权重行情推升估值中枢：先价值，后成长-格隆汇

2022年是充满机会的一年，上半场政策托底，下半场经济发力，重结构轻趋势仍是贯穿全年的关键词。

核心观点：2022年是充满机会的一年，上半场政策托底，下半场经济发力，重结构轻趋势仍是贯穿全年的关键词。

2022年度展望：政策预期对冲下行风险，估值中枢开始上移。

2022年权益市场分上下半场，上半场经济下行、政策宽松，行情震荡上行。随着降准政策落地，投资者政策预期得到阶段性兑现，其对后续政策刺激预期得到极大强化。大盘蓝筹在春节后经历了9个月的下跌行情后，开始进入估值修复阶段。其中，食品饮料、医药、家电、银行、电子等盈利能力稳定的行业率先启动，我们认为未来1-2个月，市场会对其进行一次性的风险补偿修复行情，上证50、沪深300等权重指数将阶段性强势。随着权重股将市场整体估值中枢将向上推升，小盘成长此后将有更大的行情机会，2022年春节前有望启动。下半场，经济将逐步企稳，参照2020年9月，顺周期行情有望爆发。届时，市场定价重心将围绕盈利修复逻辑，制造业、可选消费（汽车、旅游等）将会有较强的上行动力。整体来说，2022年是充满机会的一年，上半场政策托底，下半场经济发力，重结构轻趋势仍是贯穿全年的关键词。

风格及微观结构变化：大盘价值反弹开启，小盘成长依然有戏。

随着政策托底预期不断明朗，大盘价值开启估值修复行情，市场最关心的莫过于风格切换的级别。我们认为，此次价值修复行情空间在10%-20%，时间1-2个月，可以战术性参与，但不建议战略性参与。本质上，分母端估值补偿演绎空间有限，随着上涨幅度增加，资金离场意愿会不断提升。最终，资金长期还是会流入盈利端有故事的小盘成长风格中。从基金仓位来看，接近50%的仓位仍然配置在新能源、TMT等科技板块，大盘蓝筹估值修复这种短平快的行情也很难引发抱团效应。

板块配置：食品饮料、医药、家电、银行、电子等集体发力，短期交易机会显著。

大盘蓝筹估值修复的核心思路是寻找盈利端稳定、估值被错杀的股票，可以发现近一周领涨的并非受益最多的房地产链，而是食品饮料、休闲服务。可以看出，即使消费预期回暖，市场依然从盈利确定性逻辑入手，这也侧面反映出市场对风险的厌恶程度依旧很高，这仅会是反弹，而非反转。此外，新能源、光伏等科技板块将与大盘蓝筹形成跷跷板效应，随着后市拉高，大盘蓝筹吸引力下降时，科技板块将进入新的上涨行情。

壹

择时

市场情绪指数

上周市场情绪边际强势。打板指数上涨2.64%,连板指数上涨5.71%,剔除上市未满20交易日个股后，全市场88只股票涨停,17只个股实现连板,其中三连板个股7只。随着降准落地，投资者政策预期阶段性兑现，北上资金创最高单周净流入，知情交易活跃度结束三个月的负值开始转正，炸板率下降，涨停股票由ST股转为非ST股。