大众公用(600635.SH/01635.HK)：北交所利好创投业务，公用创投双擎驱动增长

本周五，随着“FPGA芯片第一股”安路科技登陆科创板，深创投迎来了第200个IPO，打破了中国创投行业的历史记录。

而此时时逢北交所开板之际——北交所即将在下周一（11月15日）开市。开市当天最新挂牌的10家公司，上市首日将不设涨跌幅限制。精选层平移至北交所的71家公司，开市当天将继续实施30%的涨跌幅限制。

可以预见，北交所将引起投资者热烈讨论。北交所开市之后，二级市场上券商及优质创投标的热度大概率再上新台阶。

笔者还留意到，开市当天挂牌上市的10家公司中的科达自控（831832），深创投赫然在其前十大股东之列。深创投还拥有众多优质新三板项目。二级市场中，大众公用是深创投首选标的。

 与北交所定位高度重合

在今年的8月和11月，大众公用分别投资了武岳峰基金1亿元、扬州芯通股权投资9000万元，进一步加强对高科技行业的投资。截至目前，大众公用通过持有深创投、华璨基金、兴烨创投、大成汇彩、武岳峰基金和扬州芯通的六个创投平台开展创投业务，其中持有深创投股份高达10%。

 深创投是在全球范围内的头部创投平台，在全球各大资本市场的上市企业背后都看得到深创投的身影，截至2021年9月30日，深创投累计投资1339个项目，总投资额约747亿元人民币。无论是投资企业数量还是投资企业上市数量，深创投都位居国内创投行业第一位。

其投资的企业分别在全球17个资本市场上市，364个项目已退出（含IPO）。深创投今年的创投业务方面也是成绩斐然，共完成21家公司IPO，数量上位居国内首位。

但笔者通过北交所利好关注到大众公用，不仅因为深创投是顶尖创投，更是因为深创投与北交所的定位空前一致。

从行业投资风格来看，根据清科私募通数据，深创投成立以来重点投资领域包括生产制造、医疗健康、企业服务、电子元件、高端制造。而最近三年深创投更专注于高端制造、电子元件、半导体、芯片投资。投资方向的转变让深创投增加了很多科技创新型的企业覆盖，对一些“专精特新”标的也进行了布局。

图表一：深创投投资轮次分布

来源：清科私募通，格隆汇整理

从投资轮次上来说，深创投在A轮投资的次数高达696次，占总投资项目的50.95%。不难看出，深创投偏爱A轮的成长期公司，据深创投研究中心分析，以深创投首轮投资时企业发展规模统计，中小企业占比超过90%。换言之，深创投主要投资中小企业、自主创新高新技术企业和新兴产业企业。

“设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”多次在重要讲话中被提及，北交所将重点立足于“专精特新”中小企业，促进新兴产业发展。可以说，设立北交所的核心是为“专精特新”中小企业服务。因此深创投与北交所的定位高度重合。

图表二：北交所的1个定位+2个关系+3个目标

来源：证监会，浙商证券，格隆汇整理

储备丰富的专精特新中小企业

成立以来，深创投投资并培育出很多A股市场上的“核心资产”。其策略偏向于早期和长期投资，投资的初创期、成长期项目占比77.5%，部分项目从投资开始到退出持续长达十余年。例如，深创投于2007年投资的西部超导，深创投在长达12年的时间里，一路帮助西部超导混改、协助完善激励机制、积极支持企业对接资本，让企业在资本的支持下完成技术革新，最终完成了西部超导的IPO，并逐步退出。西部超导发行首日上涨266.60%，仅以首日股价计深创投就获利20亿元。目前西部超导累计上涨5.7倍，深创投布局12年，投资回报率非常可观。

虽然回报颇丰，但是从投资到退出的时间需要经历十二年。深创投的平均投资项目年限为4年，最长年限长达12年，投资年限超过三年的有92家，占比46%。早期介入的策略，意味着整个投资项目周期较长。而北交所的成立，加速了中小型创新公司的上市进程，使得深创投这类的创投企业可以更早的退出，提升其投资效率。

深创投目前已投资了相当数量的专精特新项目，其中就包括即将在北交所上市的科达自控。

科达自控是主打矿山、市政领域，为智慧矿山发展提供支持的高新技术企业。公司积累了庞大的客户资源，与山西焦煤，中国中煤等大型煤矿集团优质客户深度绑定，并通过行业深耕、技术沉淀形成具有自主知识产权的技术。长期竞争优势稳固，公司的研发占比、营收增速居可比同行公司前列。随着行业机械化程度提高和物联网技术的发展，利达自控的发展前景很广阔。

深创投和旗下的山西红土从2012年9月就布局了科达自控，于近10年来不断帮助科达自控进行资本对接，管理改革，技术变革，投资持续加码。深创投投资的专精特新小巨人企业还有陕西瑞科、斯尔克、德博科技、博深科技、德蓝股份、龙创设计、科润智控等等。通过相关优质的项目储备，未来深创投有望抓住专精特新和北交所的创投风口。

大众公用通过持股深创投，深度参与到北交所开市带来的新一轮资本市场改革的浪潮中，获得更丰富的投资回报，并带来净利润的增长。

公司营收稳健成长，创投业务促进利润增厚

与单纯的创投机构所不同的是，大众公用的一大优势就是“双擎驱动”的成长路线。从近期发布的三季报看，公司立足自身公用事业稳定强大的基本盘，拥有稳定的现金流，截至2021年第三季度，公司的现金及现金等价物21.79亿元，再通过参股持股深创投等创投平台，获得投资项目的高额回报，整体基本面稳中有升。

公司的核心业务污水处理业务和城燃业务主要在长三角一带，具有较高的行业壁垒和深厚的护城河。大众公用在享受长三角地区发展的红利的同时，也受益于国家的环保和减碳政策。

近期污水处理指数平稳上升，相关长三角地区污水处理的政策不断落地，大众公用的污水处理业务四季度获奖迎来新的增长。

长期来看，10月底，相关部门关于“碳达峰”、“碳中和”的总体目标的部署已经出台，《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》明确提出要加快推进非常规油气资源的规模化的开采。因而未来五到十年天然气将维持快速发展的态势，大众公用的城燃业务的增长确定性提升。而短期来看，随着北半球进入冬季供暖季节，天然气供求关系紧张，价格维持高位运行，国内天然气消费也将进入旺季，公司的城燃业务直接受益，四季度有望取得更好的表现。

三季报显示，公司前三季度主营收入42.04亿元，同比上升13.55%，单季度扣非净利润2.14亿元，同比上升437.7%。 整体来看，公司基本面良好，大众公用前三季度盈利性较好，业绩保持平稳增长。

图表三：大众公用PE Bands

来源：Datayes！，格隆汇整理

根据PE Bands，大众公用目前处于近两年的估值低位，而公司公用事业的基本面稳固，金融创投业务受益于北交所成立，盈利预期确定性进一步加强，四季度利润有望增厚，估值回归指日可待。