美股掘金 | 来自以色列的靠谱项目Monday

作者 | Gin

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

Monday.com和此前分析的Asana一样，为一款协同办公软件，包括创建和分配任务、计划工作负载量、发表评论、通知队员、共享文件，以及成员当前工作可视化的功能等等。在Asana的文章中我们对协同办公软件这个赛道进行了比较详细的分析，那么本文就将重心放在二者的优劣对比上。

Monday用户界面

Monday成立于2012年，以色列特拉维夫，原名" Dapulse " ，主营为工作管理软件，帮助员工管理项目、任务、流程和工作流程。首先要说的是，以色列绝对是个加分项，接触美股有一定时间的朋友应该深有体会，这地方简直是明星项目批量产地。

Monday于今年6月IPO，筹资5.74亿美元。上市以来股价和Asana类似，先是经历一波成倍的上涨，最近在成长股杀估值的大环境下又遭到猛烈下杀。下面展开分析。

01 Mondayvs Asana

在产品的体验上，Monday和Asana二者都属优秀。操作界面亲和友好，易于上手和提升沟通与工作效率，具体界面的异同可以上Youtube看视频参考，总的来说差别不大。从专业机构和客户的评分来看：

G2对于部分办公协作软件的测评

主流协作软件知名度与使用率

专业软件分析机构G2的20年测评中没有纳入Monday，可以看到其在象限中将Asana放在了最右上角的位置（最强），代表着对Asana的强势看好。虽然G2本身是Asana的客户，不过总体测评的可信度还是较高的。

下图为瑞银对主流办公协作软件的调查报告，浅色柱子表示知名度，深色表示实用度。可以看到Smartsheet两项均是最高，这也与进入市场时间有关。不过展望Asana和Monday两款更新更好用的产品在未来会有更大的市占率。

对比Asana和Monday，使用率分别7%和6%并没有太多差别，但是在知名度上有些反常识，Monday的15%比Asana高出5个百分点，这背后主要由于Monday疯狂的广告投入。比如下图谷歌的关键词搜索中Asana普遍排在第二，而在Asana这个词条本身的搜索结果中，排名第一的竟然是Smartsheet；在Trello的搜索结果中，排名第一的是Monday，可见广告投入力度。

主流协作软件谷歌搜索结果

接下来看最直观的价格对比。

Asana产品售价

Monday产品售价

Monday 19年产品售价

可以看到现在两款产品的售价基本一致（Monday和19年的售价体系有比较大的变化），基本包括免费试用，基础和专业三个档。而Monday的档位进行了更进一步的细分，比如多了basic这一档，定价是$8，然后pro的档定价$16，相比Asana整体便宜一点。从这里也可以看出Monday的战略打法：更偏重长尾的用户。

当然，这种打法也与Monday成立时间有关，关于赛道的分析我们此前有点出一个核心问题——先发优势至关重要。如下图，截止21Q2，Monday年付费＞50k的用户470，相较于Asana的598还有一定的差距（虽然增速很快），＞5k的用户数据没有公布，逻辑上应该和Asana差距更大一点。

Asana、Smartsheet、Monday对比

值得一提的是，可以看到不管是Asana、Monday还是老一点的Smartsheet，＞50k的用户增速显著快于腰部客户（＞5k），这意味着大企业在协作软件的预算有更快的上升趋势，赛道的红利在不断释放。在这个过程中，Asana和Monday都会享受赛道发展的红利，而最终的格局大概率是多寡头制衡。

Asana和Monday合作

如上图，近期比较有意思的一个现象：在Monday官网上看到竟然和Asana互联互通了，可以在Asana上创建人物，然后自动生成到Monday上。这个重量级虽然比不上咱们微信和支付宝的互通，但无疑也反映了一些开放的产业趋势。背后可能的原因是同一个公司（规模较大的）不同部门或者团队之间用着不同的办公协作软件，大家更换的动力都不强，所以催生了这波互通的操作。

所以这个赛道未来多寡头的格局还是置信度比较高的。

接下来看看二者的用户。

Monday代表性用户

Asana代表性用户

Monday和Asana均得到众多大企业的认可，比如Adobe、可口可乐、NBC，或是Airbnb、Uber等等，侧面反映二者的竞争力没有本质上的差距。截止Q2的数据来看，对于财富500强的渗透率Asana为67%，Monday为38%，Asana的先发优势还是比较明显的。当然，Monday也还有机会，抓住这几年的红利窗口期，未来仍能与Asana并驾齐驱。

02 Monday经营情况

与Asana一样，市场目前对Monday定价的核心在于用户量和NRR：

Monday＞50k用户增长情况

可以看到Monday从成立以来用户的增长是指数级的——大客户的增长2年多时间从0到21Q1的335（截止21Q2的数据为470，同比增226%），这种高增长仍有保持的趋势（赛道红利期，可参见Asana的文章）。另一个核心指标NRR（净留存率）在120%左右，和Asana基本一致。这种高质量的增长正是推着股价一路向上的最强动力。

不过增长的代价也不容小视——

Monday经营数据

如上图，去年Monday的营销成本占营收比重高达112%，烧钱的速度相当的恐怖。在大市好的情况下资本的容忍度是比较高的（其实对于亏损的事情市场早有预期，Monday连续两个季度财报实际是超预期的），但是目前遇上通胀和加息预期，成长股估值整体下杀，Monday也自然不能幸免。

那么现在关注的焦点主要在现金流上，从过去两季的财报来看，Monday的亏损有缩窄的趋势，并且IPO融资了接近6亿美元，未来的现金流压力比较小。其他的财务指标上，毛利率高达86%，即便是在高毛利率的SaaS行业中也属于领先的水平，剩下的研发和管理等经营成本未来将随着规模效应而下降。

整体来看Monday的基本面稳健，所以核心的问题在于估值水平上。

Monday与同行对比估值

取Asana、Atlassian、Zoom等同行进行对比估值，22财年EV/S平均值1.13x。考虑到Monday增速显著快于行业平均，但亏损也显著更高，取行业平均估值水平，对应市值大约170亿美元，据今（~120亿美元）仍有比较大的空间。

主要SaaS玩家20年Rule of 40

SaaS这个赛道有个关键的评判指标——Rule of40，也就是营收增速+FCF Margin（自由现金流/营收）基准线在40%，高于这个水平一般可理解为优质成长公司。如上图可以看到20年的数据中，Monday是非常领先的（高达81%），仅次于Snow、Crowd、Shopify等，这个指标无疑提升了Monday的投资吸引力。

目前市场主要走通胀和加息的逻辑，明年下半年美联储甚至可能提缩表的计划。这种紧缩的大环境无疑对成长股不友好，尤其是ps股，近期SaaS整个赛道杀估值的惨烈程度可见一斑。但是在流动性稳定，市场信心逐步回暖的时候，结合Monday优质的基本面，估值修复的弹性有望非常不错，值得重点关注与期待。

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