政策底已至，估值修复！

美国基建法案

最近的市场频繁受到政策、奥密克戎疫情和国际市场影响。

昨天高估值板块带动市场调整，催化因素是证监会对假外资的从严监管。

外资持股比例越高的标的，这两天的调整比例也越大，跌幅靠前行业如电新、电子、有色均为外资重仓行业（陆股通仓位分别是13.94%、7.42%、2.27%）。

而另一边，美国的奥密克戎毒株进一步蔓延，引发原油等风险资产普遍大跌，拜登政府1.75万亿美元的“重建美好未来”法案也受挫，导致美股表现不佳。

除了疫情，拜登的这个基建法案的进展对国内市场的影响也不小，因为其中包含了电动车补贴政策。

根据法案中的税收减免政策：对符合要求的电动车提供7500美元的单车补贴；工会工厂组装和美国生产电池组件的电动车，还能分别获得4500美元和500美元。

也就是说消费者最多可获得超过12500美元的补贴（约合人民币79300元），这对美国的电动车销量产生极大的推动。

众所周知，世界最大的锂电产业链在中国，美国电动车渗透率快慢对国内相关公司的估值和业绩有明显影响，宁德时代最近的两次大涨均与此法案有关。

10月28日，白宫发布了该法案（重建美好）框架，第二天宁德时代涨幅5.27%。

11月19日，该法案在众议院以220-213 票通过，周一宁德时代涨幅6.57%。

而上周日，民主党参议员曼钦明确表示，不会投票支持法案，导致法案无法在年内通过参议院。

曼钦表态后，高盛立刻下调明年美国经济增长预期，周一一众电动车股票大跌，特斯拉收跌3.5%，法拉第未来、Rivian分别收跌逾9%、8%，国内电动车板块也出现大跌。

对于明年的新能源车销量，市场的预期在一步步调高，国内预期在500万辆以上，欧洲预期在280万辆，这两块的预期差已经不大了，计算器按冒烟也没用。

未来最大的预期差就来自于美国，法案通过后美国的电动车渗透率会复制欧洲、中国近两年的走势，成为又一大超级市场。

曼钦这次的异议，会推迟整个法案落地的时间至明年Q1，期间国内相关板块预计会接着横盘或调整。

总体上，明年锂电板块会出现明显分化，供需错配逐渐恢复后，上游资源、中游材料很难再出现今年这种动辄几倍的情况，可以关注业绩弹性好、有预期差的三元正极、铜箔、二线电池等板块。

消费建材

美国的财政刺激政策一波三折，国内的政策却在逐渐落地。

月初会议定调后，20日央行公告下调LPR至3.8％，再次释放出以稳为主，宽松的货币预期。

按照之前每轮周期的宽松节奏，经济有下行压力时，往往都是先定向宽信用，然后广泛宽信用，再之后是宽货币、宽信用并重，降息出现。

1年期LPR利率的下调只是新一轮宽松周期的开始，预计明年信用、货币大概率同时宽松。

在此背景下，近期的“一行三会”频表态保障地产稳定发展，地产逐步迎来政策底。

行情驱动力角度，从11月初开始的融资放松、货币宽松预期是本轮地产上涨推力，而建材的下游主要与国内的地产和基建有关，预计政策拐点已经出现。

 “十四五”期间将以发展保障性租赁住房为重点，这将成为一二线核心城市对冲地产下行的一大举措。

而在核心城市，消费建材龙头企业市占率稳固，保障性租赁住房可以对冲商业住宅下滑带来的需求下滑的影响，为建材龙头企业带来新的机遇。

其次，1-11月地产竣工面积同比增长16.2%，环比出现改善，韧性依旧十足，尤其是在保交房的背景下，竣工需求只是推迟并未消失。

竣工面积累计同比增长16.2%

年前刚需赶工，供需紧平衡再现，而明年开春压制的需求或会集中释放，推动新一轮量价齐升。 

22年消费建材是最值得重视的细分板块之一，但也要认识到，继续依靠基建和地产拉动经济的模式已经不复存在，新发展模式下建材行业面临新的投资机会。

地产销售和新开工大幅下滑的情况下，明年有望呈现边际改善趋势。

12月8日在国务院政策例行吹风会上，发改委提出鼓励有条件的地区实施家具家装下乡补贴，也会对对家装建材需求形成一定补充。

综合看，消费建材仍是中长期优选赛道，估值低位建议中长期布局，细分行业排序瓷砖＞防水、涂料＞管材。

01

需求侧，龙头集中度提升

近期的地产政策回暖有望对短期需求产生利好，而中长期看，仍在进行的城镇化进程、存量改造需求有望使下游需求维持庞大体量，而保障房有望成为住宅市场的较好补充。

上市龙头已经率先开启了渠道下沉与变革，产能布局的领先优势亦更加明显。

02

成本端，22年迎来困境反转

今年以来，化工下游受到油价上行、产能受限等多方面影响，消费建材原材料价格上涨显著，利润率受严重侵蚀。

但即使在这样的情况下，大部分龙头公司还是体现了较好的抗风险能力。

当前原材料价格或已处于高位，而消费建材年末调价窗口期，产品价格有望有所上行，低基数下消费建材龙头明年业绩高增可能性较大。

03

估值端，超跌品种已至历史低位

东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、东鹏控股已跌至2016年之后的60%~70%附近，而其他的二线龙头如科顺股份则已经跌至历史低位。

当前时点，大部分消费建材品种仍然体现了较好的中长期投资价值。

单纯从估值而言，二线龙头短期反弹的空间或更大。

但中长期看，一二线龙头或始终具备一定估值差，一线龙头基本面在遇到行业低谷时的稳定性或更好。