丁彦皓（可信财商）：必须高度重视羊群式“共识”所形成的股市获利机会

一、A股依然极其的不理性，极易形成羊群式的追涨杀跌

一个成熟的投资人至少必须经历过两次牛熊更替，承受过爆仓的冲击，忍受过贫穷，也多次面临人生归零，更要知识丰富与认知力极高。事实投资是个要求极高，但门槛又超低的行业，就是这样才让具有不同的认知力、价值观、知识背景与人生经历的人搅在了一起，形成不同的预判，才有了买卖行为的产生，也就是所谓的交易活跃度，但也会导致资产价格的羊群式暴涨暴跌。虽然股市又极其公允，时间拉长，必然所有的利弊得失都能够得到公允，但是，股票买卖本就是赚取价差，对“度”的掌控直接决定了收益的高低。再优质的标的估值高了就是风险。

在做投资的这十几年给我最大的经验就三条，即嗅觉、灵敏与定力。刚开始做股票投资时更多考虑的是技术分析，而忽视了基本面，花了大量的时间去研究坐庄的基本逻辑，当然学名是“市值管理”。但是，2015年股灾之后，我最大的变化，也是我最引以为豪的就是以最快的速度把投资风格从寻找、分析庄家与跟庄切换至优质龙头股，以致于少亏多赚，但也惊险十足，赚多少钱倒是次要的，而经验的经历应该对我后来的投资嗅觉、定力与灵敏给了莫大的积淀。2020年，我又看到了一只极易布局坐庄的票，后续的股价走势也按照坐庄的需要发展，但是我自己一地鸡毛。

对中国而言，A股是个基于英美法系的舶来品，其运行的逻辑理念与中国的传统文化格格不入，最近三十多年，中国社会在努力地保持适应。但是，即使如此，整个市场依然极其的不理性，极易形成羊群式的追涨杀跌，尤其在各利益团体的鼓吹下，整个市场都会趋之若鹜的迎风起舞，最后沦为财富被收割的代价。但这将会继续存续，这也就意味着A股将会继续存在远离内在价值涨跌过度的套利机会。对资本市场的价值公允也需加入时间与市场情绪等因素，而非基于本本主义，硬套概念。

二、特朗普打压中兴通讯是我见过最不符合逻辑的黑天鹅事件，这也就意味着躲过黑天鹅更多要靠命，有时候必须得认了，平常心

2016年9月28日中央政治局会议提出“房住不炒”的概念，2017年上海的房地产市场瞬间进入冰封期，大量的优质房源打折出售，内环内房龄20年内的房价竟然有跌破5万的，存在极大的房价套利空间，所以，2017年我顺势就重仓、高杠杆捞了几套打折的便宜房子，其实，那时候我的资金链已经非常紧张，2018年，又把能撬的杠杆玩了一轮，重仓好几只股票，因为当时我很坚信两点，2016年与2017年我的股票收益几乎翻倍，2018年肯定依旧翻倍。另外，当时我坚信中兴通讯（000063）是最安全的一只股票，除5G时代的历史机遇、技术含量与全球布局等基本面较优外，2016年因为违反美国对伊朗的制裁禁令被美国重罚8.9亿美元，中兴通讯不但缴了枪，而且吓破了胆。

从当时的现实环境来看，中兴通讯是美国软件与芯片行业切入中国5G市场的一个买办。美国无论是通过中兴通讯（000063）切入中国的5G市场，还是打压华为都需要借助中兴通讯的力量。尤其严格意义来讲FBI入驻中兴通讯对其信息安全是个背书。理应中兴通讯能够在中美两国之间同时找到平衡与认同，而当时的华为却处于暴风骤雨的前夜。但是，那次我以爆仓的代价见识了特朗普的没套路，按照美国历届政府的玩法一旦遇到潜在竞争者，美国都会通过以其独有的国际影响力，联合老三到老十做掉老二，而特朗普的套路是从老二到老十一棍子全撸，和全球主要大国同时挑起关税纠纷，对其传统盟友欧洲各国、韩国与日本也不例外，妥妥的一个不讲武德。

2018年4月15日，特朗普突然宣布对中兴通讯实施芯片制裁，其实，当时我还在死轴，因为我很清楚搞死中兴通讯就意味着美国的软件与芯片行业彻底的退出中国的5G市场，而其最大的竞争对手华为将成为最大的获利者，这是美国最不愿意看到的。事实当时诺基亚与爱立信几乎已经彻底的退出了中国市场，理性的做法是美国要想在5G领域全面压制中国的挑战，必须深耕中国市场，以在中国市场的获利来提升自身的竞争力。但是特朗普并非如此考虑问题，而是荷尔蒙冲动，只要见血，盲目证明自己够狠就行，至于砍谁的脑袋并不重要了，结果中兴通讯首当其冲，并非华为。

