国君宏观：2021年政府债券进度几何？还剩多少？

导读

2021年地方债发行创新高，其中专项债、一般债均已基本完成发行额度，如期呈现“后置”特征。投向上，基建领域仍是主方向，但后续对民生领域、减碳领域的支持值得期待。12月政府债融主要由国债支撑，但全年发行预计低于年初赤字约4000亿元，对后续资金面干扰有限，对年底社融起到一定支撑。

正文

1.  11月底专项债持续放量，2021年地方债发行创新高。截至12月3日，2021年共发行地方政府债7.2万亿，已超过2020年全年发行量，新增地方债总体发行进度为100.44%（不含再融资债券），已超过42676亿元额度，2020年同期为95.02%。上周（11月29日-12月3日）共发行地方政府债2657亿元，发行量环比上升702亿元，新增专项债发行2550亿元。

2.  专项债、一般债已基本完成目标，全年专项债节奏呈现明显“后置”特征，对后续资金面干扰有限，对11月社融起到明显支撑。截至12月3日，2021年发行地方政府新增一般债7713亿，达到预算安排的96.41%，全年剩余额度287亿，2020年同期为96.72%。2021年共发行地方政府新增专项债35165亿，除去1594亿支持中小银行专项债后（2020年新增中小银行专项债结转额度），达到预算安排96.81%，超2020年同期为94.58%，基本实现此前财政部要求的“专项债券额度尽量在11月底前发行完毕”。

3.  专项债投向仍以基建为主，但民生领域较2020年增加，结构更为优化。上周（11.29-12.03）发行2550亿专项债，2021年专项债主要投向为市政和产业园区基础设施、交通基础设施和社会事业，占比分别为37.65%，12.58%和20.45%。全年看，投向基建仍是大头，占比合计超60%。边际亮点是社会事业、保障性安居工程较2020年增加。预计后续基建方向仍是主力，但专项债对其他领域，如民生领域、减碳领域的支持也值得期待。

4.  支持中小银行专项债发行接近尾声。支持中小银行补充资本金专项债上周未发行。截至12月3日，已发行1948亿支持中小银行专项债，按2000亿发行安排看，基本已发行完成。节奏上，9月支持中小银行补充资本金专项债发行量达到单月峰值，仅上半月就发行765亿，10-11月皆未发行。

5.  再融资规模超2.9万亿，用于偿还债务存量的再融资规模超1万亿。截至12月3日，2021年共发行地方政府再融资债券2.9万亿，其中再融资一般债17605亿，再融资专项债11599亿，用于偿还债务存量的再融资规模1.03万亿。广东省、山东省的再融资规模超过2000亿元。

6.  展望后续，12月预计净融资7249-8957亿元，主要由国债支撑。截至12月3日，新增一般债剩余待发276亿元，而12月国债净融资预计7000亿。年初两会拟定的中央财政预算赤字2.75万亿，按照目前节奏，全年国债净融资额预计将比预期低4000亿元。若专项债额度为36500亿元（2021年两会安排），则12月新增专项债剩余额度1348亿元，12月预计净融资额8957亿元；若专项债额度为34676亿元（后财政部实际下发的专项债限额），本年专项债已发行完毕，12月预计净融资额7249亿元。