近期科创50指数成分调整有哪些值得关注？

摘要

核心结论：

1.11月26日盘后，上交所宣布将对包括科创50在内的几个股指成分进行调整。本次调整分别调入和调出5只个股。此次调整是科创50自2019年12月31日成指以来的第6次成分调整，将于2021年12月10日收盘后生效。

2.在宣布日及纳入日后短期内，由于跟踪资金的调整，被纳入个股往往会有一波短期行情，宣布日附近大市值个股短期行情更佳，而在纳入日附近小市值个股表现更好。

3.其中，宣布日后的个股行情往往持续10交易日左右，大市值个股表现好于中小市值个股。宣布日后5日内，大小市值上涨概率及跑赢沪深300概率均不低；而在宣布日后10天，小市值个股行情接近尾声，但大市值个股的上涨和跑赢沪深300概率仍维持在65%以上，且区间涨跌幅中位数进一步上升至4.47%。

4.而在正式纳入日后，小市值短期内（15日）表现更佳。纳入日后，被纳入的小市值个股往往表现较佳，行情持续时间在15日左右，区间涨跌幅中位数持续提高，无论是上涨概率还是跑赢概率都在60%以上且远好于大市值个股；而调整日后20日后中小市值组涨幅也在下降。

5.从业绩表现来看，高增速个股在宣布及纳入日附近的短期行情中表现更佳。以宣布日当季度扣非净利润增速30%为标准，将历史上被纳入个股划分为高增速组（10只，当季度业绩增速大于30%）和低增速组（15只，当季度业绩增速低于30%）。分析发现，宣布日10交易日后，高增速不管是涨幅中位数、上涨概率、跑赢概率都更优于低增速个股。而同样，在纳入日后10交易日，高增速跑赢概率及区间涨跌幅中位数均显著优于低增速。

6.建议短期重点关注本次纳入个股中高业绩增速个股。从本次宣布日至今（5个交易日），纳入的个股中，表现较好的个股集中在中小市值、高业绩增速个股中。考虑到本次大小市值指标指引并不显著（唯一纳入的大市值个股表现不佳），建议重点关注业绩指标，关注宣布日至今涨幅不大但21年预期增速高于30%的个股。

01

上周主要观点

1.1. 事件概述

11月26日盘后，上交所宣布将对包括科创50在内的几个股指成分进行调整。本次调整分别调入和调出5只个股。此次调整是科创50自2019年12月31日成指以来的第6次成分调整，将于2021年12月10日收盘后生效。

1.2. 从历史经验来看，每次调整的宣布日及生效日附近，调入个股大概率出现短期行情

在宣布日及纳入日后短期内，由于跟踪资金的调整，被纳入个股往往会有一波短期行情，宣布日附近大市值个股短期行情更佳，而在纳入日附近小市值个股表现更好。理论上来说，在成分股调整之后，指数追踪资金也要做相应的调整，这也往往在短期内给纳入个股带来行情。

宣布日后的个股行情往往持续10交易日左右，大市值个股表现好于中小市值个股。我们计算了历史上5次上交所宣布科创50调整后，被纳入个股在未来的区间涨跌幅。其中包括25只个股，以宣布日400亿元为标准，将其划分为大市值组（13只，宣布日市值大于400亿）和小市值组（12只，宣布日市值小于400亿）。

分析发现，宣布日后5日内，大小市值上涨概率及跑赢沪深300概率均不低；而在宣布日后10天，小市值个股行情接近尾声，但大市值个股的上涨和跑赢沪深300概率仍维持在65%以上，且区间涨跌幅中位数进一步上升至4.47%。在宣布日后15天，每一组表现均不佳。

在正式纳入日后，小市值短期内表现更佳。以纳入日市值400亿元为标准，将其划分为大市值组（12只）和小市值组（13只）。分析发现，纳入日后，被纳入的小市值个股往往表现较佳，行情持续时间在15日左右，区间涨跌幅中位数持续提高，无论是上涨概率还是跑赢概率都在60%以上且远好于大市值个股；而调整日后20日后中小市值组涨幅也在下降。

1.3. 高业绩增速个股表现优于低业绩增速个股

从业绩表现来看，高增速个股在宣布及纳入日附近的短期行情中表现更佳。以宣布日当季度扣非净利润增速30%为标准，将历史上被纳入个股划分为高增速组（10只，当季度业绩增速大于30%）和低增速组（15只，当季度业绩增速低于30%）。分析发现，宣布日10交易日后，高增速不管是涨幅中位数、上涨概率、跑赢概率都更优于低增速个股。而同样，在纳入日后10交易日，高增速跑赢概率及区间涨跌幅中位数均显著优于低增速。

1.4. 建议短期重点关注本次纳入个股中高业绩增速个股

从本次宣布日至今（5个交易日），纳入的个股中，表现较好的个股集中在中小市值、高业绩增速个股中。考虑到本次大小市值指标指引并不显著（唯一纳入的大市值个股表现不佳），建议重点关注业绩指标，关注宣布日至今涨幅不大但21年预期增速高于30%的个股。

02

行情回顾

科创50在主要股指中涨跌幅居中。11月22日至12月3日，科创50指数在主要股指中涨幅居首，相比于前10交易日，上涨0.004%。而从个股表现来看，电气设备、有色金属、食品饮料个股表现较好，电子表现不佳。

03

资金情况

3.1. 交易热度：较热

市场交易热度有所回升。上周初市场成交及两融余额总体呈上升趋势，11月22日至12月3日，科创板日均成交额为587.83亿元，较上周环比上升53.58亿元，占全部A股成交额比重上升至5.00 %（前10个交易日为4.73%）。从成交额历史分位来看，科创板成交额历史分位数上升至92%的水平。在两融余额方面，本期上升至836.63亿元，占A股两融余额比重上升至4.51%（前10个交易日为4.47%）。

3.2. 限售解禁：近期资金流出压力将增加

过去两周限售解禁压力较大，本周相较上周将进一步增加。过去两周限售解禁规模理论市值分别为248.09亿元和127.52亿元，处于较高位。未来两周限售解禁规模理论市值分别变化至151.12亿元和200.82亿元，下周资金流出压力将有所增大。从月度维度来看，12月限售解禁压力较11月有所增加。

3.3. 新股发行：新股发行募资总额下降

近期新股发行数量下降，募资总额减少。11月22日至12月3日，共4只新股发行，募集资金总额为59.75 亿元，相比前10交易日，新股发行数量下降，募资金额减少。从目前的审核节奏来看，有8只证监会已经注册的个股待发行，拟募集资金合计84.92亿元。

04

估值情况：较低

科创板估值回升，但目前处于较低位置。11月22日至12月3日，科创板PE（TTM）上升至63.11X，处在19%的历史分位（前10个交易日为17.6%）；科创50PE（TTM）回升至59.9X，处在10.7%的历史分位（前10个交易日为11.6%）。

风险提示：公司业绩不及预期、突发黑天鹅事件冲击市场偏好、历史回溯不具有代表性

报告来源：天风证券股份有限公司

报告发布时间：2021年12月5日

本资料为格隆汇经天风证券股份有限公司授权发布，未经天风证券股份有限公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本资料内容。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资料内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅本资料中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本资料授权发布旨在沟通研究信息，交流研究经验，本平台不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本资料内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本资料内容当日的判断，可随时更改且不予通告。本资料内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。