“宁指数”能否王者归来？

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小北读财报

正值2022年元旦假期，大家是不是都去玩了，小北读财报本着不能断更的原则，机智的我昨天就想好了今天要发的文章，现在的我一定在外面嗨皮。既然是新年第一天，想着和大家来探讨一下去年2021年A股一直在热议的事情，即“茅指数”和“宁组合”的爱恨情仇，而从最终结果上来看，去年一年茅组合更胜一筹，做价值投资的人表示很欣慰。

但一码归一码，毕竟宁组合的代表企业，宁德时代、比亚迪等都在茅指数组合里，我们也不能完全否认宁组合，所以今天就借着小北价投圈今天的行业研报，来和大家分享一下与宁组合有密切关系的行业产业链。

近日，宁德时代大跌刷屏了A股市场，对于宁德时代的大跌可谓众说纷纭，基本可归结为三大原因，一个是钠离子电池发展可能会对锂离子电池造成冲击，二是在青海某地竟然发现了稀有的锂矿，锂短缺使价格处于高位的情况可能一去不复返，三是从下游考虑，担心补贴退坡和碳酸锂涨价使车厂承受不住而影响消费？

不得不说，这些消息虽然目前无法被完全证实，但确实是风险的释放，而这就会造成一个局面，股价上涨受阻，直到新的利好消息出现。这也就告诉我们一个经验，凡是逻辑最好提前研究明白，否则当你明白过来，股价涨得已经完全超乎想象了。今天我们就着这个时间点，来捋一捋当前新能源车及锂电池产业链的发展。

一、2020年以来新能源车发展的核心变量是供需。

新能源车这一轮的上涨自2020年初就开始了，如果拿稳的话，不到两年，宁德时代股价就涨了近十倍。当然，在之前宁德时代股价上涨的过程中，也会有不小幅度的下跌，预期良好的股票股价涨多以及估值处于高位已经是市场上随处可见的事情。

但在下跌之后，大约有两次，自主品牌配套华为智能驾驶加速智能化，欧洲政策超预期以及市场终端数据，产销持续超预期等消息会刺激股价再一次上涨。可以看到，2020年以来推动新能源汽车行业发展的核心变量为供需，这是新能源汽车行业快速发展和渗透阶段所带来的特点；而当前这个阶段无疑主要是涨多了，但未来会调整到哪里呢？

二、新能源汽车销量持续高增，但增速会放缓。

2021年，包括我国在内，全球新能源车产销均超过预期，以欧洲为代表，电动车渗透率已经向20%迈进，我国则达到了约15%。全球新能源车销量预计超过600万辆，基本实现翻倍增长；我国新能源车销量预计达340万辆，同比增长近1.5倍。同时，国内产业链各环节价格均有上涨，碳酸锂价格突破22万，较年初增长320%，6氟价格突破55万/吨，较年初增长400%；铁锂正极价格达9-10万/吨，较年初增长130%；此外，三元正极/负极/隔膜/电解液等均有不同幅度上涨，可谓量价齐升。

但也正是当前的高增长，对行业未来增长造成一定压力，2022年预测全球新能源车销量超千万，同比增长60%左右，较2021年行业增速回落。同时，未来几年产业链价格回落以及价格预期回落将使得产业链盈利能力分化。在此背景下，新能源汽车行业虽然仍然维持高景气度，但行业弹性将有所减弱，行业弹性减弱可能会带来估值的回调。但宁德时代的下跌似乎算不上大问题，即长期上涨（业绩推动）仍有预期。

理由有二，一是它的动力电池在全球新能源车产销旺盛的背后还有增量空间，而且电池由于原材料上涨还处于提价阶段，给收入增速下滑提供一定缓冲空间；二是由于上游产能的增加，原材料预期价格下降将会改善宁德时代的盈利能力。当然，我们要持续关注宁德时代以及其他电池企业的技术进步。

