花旗：下调H&H国际控股(1112.HK)目标价13% 第三季销售逊预期

花旗发研报指，H&H国际控股(1112.HK)第三季销售下降1%，逊于预期，主要是由于中国成人营养及护理用品（ANC)及婴儿配方奶粉(IMF)销售下跌。该行预期，由于高基数，与第三季比较，第四季集团的IMF销售下滑幅度将会扩大，又料2022年宠物营养及护理用品(PNC)并购的更高融资成本将对净利润率构成压力。不过，该行指出，尽管集团盈利势头疲弱，但亦具吸引力，维持其“买入”评级，目标价由33.8港元下调13.3%至29.3港元。

花旗在报告中提到，H&H的管理层预期，婴儿营养及护理用品(BNC)的EBITDA利润率有压力，是由于原材料价格上升及不利的销售组合，而ANC的EBITDA利润率则预期达高单位数增长。PNC方面，管理层预计的EBITDA利润率将在三年内扩大增长至中高单位数水平。

花旗下调H&H国际2021-23年纯利预测13至14%，以反映BNC及PNC的EBITDA利润率预测下滑，又预期核心纯利在2022及2023年分别潜在增长6%及17%前，今年将下降10%。