​微创医疗差一个库克

本文来自格隆汇专栏: 阿基米德Biotech,作者: 阿基米德君

在技术和商业之间取得平衡

我们可能永远无法盈利。

这是微创机器人招股书提示的风险因素,也是所有未盈利生物科技提示的风险因素。

但是,从微创系口中说出来,却引起复杂的思考。

市场低迷,行业内卷,创新药械积极拥抱商业化,世界变了,但微创医疗还是老样子。

连续并购,仍然是延续扩展新赛道的旧模式,看不到新意。微创医疗创新布局已经足够宏大,增加几个新技术新产品,不会带来边际改变。10月25日,微创系有3个产品进入特别审查程序绿色通道,共计24个,但已经审美疲劳。

真正的进化是补齐短板,在技术和商业之间取得平衡。

乔布斯对百事可乐公司总裁的约翰·斯卡利说:“你是想卖一辈子糖水,还是想跟我一起去改变世界?”然后,乔布斯被斯卡利赶出苹果。

1997年,乔布斯回归苹果,开始注重效率,1998年,38岁的库克应乔布斯邀请进入苹果。

库克是理想主义者背后的商人,拥有超凡的供应链掌控力,麦当劳的库存周期是2.5天,而拥有数千个零配件的苹果只需要5天而已。

微创医疗是国内创新药械的理想主义标杆,在不断奔赴下一个赛道的旅程中,步伐已经失衡,踉踉跄跄。

在2021年9月前,微创医疗新业务板块已拥有机器人、非血管介入、运动医学、辅助生殖、康复医疗、内分泌、体外诊断、医疗影像、医学美容、五官科及消毒灭菌。非血管介入方面,布局泌尿、妇科、消化、呼吸领域。

9月10日,微创以1.11亿元跨界收购科瑞药业45%股权,还被正面解读,介入上游原料,加速药物洗脱支架出海。

随后,微创以最高不超过1.23亿欧元总价全资收购德国公司Hemovent,获得ECMO(体外膜式氧合系统),以6.5亿元收购上海浦东新区物业,开始引起投资者反感。

微创医疗未证实5.9亿元入股上海华瑞银行的操作。

向有使用机器人意愿的医院,提供贷款租赁业务,不一定非得入股银行。

偏离主业在港股是大忌,2016年,中国生物制药58亿元入股中国信达,声称业务有协同性,可在医疗保健及人寿保险上开拓更多商机,当天股价放量大跌20.06%。

微创医疗经营活动产生的现金流量净额持续恶化,2017年报为9718.6万美元,2021年中报为-1.06亿美元。

医疗器械研发投入小于创新药,占营收比重10%即为高配,微创医疗今年上半年研发费用1.17亿美元,占收入比重为30.4%,可谓献身式创新。

微创医疗同样高企的是行政开支,达到1.03亿美元,占营收比重为26.78%,而迈瑞医疗的管理费用率为12.75%。微创医疗分销成本1.31亿美元,占营收比重33.98%,而迈瑞医疗销售费用率为14.66%。

市场并不指望微创医疗立即盈利,但是未见其在支出上的克制,商业化未见改观,上半年亏损9026.6万美元,同比扩大37.68%。

截至6月30日,微创医疗手握现金及现金等价物17亿美元,亏损加并购,消耗很快。

微创系的成长过于依赖融资,2017年至今年3月共计融资24次,融资总金额超过136亿元人民币。

有钱时不省着用,不担心未来有变吗?从生物医药集中披露的三季报可见,高瓴一改以前进取的投资风格,转为退守。

微创机器人管线

回到微创机器人,商业化还需要煎熬。

2019年、2020年、2021年上半年,微创医疗机器人亏损净额分别为0.7亿元、2.09亿元、2.43亿元。

坚冰不是来自竞争对手,微创机器人在国产中领先。

手术机器人的辅助作用,是不是刚需?高单价,高使用费,是不是普及的障碍?

天智航骨科手术导航定位机器人,每台520万元,2019年仅卖出41台,产能利用率17.67%,其中31台来源于政策支持,市场接受度极低。

国内第三代四臂达芬奇手术机器人总体购置费用在2000万以上,机械臂每用10次就需强制性更换,花费约2000美元。

做手术,先交开机费,达芬奇的开机费3万—6万元,国产机器人最少也要近万元。用骨科机器人的手术费用,没有被纳入医保。

手术机器人在国内的市场渗透率非常低, 2020年,中国仅已安装189台腔镜及17台关节置换手术机器人。

手术机器人与微创医疗整个创新生态链有协同效应,但微创医疗的商业化能力还有待验证。

微创医疗海外收入占比已达到54.76%,部分产品具有国际竞争力,有望与迈瑞医疗一起成为跨国器械巨头。

微创医疗创新驱动的基本模式依然强悍,但密集的并购,对财务、业绩的态度,确实令人担心。

我们已经看见恒瑞医药的自我突破,在国际化和BD上的开放态度。

不创新,属于不思进取,而无视自己的短板,我行我素,也是不思进取,更是自闭。

一家综合性平台企业,均衡发展是必由之路。

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