三、锂电池产业链发展前景预测。

电池原料：诸多环节将出现产能过剩。供需关系直接影响着锂电池原料价格，直到目前，因为下游需求的高涨，锂电池原料出货仍然稳步增长，价格均处于相对高位。但随着供给的增加，预计2022年下半年，磷酸铁和磷酸铁锂环节、电解液（六氟磷酸锂）以及负极（石墨化）环节会存在明显的产能过剩，价格将出现不同程度的回落，三元正极材料涨价也有望得到缓解。但隔膜环节，由于订单交付时间较长（核心设备壁垒高），预计未来三年仍处于紧平衡，价格有望稳中有升。

锂电产业链的新技术和新机遇。说起来这个技术那可就是八仙过海，各显神通了。目前发展比较有理论支撑的有如下几个方面，包括正极材料磷酸锰铁锂（LiMnFePO4）、负极材料硅基、电解液新型锂盐LIFSI还有4680大圆柱电池。对应市场格局来看，磷酸锰铁锂（LiMnFePO4）相较三元材料，其成本优势突出、安全性高，相较磷酸铁锂正极，其能量密度高，磷酸锰铁锂的发展有望推动行业产生布局变革，并拉动电池级锰酸锂的需求。

目前鹏欣能源、德方纳米、当升科技等正极厂商均在磷酸锰铁锂方面有专利积累，宁德时代、比亚迪、国轩高科等电池厂也对其高度关注。杉杉股份于2009年开始研发硅基负极，2017年实现量产，目前在小批量供货阶段，璞泰来积极推进硅氧/硅碳等新产品的性能改善、首次效率提升和制作工艺研发，与中科院物理所合作量产，中科电气和硅宝科技近期均宣布投建硅碳负极产能，预计硅基负极将替代石墨成为新一代主流负极材料，2022年后有望开始批量应用。

由于制备工艺复杂、提纯难度高、成本高等问题，国内高端锂盐产品主要依托进口。但近年来国内企业相继突破技术难关，打破日本触媒垄断地位，目前多氟多、天赐材料等均有产能布局，预计LIFSI有望在2022年底到2023年初开始批量供应，到2025年LIFSI或将取代六氟磷酸锂40%的市场份额。特斯拉2020年发布了4680大圆柱电池，其性能有了明显提升，根据松下、特斯拉等企业规划，2022年4680电池有望实现量产，而国内亿纬锂能已开建20GWh大圆柱电池项目，预计2023年达产，其他电池厂亦有跟进。

四、相关企业解读。

亿纬锂能主营业务不仅有动力电池还有消费电池，目前均处于快速增长阶段，尤其是动力电池业务。但从相对估值市盈率角度来看，亿纬锂能估值要显著低于宁德时代。2018-2020年间，亿纬锂能收入复合增速39.88%，扣非净利润复合增速77.26%，宁德时代收入复合增速36.02%，扣非净利润复合增速21.53%。2021年前三季度，亿纬锂能实现营业收入114.48亿元，同比增长114.39%，扣非净利润21.3亿元，同比增长151.91%，宁德时代实现营业收入733.62亿元，同比增长132.73%，实现扣非净利润66.04亿元，同比增长157.21%。

恩捷股份是一家隔膜龙头，为全球出货量和市场份额最大的锂电隔膜供应商。据统计，2025年之前恩捷股份与LG化学、宁德时代、比亚迪、松下、三星SDI、国轩高科、天津力神、孚能科技等主要客户锂电池的整体产能将超过920GWh，相较2020年年末总产能增长约152%，为公司业务增长提供充分保障。除此之外，隔膜市场供给紧张，预计2023年实现供给平衡，隔膜价格预计稳中有升，为恩捷股份带来量价齐升机会。

天赐材料是一家电解液龙头企业，一体化布局较为完善，包括电解液及其配套环节，六氟、溶剂VC以及新型锂盐LIFSI等，通过不断扩大产能具有明显的成本优势。2021年受益于涨价效应，企业业绩增长显著，预计未来几年企业仍将维持快速增长趋势，但业绩增长或由涨价带动到销量的释放。

当升科技是正极材料生产企业，是三元龙头，但目前企业正在积极开拓全球业务，和拓展产业链上游。除了前面我们说的当升科技拥有磷酸锰铁锂（LiMnFePO4）专利之外，其高镍多元材料产品开发也在逐步加快，预计正极材料未来两年升级换代现象明显，作为正极龙头，当升科技有望进一步实现价值发现。

