招商宏观:关注病毒变异、涨价带来利润边际变化

本文来自格隆汇专栏:招商宏观谢亚轩,作者:罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨

中游高端制造利润增速保持稳健

事件:

11月27日,国家统计局发布1-10月全国规模以上工业企业绩效数据。1-10月规模以上工业企业实现利润总额71649.9亿元,同比增长42.2%,比2019年1—10月份增长43.2%,两年平均增长19.7%。10月份,全国规模以上工业企业利润同比增长24.6%(9月16.3%)。

核心观点:

1-10月工业企业利润保持高增长,累计同比增速42.2%(9月44.7%),两年平均增速19.7%(9月18.8%)。

从收入端来看,10月内需平稳、外需景气,海内外订单相对充裕,保障了营收利润增长,10月出口同比增速27.1%(9月28.2%)。从成本费用端来看, 10月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本和费用分别同比减少0.39元和0.51元,利润率回升至7.44%。

分所有制类型来看,各类型企业利润增速保持下行趋势,但斜率放缓:1-10月国有企业利润累计同比增长74.2%(前值77.9%),外商及港澳台资利润同比增长27.3%(前值31.7%),私营企业和股份制企业同比增长分别为30.5%(前值30.7%)和48.5%(前值50.5%)。 

10月份行业效益延续分化态势,主要呈现以下特点:

价格维持高位,黑色金属、化学原料、煤炭开采等上游原材料工业利润维持高增速。一方面,疫情反复,全球复苏过程中仍存在供应约束,另一方面,国内落实“保供稳价”,部分能源供应行业生产景气。10月石油煤炭及燃料加工、石油和天然气开采、黑色金属矿采选、黑色金属冶炼加工、煤炭开采和洗选及化学原料化学制品增速均超过100%,分别为575.9%(9月930.0%)、262.7%(9月267.2%)、119.9%(9月145.8%)、132.0%(9月144.8%)、210.2%(9月172.2%)及116.4%(9月126.8%)。

消费制造业利润增速行业差距明显,其中酒饮料和茶制造、烟草、文教工美体育用品、造纸及纸制品、家具制造等行业表现较好,分别收录21.2%(9月21.3%)、5.3%(9月5.0%)、17.7%(18.4%)、22.4%(34.4%)和15.4%(9月20.2%)。而农副食品加工、食品制造等行业走弱,分别收录-10.0%(9月-7.1%)、-3.5%(9月-0.6%)。

中游高端制造利润增速保持稳健。随着我国产业转型升级不断推进,高端制造业竞争力不断提升,有一定的市场议价能力,受到上游涨价的影响较为有限。电气机械及器材制造、通用设备制造、专用设备制造、仪器仪表制造等行业利润保持较高增速水平,分别录得14.6%(9月16.0%)、13.7%(9月17.9%)、14.9%(9月17.8%)和13.9 %(8月14.5%)。

以计算机通信和电子设备、医药制造等为主的高新技术制造业表现较好,主要原因是海外疫情反复,各国对医疗物资、线上办公等产品需求保持旺盛,出口交货值数据显示医药制造10月累计同比增长72.0%(9月70.2%),计算机、通信和其他电子设备制造业累计统计增长13.4%(9月14.8%)。

在“双控”目标下,部分地区的限电限产持续,使得工业生产受到影响,但工业企业利润仍然保持良好增势,需要关注:第一,大宗商品价格维持高位,上游原材料工业利润持续保持高增长。一方面,疫情反复,全球供需错配问题尚未得到根本解决,另一方面,国内部分能源产品需求旺季来临,价格下降空间不大。10月PPI较9月所有上升,收录13.5%(9月10.7 %),其中采掘工业、原材料工业、加工工业PPI分别为66.5%(9月49.4%)、25.7%(9月20.4%)和10.8%(9月8.9%)。第二,海外订单是工业企业利润重要来源,目前外需没有明显走弱迹象,这对工业企业利润存在支撑。10月出口交货值累计同比18.5%(9月19.4%)。第三,基数拖累增速。2020年10月增速0.7%(9月-2.4%),预计11月基数上行仍将对增速带来拖累。

展望未来,需关注几方面影响,一是最新变异病毒Omicron开始传播,预计防疫物资、生物医药、线上办公居家办公产品出口维持高景气,相关行业营收利润直接受益。二是大宗商品仍然将维持高位,预计上游原材料工业利润增速维持高位,且持续到明年一季度。三是近期部分消费品接连宣布涨价,消费制造业或将迎来边际改善。

以下为正文内容:

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