中信证券:供需、政策或将共振,稀土产业链方兴未艾

2021-2025年新能源汽车行业钕铁硼的需求年均增速或超35%,2025年新能源汽车或将成为稀土下游第一大应用。

近期稀土下游补库正在积极展开,国家重磅政策渐行渐近,供需、政策支持有望共振,全球稀土资源价值重估进行时,持续推荐稀土全产业链战略配置机会。

需求旺季如约而至,下游补库如火如荼。

10月以来,新能源汽车、风电、工业机器人等新兴下游需求持续向好,传统汽车、节能变频空调、3C等需求稳中有进。

根据中国汽车工业协会数据,1-9月新能源汽车产销分别完成216.0/214.3万辆,同比均增长约2倍。新能源汽车单车钕铁硼用量约3-5千克,假设全球2025年新能源汽车产量达2300万辆,对应钕铁硼需求将达7万吨,2021-2025年新能源汽车行业钕铁硼的需求年均增速或超35%,2025年新能源汽车或将成为稀土下游第一大应用。

此外,风电领域的下游需求也是如火如荼,预计2025年全球海陆风电新增装机量将达130GW,当前全球永磁直驱风机渗透率为30%,假设每年提升1个百分点,按每GW永磁直驱电机需700吨钕铁硼测算,预计2025年风电领域将消耗3.3万吨钕铁硼,稀土长期需求空间已完全打开。

供给扰动或将持续,稀土价格有望维持强势。

亚洲金属网数据中心数据显示,氧化镨钕生产商10月份开工率为52.99%,环比上涨1.25%,同比上涨4.29%;产量为2708吨,环比提升2.4%,同比下降4.8%。10月以来稀土供给扰动仍在持续,国家环保督察及限电政策下,部分冶炼分离厂减产停产的现象仍然存在。11月初,国家电网与南方电网发布公告称基本结束全国范围内的限电,限电情况有所缓解,稀土冶炼分离厂生产限制压力有望得到缓解,但由于国外原矿进口情况仍未完全好转,预计稀土供给扰动或将持续。

《稀土管理条例》有望推出,行业高质量发展可期。

根据国务院5月底发布的《国务院2021年度立法工作计划的通知》,其中明确计划由工信部起草在2021年完成《稀土管理条例》的制定。7月初工信部副部长王江平指出将推动《稀土管理条例》尽快出台,国家层面将稀土行业的发展提高到前所未有的战略高度,并与前期《中华人民共和国出口管制法》遥相呼应,规范中国特色战略资源的进出口管理,加强稀土全产业链管理,进一步明确了稀土产品战略储备制度、总量指标管理要求,且对违规企业处罚首次做出统一明确,违法成本大幅提升,稀土上游供给端扰动或大幅减少,供需基本面与政策有望共振,稀土行业进入高质量发展的崭新时代。

“土”价渐行渐远,“稀”价稳步前进。

截止2021年11月19日,氧化镨钕现货价格达到78.25万元/吨,周度、月度变化分别为-1%/+26%,10月初至今累计上涨31%,年初至今累计上涨高达91%。稀土竞价交易成交价格呈持续上涨趋势,2021年11月17日,包头稀土产品交易所专场竞价中四个标的共计20吨金属镨钕均达到报警价,竞拍成交价93万元/吨,相较11月初87.3万元/吨增幅达7%。10月份包头稀土产品交易所北方稀土专场竞价金属镨钕成交量为250吨,环比上涨78.0%;累计成交额达1.95亿元,环比上涨69.7%;成交率和成交额均高于7、8、9月份。短期来看,预计供需紧平衡的态势仍将持续,包头稀土交易所的镨钕金属拍卖成交有望量价齐升。

稀土价值重估进行时。

随着新能源汽车需求持续爆发,碳中和下风电、节能变频空调等下游需求稳中有进,稀土下游需求有望持续向好;预计“十四五”期间国内稀土供给仍将受到开采总量指标的限制,打黑、环保等供给侧高压政策仍将继续,未来5年海外供给增量相对有限,全球稀土供需或将长期处于紧平衡状态。我们预计2022年稀土价格或将稳中有进,稀土产业链相关公司利润有望长期可持续增长,持续建议关注稀土全产业链战略配置价值。

风险因素:

供给收缩不及预期;下游需求不及预期;政策力度不及预期。

投资策略:

供需政策或持续共振,稀土资源战略价值重估进行时,持续推荐稀土全产业链战略配置价值,重点关注:北方稀土、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、包钢股份、宁波韵升、中科三环、正海磁材、华宏科技。

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