五、总结一下。总的来看，新能源汽车或者说新能源电池产业链仍然不乏机会，即使短期上涨多了，但是未来业绩高增长预期仍然会持续个几年，且技术变革带来的机遇仍将是结构性的。本文列举了几个具体的公司，包括文中提到的公司可能只是某个环节的介绍，具体公司和市场分析还需要一一鉴别，不断增加确定性才能为我们的投资做支撑。

02

海康威视还能到哪？
今天主要是来全面分析一下海康威视这个股票，为何海康威视能走出这个趋势，又为何在现在的点又调整这么久。说实话本人也算是个海康的死忠粉了，很喜欢这家公司，原因主要有这几个：

第一海康威视管理层稳健，不过度浮夸讲故事。每次的投资者问答这一块海康威视并不会过度夸耀自身的业绩，未来的画饼，而是稳健上行。

第二则是海康威视业务这一块增长特别稳健，海康现在比起传统的摄像头更像是大数据公司，即机器视觉，最主要是做一个减本增效，目前来说由于ai端加上疫情的推动下，海康企业端这一块的增速未来几年确定性相对较大，即能够保持20%+的一个增长情况。另一方面海康威视的创新业务机器人和萤石也常年保持高增速发展，个股前期的一个传统摄像头天花板已经打破，可以说是转型成功。加上目前海康业绩是在一个政府承压+海外市场承压的情况做出来的。说明未来个股是具备一个较大触底反弹的，更加增大了业绩的空间和确定性。

第三就是财务上海康的现金流控制其实是相对不错的，比起老二大华股份来说现金流充沛，应收这一块风险更低。我们再来看看为什么海康现在会是这个情况，上面说到海康目前是处于一个稳健增长的情况，业绩增速在于10-20%的增速区间，海康威视现在比起说是高成长公司更是一个成熟型消费类公司，这也确定了海康的pe应该在一个30倍-35倍的区间是最为合理的。

2017年海康pe一度高达40倍以上明显高估，股价出现了大幅度下跌。而2018由于海外制裁影响，pe一度到了20倍，在后续业绩不断超越市场预期的情况下，大家发现制裁影响并不是特别大，海康又慢慢股价上涨走回到了30倍的pe，直到2020年，又进行了新的一波突破，今年海康一度股价到达70也是由于有点偏高估了一些，pe再度到达了40倍，所以才有了这一波长调。

一直以来海康都是特别符合价值投资的逻辑的，股票价格跟随期利润增速内在价值上涨，现在的海康虽然不是黄金坑，但未来个股增速15%+的一个空间对应合理的估值，现在的海康也很适合做一个防御性稳健投资，当然不适合想大涨的朋友，大概率海康具备不了这个条件。

03

2021年最赚钱的股票是迎驾贡酒！
知足常乐，62.5元清仓迎驾贡酒，获利192%！在市场待久了，很多时候都是麻木的，因为你无法预测市场短期的涨跌，所以我很多时候都是选择长期持有，然后把时间多拿来看书学习！今天清仓迎驾贡酒，有运气也有实力因素，取得这个成绩，我还是很满足的，感谢市场的疯狂，知足常乐！下面谈谈我的感悟！

第一、感谢伟大的市场！
今早62.5清仓迎驾贡酒，持有一年两个月的时间，获利192%，如果说要感谢迎驾贡酒 ，我觉得还不如感谢伟大的市场和我的投资体系，一年两个月 取得这个收益，除了股市，还真没有那个地方能取得这么惊人的收益！这个收益我是很知足！感谢我的好公司+好时机+好仓控的投资系统！

其实去年酒鬼酒和舍得酒业被炒的时候，涨幅不亚于贵州茅台和五粮液，后面我就想明白了，最终我采取的方法就是重行业轻个股均衡布局！白酒行业，最早我是五粮液、泸州老窖，后面换成洋河，最终又布局口子窖和迎驾！整个过程，看好的是这个行业，然后从低估的企业中去布局！

