全球首席宏观研究员反转，大宗商品牛市要来？

鲍威尔说，通胀不是暂时的。这句话意义重大。

最近普遍的观点是，美国经济全球最好，中国经济由于地产硬着陆风险和均贫富而全球最差。在这种观点之下，外资纷纷逃离港股，港股成为全球表现最差的市场。

有人说，港股表现差是因为美元指数上升，新兴市场都是如此。但这解释不了为什么港股表现远差于诸如韩国、泰国、越南、印尼、马来西亚、俄罗斯、沙特、阿联酋、印度等所有新兴市场。

归根结底，对中国经济的负面预期是首要因素，美元回流是次要因素。

但在我看来，中国经济才是全球最强劲的，因为中国疫情控制的好，获得了出口红利。当下看起来差，有几方面的原因：

1 中国经济是全球发动机，是早周期，美国经济是晚周期，周期节奏错配。

2 中国在本轮疫情中放水力度全球最小，这尽量规避了未来的风险，结果就是显得当前比较差。

3 中国在对地产行业主动做手术，拆解远期风险，手术期间身体比较虚弱。

市场认为美国经济特别好，其实这更多是放水带来的虚假红利，放水肯定是有代价的，代价就是严重通胀。

打个比方，中国是未雨绸缪，主动跑去医院做手术，手术期间比较虚弱；美国天天大口吃肉、大碗喝酒、一天两包烟，high的不行，反倒嘲笑中国身体差。

对于这种大口吃肉、大碗喝酒、一天两包烟的行为，市场之前是有所疑虑的，但美国首席医生说，没事，你们尽管high，血压血脂血糖高是暂时的，不碍事。美国人听医生这么说，更高兴了。

但昨晚，美国首席医生说，血压血脂血糖高看起来不是暂时的，不能再这么high了。

于是，中美宏观反转。

对于中国来说，手术已经做到下半程，中间出现过危险的时候，但似乎有惊无险，待手术完成，进入恢复期，身体就会逐渐好转。最重要的是，经过一个手术，身体的潜在隐患已经被大幅解除，再也没有看空的理由。

对于美国来说，麻烦才刚刚到来，不再吃肉喝酒抽烟就能抑制住三高吗？如果抑制不住又该怎么办？

我两个月前写过一篇文章，认为港股将迎来一波指数大牛市，当时也写了，得等美股下跌引发港股的最后一跌。

目前看起来，近期港股这轮下跌就是最后一跌，当然不一定就此结束，如果接下来美股继续跌，港股还会被拖累。

鲍威尔说，通胀不是暂时的。这句话对AH股的风格，也会有显著的影响。

最近中国资本市场的预期是，大宗商品将会一路下跌至崩盘，所以可以尽情的玩科技股和中游制造业。

结果鲍威尔出来说商品崩不了，得缩减购债才能抑制价格，这就否定了中国资本市场的预期。

过去一年每当大宗商品暴涨之后，就有一堆人在那喊“十年大牛市”，但这么喊是不对的，在当前阶段去判断是否十年大牛市，并不取决于涨上去的高度，而是取决于跌下去的深度，因为涨多高取决于情绪，跌多深才是取决于基本面。

近期这波大宗商品下跌，其实跌得并不深，表明基本面韧性很强。那些喜欢喊大宗商品十年大牛市的，现在可以站出来喊两声。

从财政收入的角度看，中国有两大主要产业，房地产和制造业，卖地收入是财政的重要组成部分，现在房地产被打压，财政紧张，除了查偷税之外，一个合理的选择是加大制造业的“税源”，那么上游国企多赚钱的优势地位我估计不会改，加大国企分红，可以在一定程度上弥补卖地收入的下滑。

最近皖通高速和中远海控的小股东要求加大分红比例，都得到积极响应，中远海控还上央视了，国家应该是支持这种举措的。

综上所述，鲍威尔一句话，炸起港股和周期股，今天是一个明显的风格切换点。只