中兴通讯也顺势停牌，虽然当时我一半的银行贷款都砸在了这只股票里，但是没有多大压力。两个原因，一是在资本市场见的烂事多了，心脏扛得住，见怪不怪，二是我坚信美国搞中兴通讯是个乌龙，并且在4月22日写了一篇题为《为什么我坚信美国这次搞中兴通讯是个乌龙》的评论。但是，后来中兴通讯管理层对这件事的处理用“愚蠢”来形容一点都不为过，6月13日，在特朗普许诺允许继续向中兴通讯出口软件与芯片，但是，未对如何处罚定论的情况下，在自媒体一片贬低与否定声中，中兴通讯盲目慌慌张张复牌的结果是8个跌停。

三、中兴通讯黑天鹅事件的经验总结

当时我的反应也就三个，即绝对伤筋动骨了、还是数数到底能亏多少与想想如何捞回来。但是后来随着跌停越多我开始窃喜，因为想捞回来不用再去找别的股票了，就这只足够翻本。后来又撬了一波杠杆与把其他股票上的仓位全部腾挪到中兴通讯上，从13块涨到20块年底贷款到期收手，最后就亏了四十多万，虽有打击，但是绝对是皮外伤，没有伤筋动骨。虽然一大摞钱随风飘流了，但是，每个月还必须在我太太的讽刺中按期偿还亏损的“按揭贷款”，我也内心比较坦然，也算是个有“道疤”的人，算是买了个教训。

在中兴通讯这件黑天鹅事件上给我最大的感悟有几条，即

1、投资就是防范小概率事件，不是大概率，逃过黑天鹅事件除了靠命之外，就是不要下水太深，关键时刻断臂求生。我绝对不会容忍“All In”在我团队的存在，仓位管控是生命线，我不追求一次性的暴富，而承受人生归零，而是追求稳稳地幸福。

2、在投资中不要故弄玄虚，搞得自己很了不起，更应该用常识考虑问题。智商、知识和经验到我这个份上也算是及格了，所以，一般故弄玄虚在我这里大概率是小丑行为。在投资中可能是有天才与大师，但我追求的是深度研究、理性分析与常识。在我的潜意识中，如果用常识解释不清楚的投资逻辑必然一文不值，贻害无穷。

3、自媒体对资本市场行为会形成“共识”效应，绝对不可低估与忽视其存在的价值。曾经很长一段时间，黑嘴股评师、分析师与证券类报纸等传统媒体能够决定“共识”的形成。但是，当前随着监管的完善，黑嘴股评师、分析师与证券类报纸等散播消息，形成“共识”的行为几乎销声匿迹，但是，相关法律规章对自媒体的传播没有规范。一旦在自媒体形成气候，必然会在资本市场形成共识，引起羊群效应。

4、不要过度顾及成本，部分敞口对冲，风险敞口的裸露必须经过极限施压的检验。盲目的追求一时业绩，出事只是时间问题。

5、不要过度撬杠杆，玩杠杆必死无疑，只是时间问题。所有在资本市场玩砸的大佬都是高杠杆“All In”所致。所以，在我的团队中杠杆比绝对不超过一倍，这是底线。基金经理要非常清楚，在别的问题上都是可以讨论的，唯独交易规则是红线，绝对不能碰。

6、对股价的涨跌不要过度在意，股价是交易的痕迹，对低估的优质股在未变现退出之前，回撤只是个数字。如果在短期波动中就急于解决眼前的问题，寻找对策，或许瞬间会有效果。但是时间拉长就会发现该对策必然是决定全局的败招。

四、自媒体对中兴通讯负面消息的无限放大让市场形成“不利的共识”，而“不利共识”会对股价会造成致命性冲击与形成赚钱机会

鉴于篇幅本文仅讨论“共识”对群体性交易行为的影响，在我看来，“共识”是资本市场得以存活的根本，因为股价是折现未来的盈利能力，但是，未来的最大特征是“不确定性”，很难被量化。而为了量化股价，经济学家发明了一系列股价估值模型，虽漏洞百出，逻辑不通，但是，大家都信了，成了“共识”，资本市场也就将其作为运行的根本。而在拉庄时代，让散户形成“共识”，高位接盘的方式主要靠黑嘴股评师、分析师与证券类报纸，但在监管完善与人人都是“纪委书记”的自媒体时代，谁敢扭曲事实，睁眼说瞎话，误导市场，即使监管机构短期未发现，自媒体会将其炒的沸沸扬扬。

所以，拉庄已成为历史，且不可重蹈有四个原因，即监管机构对坐庄行为的强势打压、媒体误导性无序行为的规范、自媒体的群众性监管与公募基金的规范管理致使高位接盘侠的缺失。但是，当前却又出现了自媒体对资本市场负面消息的无限放大形成“不利共识”，而“不利共识”对股价会造成致命性冲击的尴尬。诸如后来事实证明中兴通讯（000063）并非当时很多自媒体所言的“垃圾”与“必然死亡”，对于一个站在行业机遇期的全球龙头企业而言，罚点钱还不至于伤筋动骨，凭借中兴通讯的盈利能力与行业机遇期，一年内将会抚平美国政府罚款不利冲击的影响，股价也会回归其基本价值。