第二、感谢巴菲特，价值投资才是王道！

操作57：21.4元布局迎驾贡酒，白酒行业布局完成！价值投资，其实在A股的机会还是很多的，今天就拿迎驾贡酒分析，迎驾贡酒最近5年平将净利润8亿，但是我布局迎驾贡酒的时候按照21.4元计算，才170亿市值，也就是5年平均市盈率才21倍！这个市盈率其实如果放在一般消费企业不算低，但是放在茅台和五粮液市盈率都在40倍的背景下，还是很低估的！

我布局迎驾贡酒很多人不明白，原因就是迎驾贡酒都地方白酒企业，但是我挖掘出来后非常高兴，原因就是企业在做转型升级，以前的主打产品是百元附近的金星银星，转型成150元-500元的洞藏系列！其实只要经常看我文章的人都知道，以前我抓住涪陵榨菜和洽洽食品，其实都是靠企业的产品升级。

经历过牛市的人都明白，牛市真正来的时候，白酒行业的涨幅是不小的，今天清仓我主要就是觉得500亿市值有压力，多少人不知道我这个价格怎么来的，迎驾62.5元的价格，8亿的股本，市值刚好500亿！所以我感觉需要调整，就先落袋为安！白酒行业作为我重点研究的行业，我2018年2月份就一直重点研究，一直重点研究很久，跟踪很长时间才逐渐布局！所以对我来说研究透一家企业比什么都重要！

第三、多一份耐心，多一份收获！
迎驾贡酒这企业，其实技术信号非常明显的，大家看，没起来的时候，其实在12-18元筑底一年多的，也就是不管你12抄底，还是18元布局，或者像我一样20附近突破回踩布局，如果拿到现在看，只是挣多挣少的问题，但是如果没布局，就是眼光的问题！

迎驾贡酒这企业比较幸运，我布局后没多久就起来，40元附近我本来打算获利了结，最终还是控制自己投机心理，因为我觉得50元问题不大，就一直持有，但是即使布局了，也是有遗憾的，原因就是好多人在35元附近就获利了结了，不过这个位置了结的一也都有50%的利润，也还是不错的！今天为什么选择清仓迎驾贡酒，不是迎驾贡酒后面没空间，而是取得这么大的收益已经知足，不能让侥幸心理更膨胀，最终还是踏踏实实去研究低估潜在的标的！

第四、挣自己能力范围内的钱 ！
白酒这个行业，是老祖宗留给我们的宝贵资产，几千的饮食文化，让我们餐桌上少不了白酒，大家可以细看，满满一桌菜，菜钱其实和酒钱差不多，而且全国也就那么几家白酒企业！但是14人的消费市场却不可以忽视！所以出来的部分资金也加仓了其他白酒企业，详细文章明早发出！不一定每桌上都是茅台五粮液，但是每桌上都有酒，未来的白酒市场，将会形成三大价格地带，300元以下，300-1000元，1000元以上！

这三个价格阶段会产生很多的优秀企业！中国经济100多万亿的规模，随便一个行业都是上万亿的市场，在这种市场中其实找一些长期有潜力的行业和企业不是什么难事！遗憾的是市场炒作成风，我最终也只是守住低估，静观其变！当市场疯狂的时候多一份冷静，大家看看今年大幅调整的成长股就是一个典型的代表，尘归尘，土归土，疯狂过后终将也是一地鸡毛，万物皆围绕其规律在运动！

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最近锂价上涨导致成本上涨，最终抑制锂电需求？

这样的担心是类比光伏产业链，硅料价格上涨对下游需求的抑制。其实就是想问，锂电产业链会不会像光伏产业链一样，由于上游的涨价，导致下游需求下降。

首先，最为显著的差别是，光伏产业链的终端是以国企为主的，而汽车产业链的终端是整车厂toC。光伏的一个电站建不建设是看IRR达不达标，和地方政府能不能完成政策热舞，而决定新能车下游销售和整车制造要考虑的因素则更多。目前的讨论认为碳酸锂价格如果从15万/吨涨至30万/吨，会使得单车成本（50度电）再上涨2000~3000元，而现阶段很多电动车的单车利润也不过几千元。但是当前的几大造车企业处在扩张抢占市场份额的阶段，并且有很多资本想布局新能源车，对他们来说融资，接受阶段性的亏损是可以接受的。

