壹九传媒三度递表港交所，营收依赖个人IP，净利润连续三年下降

根据港交所披露，壹九传媒有限公司（以下简称“壹九传媒”）于11月30日再次赴港IPO，创升融资为独家保荐人。此前其曾于2020年11月及2021年5月分别向港交所主板递交上市申请，后已失效。

壹九传媒成立可追溯至2013年，自成立以来，其先后获同方财务、飞鸿投资、Flare New Holding 投资方共计约2300万港元的投资额。IPO前，王莹女士和其胞姐王慧女士为公司一致行动人，合计共控制壹九传媒84.01%股份。曾担任第一财经公司制片人、主持人兼评论员马红漫持股4.62%。

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净利润连续三年下降

壹九传媒是一家以视频和音频节目、公关活动等原生内容为核心的综合营销服务提供商。业绩期间，其已制作及发布14个视频节目和26个音频节目。其中，蜻蜓FM播放的音频节目《老马日日评》订阅用户已经超过560万人，累计点击次数超过10亿次，平均每集超过33万次点击。

图源：蜻蜓FM

2018年至2021年上半年，公司实现营收分别为7604万元、8297万元、7876万元、3963万元；同期溢利分别为3539万元、2708万元、2190万元、1001万元。同时，其毛利率分别为66.1%、74.2%、60.1%、49.8%，呈震荡下行趋势。

值得一提的是，2018年至2021年上半年，来自五大客户的收益占总营收比重分别为68.3%、52.9%、 45.8%及 66.8%，壹九传媒客户集中度较高。

其中，客户A于2018年和2019年贡献了总收益的42.8%及27.7%，是壹九传媒最大客户，但2019年7月客户A开始出现财务困难，公司并未及时终止与其业务关系，直到2019年年末完成所有协议的服务后，公司才与其终止合作，失去了客户A，导致了壹九传媒2020年营收下滑。同时，受客户A坏账亏损拨备约630万元等影响，公司年内溢利有所下降。未来如果其他主要客户因营销策略调整或者财务状况不佳，终止与壹九传媒合作，这对公司经营业绩将造成不利影响。

与此同时，因执行董事马红漫在公司发布的10个视频节目及17个音频节目中担任主持，按马红漫最少主持一集或以上的整个视频或音频节目的收益计，2018年至2020年，上述视听节目产生的收益分别达4120万元、3860万元、3170万元，占到了期内总收益的54.2%、46.5%、40.2%，壹九传媒营收有些依赖马红漫个人IP。

虽然公司已经在减少对马红漫角色依赖，但是由于当前其贡献的营收占比仍然较高，未来如果马红漫因各种原因离职，壹九传媒未能寻觅到合适的人才接替，其营收或出现一定波动。

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市场份额不足0.1%

按服务类型划分，壹九传媒营销服务包括视频节目、线下公关、新媒体内容及广告投放。

聚焦综合营销服务行业来看，近年来，得益于政策支持，以及上下游客户基于推广产品、树立品牌等营销需求的扩大，我国的综合营销服务市场规模扩容。从2015年的8766亿元增加至2020年的1.03万亿元，年复合增长率为3.3%。虽然2020年受疫情影响，营销预算减少，导致市场规模有所下降，但是随着疫情控制，预期到2025年市场规模将进一步增至1.66万亿元。

目前，国内综合营销服务行业竞争格局高度分散。2020年，行业五大参与者的总收益为822亿元，占市场份额8.1%。而公司市占率仅有0.0028%，不足1%。由此可以看出，受市场红利吸引，更多竞争对手涌入相关赛道，壹九传媒或因市场竞争力不足，致使业务开展受限。

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小结

随着企业对营销需求扩大，营销服务行业发展前景向好。但是壹九传媒此前二度赴港IPO未果，可以看出其综合实力还是有待加强。加上，业绩期间，营收依赖马红漫个人IP，且五大客户集中度高，壹九传媒未来的收益具有不确定性。