但是每个人精力有限导致能够完全理解该股票的投资者并不多，尤其当时能够看懂该事件后面潜藏的基本逻辑的投资者更少，所以，太多的人对美国制裁中兴通讯的理解更多在自媒体层面，而非自身的深度研究与理性分析。但是，在中兴通讯（000063）被特朗普制裁之后，“垃圾”与“必然死亡”成为对中兴通讯的主流评价，且形成了“共识”，必然会对中兴通讯股价形成更加严厉的冲击，也为后来的价值回归套利留足了空间。

五、随着移动互联网的崛起，自媒体所发布能够引起阅读者潜意识的鼓吹性评论成为了资本市场形成“共识”的主要途径

正如上文所述，“共识”是资本市场运行的根基，但是，“共识”形成的机制却一直在变。曾经那帮被摩根所怂恿与鼓动下的行业先驱，在华尔街梧桐树下持续散播有利于大资本利益的消息，操纵股价走势，为大资本的收割小散股民利益的行为被传统媒体所取代。在互联网，尤其是移动互联网出现之前，报纸、电视与专业的证券信息发布平台是捏造信息，形成“共识”，操纵股价与获利的工具，但后来随着监管的完善与打压的力度增强，这类操纵股价的行为无法“吃像太难看”，最后被行业所抛弃。

但是，随着移动互联网的崛起，自媒体所发布能够引起阅读者潜意识的鼓吹性评论成为了资本市场形成“共识”的主要途径。自媒体所引发“共识”对负面消息的传播速度与力度要远强于正面消息，这就意味着在自媒体时代，负面消息对股价的冲击会超出其原有的价值，存在价值回归获利的空间。由此得知，如果对自媒体所形成“共识”影响力的理解不深会因为理性与客观而导致损失与错失获利的机会，这就意味着在自媒体时代，对不利消息的理解既要理性与客观，但也要全面分析“共识”影响力的冲击力度。

另外，自媒体所形成“共识”影响力的另一大特征是要借力，而非凭空捏造，即借助任何不利冲击的事实存在而放大不利冲击对股价的影响力，否则不但会引起投资者的反感，还会面临“诽谤罪”与散布谣言的控诉。由于法律很难规范自媒体对某一事件的评论，这与媒体言论自由相抵触，但是，过度的解读与误读确实会对非专业投资者的行为形成群体性的误导，从而过度冲击股价的走势，也为价值回归套利留足了空间，这又是资本市场的另一特征。

六、尊重共识存在的合理性，尽全力回避共识的负面冲击与拥抱形成的赚钱机会

价值公允必须基于时间因素，时间拉长，必然是尘归尘，土归土，但是任何人都无法逃脱市场的短暂不理性在短期内导致资产价格的大起大落。羊群效应是人的本能，这是渗透在基因中的，很难改变。所以，一旦市场对某一因素短期形成共识时，个体既要保持清醒的认识，还更多要考虑如何借助这种共识性的不理性来获利。我的经验是一旦持仓时，出现不利于自己的共识性冲击，导致资产价格暴跌，也就能够死扛了，最终随着时间的推移能够走出黑暗期。但是，如如果暂未持仓，择机逢低买入。一旦出现持仓时出现了有利于资产价格暴涨的共识性冲击，则必须逢高变现退出。

应对市场不理性“共识”冲击的前提是必须具有穿透本质的认知力，其次就是要敢于逆市保持坚定的定力。在我的概念中，在股市非理性的暴涨暴跌中保持绝对的理性会异常的孤独。人的潜意识是对即时的涨跌反应过度，而对长期的价值演变较为漠视。另外，人的本能是不愿意改变，如果掌握不好“度”，极易由定力演变为迂腐的固执，最终造成不可逆的损失。其实，内在价值就是常识，常识通过对比就能够体现出来，但是股市是涉及利益的，人一旦面临利益的冲击，极易失去常识性的判断。

股市是个诱惑与陷阱并存的场所，表面繁荣之下隐藏着陷阱，衰落萧条之下也会潜藏着获利的机会，所以断然不能根据过往的股价涨跌表面现象就盲目的否定未来获利的机会。所以混迹股市一定要清晰的知道自己到底要赚哪笔钱，而非跟着股价迎风起舞。长期来看，股价一定是围着内在价值而上下起伏的，但是在一段时间内，股价必然会随着市场的“共识”而上蹿下跳的。断然不能坚守价值公允，就以清高姿态完全否定羊群式共识所形成的赚钱机会，但也绝对不能一味的追求股价的涨跌而忽视了内在价值的意义。

投资就是一场战争，各种因素都能存在逆转战局的可能性，需实事求是的理性分析，但也绝对不能一味的固执坚守，还需与时俱进，尤其不能一味的只知“进”，而忽视了“守”和“退”...