其次，造车的成本分为固定成本和可变成本。固定成本包括车间、流水线等成本，固定资产的折旧是计入了营业成本里的，原材料成本则属于可变成本。也就是说即使觉得碳酸锂价格高了，不造车了，固定成本仍然在报表里是在支出的。而如果用现金流的角度看，不考虑折旧和摊销，造车的现金回报是远高于报表上几千元的单车利润的，所以你觉得整车厂会不会继续造车？

最近刚好是锂业大会召开，从现场反馈情况看，大家都认为明年锂资源紧平衡，那么大家都希望增加库存，产业反馈市面上没有大额出货，所以明年下半年碳酸锂涨到40万吨之上很正常——现在20多万，所以看起来明年供需是基本匹配的，但在库存周期下就会有这么大的影响。很多交流都反馈，车企为了份额和积分，可以接受碳酸锂涨价，可能主要一些带电量小的低价车难以接受。逻辑就是如此，感兴趣的同学可以跟踪。

这板块博弈属性太重，不适合多数人，所以就不多讲了。最后再顺带提一下光伏吧。我们都知道光伏今年低基数，明年增速高，并且硅料要降价，但是由于市场比较内卷，所以我们需要找到确定性的机会。确定性是来自于竞争壁垒，主要是差异化和成本优势。光伏里面哪些环节可以实现差异化，也就是用品牌和渠道等建立持久的壁垒，那就是逆变器和组件。

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江瀚视野

快手与美团达成互联互通战略合作？快手联手美团究竟意欲何为？
据报道，12月27日，快手与美团宣布达成互联互通战略合作，双方将基于服务零售供应链与UGC内容的能力进行互补合作。该合作主要基于快手所推出的一站式开放平台，美团将在该平台上线美团小程序，为美团商家提供套餐、代金券、预订等商品展示、线上交易和售后服务等服务，快手用户将能够通过美团小程序直达。

目前，美团小程序已完成餐饮品类的上线，湊湊、紫光园、书亦烧仙草、85度C、CoCo都可等多个连锁餐饮品牌成为首批入驻快手美团小程序的商家。未来美团将陆续上线酒店、民宿、景区、休闲玩乐、美容美发、剧本杀等多个生活服务品类。

据了解，快手一站式开放平台主要面向经营者、平台合作方、服务商和MCN机构，快手将开放服务号、POI详情页、小程序、小店等场景，提供工具开放平台、达人开放平台、服务供给开放平台等能力模块，以及开放基础数据、优质标签和一站式数据产品服务等数据支持。说实在看到快手和美团的互联互通很多人都想问，为什么是他们两家？快手联合美团到底会带来什么？

首先，互联互通是当前整个市场的主旋律。说实在客观地说，看到美团和快手的互联互通，最大的感觉就是这个是意料之中的事情，伴随着中国互联网市场的高速发展，原先那种只注重市场支配地位占据的零和博弈模式已经逐渐被市场淘汰，未来竞争与合作相结合的竞合模式将会成为市场的主流旋律。

所以我们看到最近一段时间，互联互通几乎已经成为了市场超级关键词，各大互联网公司之间的合作越来越多，原先很多感觉已经相互竞争多年的产业，如今却也走上了互联互通的道路，这就是当前市场发展的一个重要趋势，竞争不再是唯一的原则，合作才是最显著的方向，这就是市场互联互通最基础的根源点。

其次，快手和美团的联合虽然出乎意料但是的确是优势互补。我们看到美团和快手的合作，乍一看给人的感觉是为什么是这两家合作？但是仔细想一想其实这可能才是真正的优势互补，从美团的角度来说，美团是国内领先的生活服务平台，在“衣食住行游” 等方方面面给市场提供着服务，几乎每个人都会或多或少用到美团的服务，特别是在线下市场美团对于各个商户的渗透力度有的多年沉淀。

