2022年最确定的投资机会（光伏篇）

大家好，我是叶秋。

之前写好的文章，刚好分析到隆基可能发动价格战，没想到一语成箴，硅片价格直接下调，市场也吓趴下啦。

正文：

不知不觉，2021年仅剩1个月，是时候抢先布局2022年的投资机会。

接下来叶秋会逐渐梳理2022年确定性高、赔率优的行业机会，结合市场预期和估值水平，筛选出重点标的，为明年的收益做好布局。

今天要研究的是光伏行业，看看明年光伏哪些环节弹性最大、赔率最高、确定性最好。

首先简单聊一下光伏行业的投资逻辑：

1、国内双碳和全球碳中和下，光伏从补贴驱动转向需求驱动。未来5年光伏装机量复合增速保持高增长（国内20%以上，全球30%以上），20%-30%是未来5年光伏行业的β。

光伏是全球竞争市场，国内光伏各方面全球领先，有全球竞争力的公司将获取超额的α。

2、明年产业链利益将重新分配。

今年上游硅料涨价凶猛，拿了产业链大部分利润，直接导致了下游装机不及预期，这是不利于产业链健康发展的。

从商业常识出发，没有那个产业是原材料端长期赚大钱，中游亏钱，下游需求萎靡的，所以产业链利润需要更合理的分配，促进整个行业的健康长久发展。

3、明年是光伏新技术元年，新技术的跃迁将重塑行业格局，落后厂家有出局风险，领先厂家有望脱颖而出。

这是大的行业逻辑，特别是在国内GDP增速5%的高质量发展阶段，光伏未来5年20%-30%的复合增速，任何一个投资者都不应该错过这个确定性赛道。

其次我们再来看看细分行业的特性、壁垒和格局，寻找最值得投资的行业。

硅料：资源属性、扩产周期长、超额看价格弹性

硅料是今年涨价幅度最大的行业，价格涨幅高达270%，相关公司赚得盆满钵满，导致中游组件亏损，下游电站直接不想装机了。

这主要是2018年531新政后，下游需求断档，行业内公司停产，但是今年需求又爆发，行业扩产周期长达两年，所以价格一路飙升。

随着行业扩产的推进，现在的高价注定是不可持续的，今年四季度硅料产能部分释放，价格拐点有望降临。

从常识和产业角度出发，我不会去博弈明年硅料价格高位运行，那是去猜测周期品价格，违背投资本质。

只需知道现在这个价格是不可持续的，未来硅料产能会增加，价格有下降预期，后续更多的看量的增加，像今年这样的暴利是不可持续的。

硅片：格局好，产能放量，超额看低成本

硅片产品同质化比较严重，核心是看成本管控。谁的成本低，谁就能抢占市场。

所以硅片的集中度大于光伏其他行业，行业格局比较好，隆基和中环占了70%的市场份额。

硅片的技术路线也在变化，从最早的单晶替代多晶，隆基一举奠定王者。

现在又是尺寸之争。大尺寸硅片可以降低单位长晶成本，在电池、组件、系统环节摊薄单瓦非硅成本，降本增效效果明显。

现在尺寸之争形成两大阵营，一边是隆基、晶科晶澳为代表的182阵营，一边是中环、天合上机为代表的210阵营；市场也是争的面红耳赤，甚至有人认为隆基不上车210就会被市场淘汰。

理论上大尺寸是趋势，但实际应用中，成本还是太高，并不能瞬间完成替代，还需要一个爬坡过程。

硅片的核心是低成本，下游厂家只关心低成本，并不在意采用哪种尺寸。

目前166和182更兼容整个产业链，而210不仅单瓦成本性价比不高，下游客户还需要巨额投资去改造电池和组件产线。

所以短期两年内还是166和182为主，210需要技术改进和产业推广去抢占市场。

最重要的是不同于单晶取代多晶的颠覆性，尺寸问题只是微创新。

隆基的旧产能完全可以改成生产210，只要需求在，企业立马跟进扩产，并不存在被淘汰的可能性。

当然对于投资来说，厂家争论短期那个技术好并不重要，重要的是看清硅片的低成本本质问题。

在166和182领域，中环被打得找不着北，同样的产能毛利率比隆基低了15个点。

硅片是有学习曲线，隆基在硅片领域积累的知识经验、客户、研发投入和资本开支正循环，背后是人才的复利效应，这可不是短时间内可以被突破的，很多人忽略了这一点。

大家都降价，你还能赚钱，这才是硅片的低成本壁垒。

除非是颠覆性创新，否则只是尺寸的微创新，15个点的毛利率差距，足以让隆基立于不败之地，这是其一；

其二隆基在硅片领域所积累的人才优势和成本效应，可以迅速复制经验，再次吃掉市场。

这两年也有很多玩家看到硅片可观的利润，老玩家积极扩产，新玩家携带巨资高调介入，企图分一杯羹，老大哥是时候敲打敲打弟弟们。

明年大量硅片产能投产，产品价格下降在所难免；二线梯队公司学习隆基走一体化会好受一点，独立硅片企业日子会越发难受。

另外如果明年硅料产能充足的话，不排除隆基发起价格战，这个低成本的核武器足以扫清战场，进一步加速市场集中。

所以硅片领域只看一家，那就是隆基。除非哪天隆基的低成本优势不在了，否则未来的老大只有隆基一个。

当然今年由于硅料紧缺，很多硅片产能扩张不及预期。

明年硅料产能扩张，硅片扩充会正常推进，硅片能不能赚钱不好说，但是铲子股赚钱是可以确定的。