4日大涨18%，东方雨虹这回有戏？

沉寂一段时间的装修建材板块今日集体拉升。亚士创能、志邦家居涨停，顾家家居、蒙娜丽莎大涨逾6%。索菲亚涨、坚朗五金大涨逾5%。

受益于房地产上行周期，“防水茅”东方雨虹于2003年上市后，7年多时间里，股价一路上扬，是涨幅高达30倍的大牛股。但随着房地产市场趋冷，自今年6月高位以来，作为上游供应商的东方雨虹的股价一度累跌逾38%，总市值也一度跌去约750亿元。

连续三个交易日上涨后，今日，东方雨虹盘中一度大涨8%。近4个交易日，公司已累计大涨18%，股价表现似有回暖趋势。不过，在坚持“房住不炒”的宏观大背景下，东方雨虹真的还能重现高光时刻吗？

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政策利好刺激

今日，建材板块集体拉升，离不开昨日万亿资金降准利好消息的刺激。

在上周五，国务院总理李克强与国际货币基金组织总裁格奥尔吉耶娃进行视频会议时，便提出中国的货币政策会“适时降准”。

昨日，靴子落地。央行宣布，2021年12月15日下调存款准备金率0.5个百分点，下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%，释放资金约1.2万亿元人民币。

与此同时，中共中央政治局会议提出，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，促进房地产业健康发展和良性循环。

加之，近期国内一些房地产企业面临较大的债务危机，多地开始放开房企融资条件，如成都市发布房企新政：提高预售资金支取比例上限，给予重点企业开发贷款展期、降息。中央也多次发声倡导金融机构满足房地产行业的合理融资需求。

这一系列政策都被视为市场中流动性增加，房地产行业的融资情况出现好转的迹象。

建材行业作为房地产与基建行业的上游，其市场需求一直依赖于这两大市场的冷暖。但今年以来，房地产融资要求趋严以及专项债投于基建不及预期，房地产与大基建市场增速明显放缓，间接影响到产业链上游的建材行业。

国家统计局数据显示，1-10月份，全国房地产开发投资124934亿元，同比增长7.2%；比2019年1-10月份增长14.0%。全国房地产开发投资增速自今年2月达到小高峰后，增速便持续缩窄长达8个月之久，9月更是年内首次降至个位数。

基建方面，1-10月，全国固定资产投资（不含农户）445823亿元，同比增长6.1%；两年平均增长3.8%，与1至9月份持平；10月份仅环比增长0.15%。今年5月后，全国固定资产投资同比增速便开始持平，同时与过去两年相比增速明显缩窄。

同时，国家新增专项债投放于基建不及预期，今年1-11月专项债资金用于基建的比例不足5成，11月更是明显放缓。

众所周知，房地产行业是高周转的重资产行业，资产负债规模大，同时对资金链要求高。在今年严格的融资条件下，许多企业都出现了资金链紧张的情况，进而影响新项目的交付，有些企业甚至爆发出严重的债务危机。

作为房地产行业上游供应商的东方雨虹，也受到下游房企流动性危机的负面影响。

今年前三季度，东方雨虹前三季度的经营活动净现金流为-62.84亿元，同比大幅降低591.73%。主要原因便是其应收票据与应收账款的大幅增长。

公司三季报显示，其应收票据余额为20.3亿元，较上年末增长了30.96%；其应收账款余额为109.23亿元，较上年末大增79.01%。

截至三季度，东方雨虹的应收票据与应收账款合计高达129.52亿元，约占总资产比重的31.88%。可以说，建材行业与房地产行业是唇亡齿寒的关系，当下游的房企出现流动性危机时，上游的建材行业也难以幸免。

如今，万亿资金的降准加上中央政治局上的表态，无疑给深陷流动性危机的房企与紧绷的房地产市场注入了一剂强心针，顺带盘活了产业链上游包括建材在内的一众行业。

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政策利好刺激

万亿资金降准，市场喜大普奔，但如若认为水龙头将又一次打开，房地产又成蓄水池，上游建材、下游家电等房地产产业链上的行业跟着喝汤，那就误会央妈此次降准的用意了。

房地产企业债务危机压力过大，可能触发银行等金融机构的系统性风险，此时降准并放宽房企的合理融资需求，也只是给房地产市场缓一口气，防止情况进一步恶化，避免头破血流的“硬着陆”。

但更为重要的是，此时降准是为了缓解经济下行的压力，降准的水流向的对象也更多是今年来因大宗商品价格上涨而面临较大资金压力的中小企业，帮助它们降低融资成本。

今年下半年，国内经济下行速度明显加快。今年前三季度，全国GDP同比增速逐渐下滑，第三季度，这一数据仅为4.9%。去年受疫情影响的低基数，明年将不会复制，经济稳增长的压力依然非常大。

11月，制造业与非制造业PMI数据分别为50.1与52.3，略高于预期，但今年以来这两项数据也在持续下滑。

央行近期发布的《2021年第三季度中国货币政策执行报告》中提到，完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

同时，值得注意的是，12月15日，9500亿的MLF到期。此时央行降准，大概率将置换部分到期的MLF。也就是说，实际新增释放到市场中的资金约为2500亿元，并非大水漫灌。相较于没有降准、完全续作到期MLF，降准可以帮助银行降低负债成本。

加之，此次降准更多是资金面上的利好，公司业绩并无发生明显的变化。

今年前三季度，东方雨虹实现营收约226.82亿元，同比增加51.44%；实现归母净利润约26.78亿元，同比增加25.70%。其中，第三季度的营收为84.5亿元，同比增加36.46%；净利润11.41亿元，同比仅增加10.37%，环比下滑8%。

通货膨胀下，原材料价格的上涨给东方雨虹的成本端带来了较大的压力。第三季度，公司的销售毛利率为30.63%，环比减少0.59个百分点，比去年同期少9.93个百分点。

通胀下，东方雨虹的盈利能力受到挤压，也是前段时间资本市场不看好公司的原因之一。

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结语

对于东方雨虹这类企业而言，长期来看，依托于房地产基建行业再实现往日的高速增长的神话很难再复制。“房住不炒”的既定方针在经济转型的大趋势下很难再改变。

此次降准更多是拖住经济下行的压力，同时兼带舒缓房企的债务压力，降低银行的系统性金融风险。长期来看，未必能解决问题的本源，但短期来看，东方雨虹的流动性压力可得到一定缓解。

不过，“双碳”政策下，东方雨虹也开始投身新能源赛道。其光伏屋顶BIPV、BAPV等业务，有望成为其新的市场增量。