数据显示，2020年中国本地生活服务市场规模为19.5万亿元，到2025年这一数字将会增长为35.3万亿元。一旦这个生活服务能够接入新的流量场景的话，将有可能实现本地生活线上化率的进一步提高，在这样的情况下，美团如果能够把自己原先的业务和快手实现有机的整合的话，无疑将会得到新的市场增量。

再回过头来看快手，快手是有名的短视频平台，市场报告显示，截至2021年6月，我国短视频用户规模为8.88亿，较2020年12月增长1440万，占网民整体的87.8%。快手的短视频影响力较大，而且其本身的用户客群更加接地气，这样的流量其实是美团本身相对更加紧缺的，再加上短视频可以更直观的让消费者知道这家店的产品品质、服务水平等等，将进一步提升消费的欲望，这无疑是快手进一步增强的模式。与此同时，快手和美团的合作则是用最小的成本进入了本地生活市场，不再需要自己去专门冲刺，就可以实现较好的发展。

第三，快手和美团的合作不仅是简单的业务联合，而是多网整合。快手和美团的合作其实更像是多网整合的过程，快手所拥有的的移动互联网特别是偏娱乐、社交、生活的移动网和美团所拥有的的本地生活网络的有机整合，一旦两者的整合实现的话，很有可能形成从生活到娱乐的全方位覆盖，两者之间可以摩擦出的合作火花无疑非常多，这样的价值无疑会比单个的网络价值更大。

因此，这次两者的合作其实远比其本身的内容更有价值，未来将有可能催动市场更大的发展，值得我们重点关注。

06

AI独角兽在港上市，商汤科技凭啥估值千亿？
近日，AI独角兽商汤科技在港上市，开盘价3.91港元/股，较发行价3.85港元/股涨约1.56%，之后随即冲高至早盘高点4.74港元/股。截至当日午盘，商汤科技报4.29港元/股，涨11.43%，市值1428亿港元。虽然已成长为一只超级独角兽，但近3年半巨亏242亿元，商汤科技凭啥估值千亿？

商汤科技是一家专注于计算机视觉和深度学习技术的人工智能软件公司，主要业务包括智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板块，关注人脸识别、医疗影像识别、视频分析、无人驾驶和遥感等人工智能应用领域。招股书中，商汤科技共47次提及“元宇宙”，称公司是元宇宙赋能平台。

数据显示，商汤科技2018-2020年的营收分别为18.5亿元、30.3亿元和34.5亿元；2021年上半年营收为16.5亿元。2018-2020 年、2021 年上半年，商汤亏损分别为 34.33 亿元、49.68 亿元、121.58 亿元、37.13 亿元，三年半累计亏损 242.72 亿元，调整后累计亏损为 25.9 亿元。按2020年收入口径，商汤科技为亚洲最大的AI软件公司，并以2020年11%的收入市场份额成为中国最大的计算机视觉软件提供商。

商汤科技软件平台的客户数超2400 家，同时赋能超过4.5亿部手机及 200多款手机应用程序。商汤科技成立至今完成了12轮融资，累计融资额达52亿美元。商汤科技12轮融资的背后，集结着一支豪华投资人队伍，其中有阿里巴巴、春华资本、IDG资本、中国国有企业结构调整基金、上海国际集团、赛领资本、鼎晖投资、StarVC、基石资本、五源资本、松禾资本、深创投等知名机构。押注商汤，某种程度是大家在豪赌下一个时代和中国硬科技。

商汤科技是年末最大硬科技IPO，顺利登陆港交所，市值超1400亿港元，其背后除了豪华的投资人队伍，还集结着同样豪华的AI军团。人工智能的竞争是人才的竞争，商汤拥有一支囊括了40位教授、250多名博士和博士生，以及3593名科学家和工程师的技术研发团队，平均年龄仅为31岁。虽然目前商汤科技仍处于亏损状态，但可以看到，市场份额占比亚洲和国内最大、营收逐年增长、资本的强力支持、豪华的人才队伍是该公司值得看好的四大因素。

