国君金工：地产预期反转，由防守到进攻

核心观点

地产政策预期修正带动风险偏好上行，信用环境边际改善，市场由防守向进攻转换，主线剧情围绕寻找新的盈利一致预期展开。地产上涨是一次性的，科技才是主攻板块。

复盘及后市观点

地产政策预期修正，风险偏好快速上行。随着地产融资出现宽松信号，市场风险偏好迅速抬升，地产链相关行业迅速回暖，中证1000为代表的小盘股亦走入强势格局。同时，社融同比增速止住下行趋势，与上月持平，宽信用预期升温，盈利预期亦将迎来反转。在此背景下，年终上涨行情蓄势待发，本次行情的主线剧情将围绕宽信用及风险偏好改善展开，不同于货币宽松时的拔估值行情，本轮的关键是寻找新的盈利一致预期。因此，后续行情将由情绪回暖带来的普涨走向分化，盈利可预测性仍然是一个重要的考量基准。

风格及微观结构变化

宽信用预期强化加速小盘强势格局形成。中证1000为代表的小盘风格本周显著走强，随着风险偏好提升以及宽信用预期的形成，小盘股风格切换将加速完成。此外，宽信用的环境亦将极大的缓解高杠杆公司的财务问题，高杠杆风格表现后市同样值得期待。

板块配置

行业配置着力点仍在盈利可预测性，推荐光伏、新能源车以及农业板块。盈利改善主线遵循两个维度，一是盈利内生增长，二是相关政策方向及强度。地产链板块满足政策边际回暖的条件，但其内生增长能力很弱，信用边际宽松对其盈利端有一定改善，但不具备很强的可持续性，我们更倾向于判断其将是一次性修复行情。相对地，科技板块内生增长潜力较大，政策支持力度较强，地产链政策放松看似利好地产，实则拉升风险偏好，科技才是主攻方向。因此，我们仍然维持推荐光伏、新能源车、半导体等具备盈利成长可预测性的板块。

01

择时

市场情绪指数

地产融资政策宽松引起风险偏好骤升，题材股表现活跃,炸板率和热点分散度下降,但二连板家数相对较少,市场处于看多情绪回暖期。

微观市场结构择时

知情交易者活跃度指数自9月17日发出看空信号，知情交易资金持续离场。

02

行业与风格

风格收益

上周动量、小市值风格表现强劲，小盘股风格切换进程加速，估值、盈利能力风格持续下行趋势，市场处于业绩真空期,量价类风格重新占据市场主导,高换手量化产品收益逐渐恢复。

美股：盈利延续，价值占优；

港股：价值盈利回调，成长回暖；

台股：成长回暖；

日股：大盘占优，盈利回调；

韩股：盈利成长占优；

整体来看，成长占优。

行业与热点主题

上周，房地产、国防军工和建筑材料上涨最多；板块方面种植业指数、连板指数、航天装备指数、打板指数和超硬材料指数等相关板块上涨最多。

上周北上资金小幅流出。在行业方面，计算机、电力设备及新能源、基础化工、国防军工和煤炭等板块净流入资金最多，医药、家电、有色金属、非银行金融和建材等板块净流出资金最多。

03

选股

各行业内高基本面ALPHA个股名单

高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括明泰铝业、天山股份和中材国际等。

冷门股选股

使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐中国石油、国投电力和君正集团等：

限售股解禁

本周解禁比例超1%共5家，解禁比例超50%共1家，解禁市值较上周增加366.35%。本周重点关注：中国人保、会通股份和中贝通信。

04

融资融券

上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周有所下降，目前为18412.46亿元，两融余额相对A股流通市值为2.58%。上周两市融资融券交易小幅下降，相比全部A股的成交额占比为8.00%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周下降。

上周两融净流入的行业数量增加，其中净流入占比最高的行业为电力设备及电子、非银金融、食品饮料，净流出占比最高的行业为电力及公用事业、基础化工、农林牧渔。