同道猎聘(06100.HK):前期布局进入加速收获期,近期股价累计涨近75%

近期牛股

“招聘的本质是匹配的生意。”同道猎聘(下称“猎聘”)董事会主席兼执行董事戴科彬曾反复重申的这句话,道尽了线上招聘的要义,所以在科技驱动人岗精准匹配的“后浪”的冲击之下,老一批的互联网招聘公司几乎都在逐渐淡出投资人的视野。

在“后浪”里,猎聘2021年的表现无疑是最引人关注的。无论是猎聘BHC商业闭环生态下,公司连续多个季度单季营收增速超40%,还是新时代人才强国战略带来的潜在长期利好,都在让猎聘中高端线上招聘和“一站式”人服平台的故事越来越性感。

一、前三季度业绩持续高速增长,11月以来股价累计涨近75%

作为在线中高端人服龙头,2021年猎聘展现出超预期的业务实力。前三季度,公司业绩呈现持续的增长趋势,业务增速保持在50%左右的较高水平。数据显示,2021年1-9月,猎聘总营收达到18.8亿元(人民币,单位下同),同比增长49%,实现归母净利润1.28亿元,同比大增91%。

(来源:格隆汇)

营收强劲增长的同时,公司的费用结构得到优化,研发投入和研发费用率持续增长,与寻求高质量发展的时代趋势共振,不断加深公司的科技驱动底色。数据显示,2021年前三季度公司研发投入达到2.28亿元,同比增长31%,研发费用率超过12%,处于行业领先水平。与此同时,公司的管理费用呈现出明显的下降趋势,2021年前三季度公司管理费用率约为13%,同比下降3个百分点。

值得一提的是,在科技和流程的加持下,过去被定义为非标服务的标准化程度也得到提升,推动猎聘的产品和服务效率改善,在优化平台用户体验的同时,降低了客户招聘成本,为平台用户粘性和付费意愿提升提供了支撑,驱动公司ARPU值提升潜力释放。2021H1猎聘ARPU值达到1.5万,同比增长7.5%,华安证券预计2021全年公司的ARPU值将保持在3万元以上。

(来源:富途)

强势的业绩驱动下,猎聘已经进入估值修复通道。以11月第一天收盘价10.76港元起算,11月以来,公司股价累计涨幅已达74.9%,在线上人服领域率先实现反弹。

二、把握天时、地利,多元布局锁定长期增长确定性

猎聘的线上中高端人服业务是事关“人和”的大生意,迈入十四五,公司已经迎来发展的“天时”和“地利”。“天时”突出发展时机,“地利”则更多地强调猎聘的站位优势,二者相辅相成。

猎聘身上最鲜明的两大标签——科技驱动的线上招聘平台、中高端人才服务,为公司在新时期的蓄势而发奠定了基础。

一方面,互联网的持续发展为线上招聘提供稳固根基,加上疫情催化,国内线上招聘渗透率加速提升。Fastdata的数据显示,截至今年6月,国内互联网招聘市场月活用户规模已超去年全年,创下4458万的新纪录,市场规模随之继续扩大,预计年底可达443.7亿元。显然,猎聘所处的线上招聘赛道前景光明,为公司提供了稳健的长期增长环境。

另一方面,中高端人才市场供需繁荣,线上中高端人才招聘占比持续提升,较高的业务壁垒进一步凸显猎聘的竞争优势。随着国内高等人才教育深化,大批中高端人才被持续输送到市场,新时代人才强国战略的明确深入实施,也将进一步强化上述趋势。同时,在高质量发展的时代号召下,企业转型升级催生了较大的中高端人才缺口,供需两端活跃驱动中高端招聘市场快速发展。华安证券的数据显示,2020-2023年中高端招聘市场规模将由1003亿提升至1400亿,线上渗透率稳步上升,有望在2023年达到71亿规模,市场增速远高于大盘增速。

中高端招聘市场规模(亿元)

中高端线上招聘市场规模(亿元)

(来源:Wind,华安证券)

猎聘作为线上中高端赛道领航者,目前平台本科及以上人才占比超80%,与其他招聘平台的人才重合度小于10%,龙头优势显著。考虑到中高端人才“被动求职”属性和较高安全隐私要求,用户的忠诚度比其他类型求职者更高,这意味着其他同业竞争将很难在该领域与猎聘相竞争。中高端人才数据沉淀和服务经验已经成为公司独特的专业壁垒。

值得注意的是,今年公司由招聘衍生出的职业教育板块也迎来风口。年内教育行业改革,政策在职业教育方向进行了大量倾斜,为公司的职业咨询、证书培训等业务带来更大机会,强化公司“一站式”人服平台策略的综合变现能力。受此带动,猎聘2021年第三季度个人用户贡献营收9160万元,同比增长206%。职业教育等多元业务布局正成长为公司业绩增长的新支撑。

随着线上中高端业务的重要性持续提升,公司的主业前景将更值得期待,多元的业务机会也将为公司的可持续增长添加更多确定性。

小结

2021年对猎聘来说注定是不一般的一年,多项明确政策和市场趋势对公司的业务发展起到正向驱动,年内公司业绩的持续高速增长也反复验证了业务逻辑的正确性。可以看见的是,猎聘的前期业务布局正在加速步入收获期,将驱动公司估值持续向上修复。

此前,戴科彬预估,到今年底公司注册企业用户有望突破100万,未来两年内,猎聘的付费企业用户有望突破10万家,充分显现出管理层对公司经营前景的信心,亦与上述分析形成印照。

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