初期国内 AI 企业比较看重规模发展，而轻业绩、利润，导致亏损成了常态。但资本逐利，看中商汤科技的前景，估值千亿有根据。

07
叶斯达克

2021年快递行业高质量发展成主线，2022年走势整体持乐观预期。
格隆汇，在金融投资界，大名鼎鼎，更是有每年一度的投资嘉年华，也有关注，非常棒的平台，有朋友邀请来格隆汇社区，于是乎是就来了。

个人在股海里浮沉半生，投资有成也有败，过去的都是教训和经验，亏了的钱都是学费，今次来到格隆汇社区，希望往后能有所收获。快递行业作为过去十年中国经济闪光点之一，行业发展迅速，规模也在逐年扩大，所以我个人是对快递板块一直关注。先前从四通一达，到VIP级别的顺丰，国际巨头联邦快递，嘉里物流，到现时的东方物流，京东物流等。

第一、先看一组数据：国家邮政局数据显示，自2010年至2020年，我国快递量增长率每年保持在25%以上，目前已连续8年居于世界第一。2021年，行业在件量上依旧实现高位增长，前10个月全国快递服务企业业务量累计完成867.2亿件，已超越2020全年834亿件的水平。按照目前已突破千亿的数据，2021年增速在20%以上已板上钉钉。在总结2021年国内快递业的发展成效时，国家邮政局副局长陈凯表示，2021年快递支撑实物商品网上零售额、农产品销售额、制造业产值和跨境电商销售额再创新高。

第二、在去年，多家快递企业宣布涨价，那么我们从单量，格局，收入三个方面来看。单量：从11月单量市占率看，韵达>圆通>申通>顺丰。顺丰单量10.27亿件，市占率同比-0.25pts至9.06%；韵达单量18.83亿件，市占率同比+0.35pts至16.62%；圆通单量17.45亿件，市占率同比-0.42pts至15.40%；申通单量11.82亿件，市占率同比+0.02pts至10.43%。

格局：以CR4指标观测，份额仍向龙头集中。以国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数CR8来看，2021年11月累计CR8为80.7%，环比上月下降0.1pts，较上年同期下降1.7pts，较2019年同期下降1.6pts；但是，若以顺丰、韵达、圆通、韵达单量累计市占率来看，2021年11月A股快递累计CR4为52.0%，环比基本持平，较2019年同期提升2.99pts，单量仍呈现头部化趋势。

收入：顺丰继续领跑A股快递公司。2021年11月份，顺丰快递收入同比+10.95%至162.45亿元，2年复合增长20.52%；韵达快递收入同比+20.70%至44.73亿元，2年复合增长10.98%；圆通快递收入同比+27.35%至45.12亿元，2年复合增长19.00%；申通快递收入同比+19.88%至29.07亿元，2年复合增长1.91%。

第三、总而言之，快递行业前景明朗，但是快递龙头顺丰快递2021年整年拖累快递板块处于下跌趋势（唯有韵达股份可圈可点），那么快递板块2022何去何从？个人认为快递价值修复要分政策管控，价格回归，盈利修复，三个层次。2021年二三季度随着政策的出台，行业价格逐步呈现回归良性态势，在政策及价格修复之后，即将进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次，相应市值表现进入核心阶段。

预计Q4及明年整体盈利拐点向上，2022年单件盈利修复叠加规模增长，龙头业绩将有高弹性。投资区分赛道，看好龙头发展，通达系方面，建议关注价值确定性修复渐入佳境的韵达股份与单量、盈利龙头中通快递；直营系方面，建议继续关注传统+新兴业态广阔布局下网络延展、壁垒升级的顺丰控股。

08
阁中物分析师

锂电池板块当天上演涨停潮，为何宁德时代表现却弱于板块？

一、锂电池板块为何涨停潮？
12月27日盘后，上海钢联发布各种锂价格数据：锂电材料金属锂涨60000元/吨；碳酸锂涨5000元/吨；氢氧化锂涨3000-5000元/吨；磷酸铁锂涨4000元/吨；锰酸锂涨5000-6000元/吨。锂材料持续涨价，锂电池板块最近数月却跌跌不休，今日的大涨，我认为只是超跌反弹，持续性不会超过三天，甚至一日游都是有可能的。在各种锂持续涨价的现在，为何我会做出这样的判断？

今年是个特殊的年份，疫情后全球放水，各类资源价格上行，高层又决定大力发展新能车，各路资本纷纷入局，多重因素叠加下，导致对电池的需求大增。锂电池供不应求，生产商开足马力增加产能，导致生产电池的材料出现短缺。需求传导之下，电池材料价格飙升，各种锂材料的矿场也被天价收购加速开采，产能陆续提升中。宏观面支持，业绩实质性增长，未来的发展逻辑又切实要实现，资金疯狂涌入锂电池相关概念板块，导致今年前三季度锂电池相关概念的行情持续火爆！

这是正的循环，但物极必反，经济规律自有它的周期性。需求增加会导致价格上涨利润变厚，但同时也会刺激新增产能迅速进入市场，供给增加会让价格从上涨变成持平再到下跌。各类电池并没有高深的技术壁垒让其它企业无法效仿，护城河不深。今年是整个电池行业上下游的暴利狂欢年！但，电池行业整个链条的行情和去年的猪肉暴利，从经济学角度分析没有任何区别。猪肉现在什么价格大家都知道，猪肉板块个股从高位跌成什么样各位股友可以自己看看。

正的循环，会导致供给的增加逐渐变为负循环。举个例子：假如终端消费不及预期或跟不上供给增加的速度，就会导致锂电池供给大于需求，传导到生产电池材料端，会导致价格开始走低。当市场恶化到一定程度，这整个链条上会有一部分产能被出清，比如破产、停产、被收购等。由于篇幅关系，这里不展开叙述，咱们分析下宁德时代为何表现较弱。

二、宁德时代基本面VS技术面。
三季报显示，宁德时代的估值已经超高，未来随着新增产能进入市场交易，电池价格会降低，行业竞争加剧，进一步导致毛利下降，进而导致宁德时代业绩增速下滑，甚至业绩下滑。宁德时代想维持今年这样的业绩高增长消化高估值是不显示的！除非它能垄断或半垄断经营。按照现在的估值算，宁德时代股价被腰斩都是正常的！因为它的高股价透支的有可能是未来5年或10年的业绩。

技术面看，宁德时代自2018年上市后，股价涨了20多倍，股价高位震荡，主力抽筹码出货，12月24日大幅下杀跌破支撑位，短线看仍要下跌！有此股仓位的朋友注意规避风险，防止被套深！ 

09
趋势舒服

公司发布公告，拟在境外发行总额不超过（含）等额12亿美元的境外债券，或旨在扩建海外高效产能，助力海外业务发展，同时优化未来财务成本。

事件点评：1、或旨在扩建海外高效产能，助力实现海外经营目标。2、公司资金储备充裕，当前发行境外债利于优化财务成本。

总结观点：其潜力部分是ToB产品；核心价值是研发、渠道、全球化。（ToB 产品当前为公司重点培育对象，是公司未来业绩的潜在增长点；2013-2020 年，公司累计研发投入达 564 亿元，在欧盟公布的“2019 年全球 2500 家企业研发投入排行榜” 中列全球第 129 位；“T+3”模式颠覆了美的原有生产及销售模式，变“以产定销”为“以销定产”）

暖通空调方面，通过产品结构调整、提价以及套期保值等多重措施，毛利率有望修复，同时受益于海外订单转移，空调销量有望实现较大提升。

消费电器方面，公司冰洗产品的竞争力不断加强，受益于海外订单转移，销量 有望实现较大提升，但预计公司为了进一步扩大市占率，提价幅度将比较温和。

机器人及自动化方面，公司通过不断导入先进的公司治理经验帮助库卡赋能， 同时借助于美的品牌背书和销售渠道，预计机器人及自动化业务营收将实现扭亏为盈。

费用方面，公司通过数字化改革不断提升全流程效率，费用结构逐步优化，销 售、管理费用率有望下降。

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