半年暴涨160%,欣旺达靠储能回春?

持续抓住救命稻草

受华为成功签约全球最大储能项目影响,相关概念股股价近日持续高涨。作为华为储能项目供应商之一的欣旺达近两日股价已累涨10%。截至今日收盘,欣旺达涨3.54%报47.42元/股,总市值达771.26亿元。

自今年4月至今,欣旺达累计涨幅已近160%。新能源汽车需求的爆发,带火一众产业链上的厂商们。不过,不说宁德时代、比亚迪等一线动力电池龙头厂商,就与二线电池厂商亿纬锂能、国轩高科相比,欣旺达无论是在股价上还是在市值上,都难以相提并论。

原因在于,欣旺达主业为电池PACK(模组封装),这一环节在整个电池产业链中,活儿最脏最累,毛利率也较低,通常不到电芯制造业的一半。虽然是脏活累活,欣旺达还是把电池PACK业务做到了世界第一。

仅仅如此却还不够,欣旺达想要谋求更好的发展,必须找到新的增长引擎。从3C消费电子,到新能源汽车,带到如今的储能,走得步步惊心却又总能穿越风险的欣旺达,是否迎来了自己真正的春天?


01

手机代工辛酸泪


起家于深圳华强北,早年间的欣旺达做的是手机锂电池。在1999年康佳准备进军手机市场时,名不见经传的欣旺达凭借着初生牛犊不怕虎的勇气,毛遂自荐拿下了康佳的手机电池代工业务,初次尝到了手机发展带来的红利。

2011年,智能手机时代的帷幕缓缓拉开。欣旺达凭借与ATL的合作,成功打入了苹果产业链拿到了苹果iPhone3和iPod 20%的电池订单。

在与苹果的蜜月期只持续了1年后,在新机iPhone4的电池供应商选择上,苹果却抛弃了欣旺达,选择了友商德赛。虽然后续与苹果又恢复了合作,但欣旺达也逐渐明白,鸡蛋不能只放在一个篮子里的道理。

与此同时,国产手机的逐渐兴起,也让欣旺达有了摆脱对苹果依赖的机会。欣旺达的合作手机厂商中,开始出现了华为、小米、OPPO等国产机的名字。

处于全球智能手机行业增长红利期的欣旺达,在2011年至2015年,股价涨了4倍,其主营的电池PACK业务的行业渗透率也从17%飙升至73%,利润也增长了4倍。

好景不长,随着智能手机增长放缓,欣旺达的电池PACK业务也走向瓶颈期。2015年,全球智能手机出货量增速约为10%,而到2020年,这一增速却跌至了-10%。

欣旺达业绩的增长,也有了明显的变化。2017年至2020年,公司的营收增速从74.43%一路降至17.84%,归母净利润增速也从2016年的38.44%降至2020年的6.79%。

从收入构成来看,欣旺达的手机业务一直是营收占比的大头。利润构成上,手机业务占比历年来在60%-70%区间内,但手机业务的毛利率却只在10%-20%区间,与新能源汽车动力电池厂商动辄20%以上的毛利率相比,还是相形见绌。


02

动力消费两手抓


全球手机出货量持续放缓,早年间被苹果抛弃的阴影还历历在目,深知过于依赖单一业务风险的欣旺达开始了它的转型之路。

转型第一步,消费电子业务从毛利率更低的电池PACK切入更高毛利的电芯业务。同时,消费类也不再仅仅局限于手机,而是大力拓展笔记本电脑、智能穿戴等细分领域。

2014年,欣旺达收购东莞锂威51%的股权,进军电芯业务。两年后,惠州欣旺达启用消费电芯开始自用。

(数据来源:东吴证券)

同年,智能硬件行业开始爆发,欣旺达顺势进入了小米智能硬件生态链,成为了其核心的供应商。并且随着笔记本电脑国产替代潮的兴起,欣旺达这一业务也有了较大的发展。

因为电芯是电池模组产品的主要原材料,自供电芯帮助公司降低了生产成本,提升了毛利率。2014年后,公司的手机业务毛利率从9.28%逐渐攀升至2020年的18.24%,并在2014年后超越劲敌德赛。

与此同时,公司手机业务的营收占比也逐年下降,与之相对的是,智能硬件业务、笔记本电脑业务营收占比的提升。其中,智能硬件业务营收占比提升显著,2015年仅占比0.12%,到2020年时已经占比21.45%。

欣旺达转型的第二步,布局新能源动力电池赛道。

欣旺达2008年便有意布局新能源汽车赛道,开始研发动力PACK,并在2012年上市时募资5000万扩产动力模组。同时,开始与五菱汽车、五洲龙等客户展开合作。2014年,公司参股钜威动力,加大在动力BMS上的研发投入。

在2018年欣旺达接到来自吉利的第一笔订单前,欣旺达在新能源动力电池上一直是研发投入状态。也就是说,这一业务在过去多年并未给欣旺达带来多少增量。

上半年,公司实现营业收入156.82亿元,同比增长36.25%;归属于上市公司股东的净利润6.17亿元,同比增长10391.43%。其中,汽车及动力电池实现营收5.74亿元,同比增长344.27%,但其营收占比仅为3.7%,毛利率也仅为6.76%,是所有业务中,毛利率最低的一项。

不过,随着新能源汽车需求爆发,欣旺达的动力电池业务有望得到更进一步的改善。据半年报,上半年,公司已经相继获得东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、广汽A9E、吉利PMA平台、吉利GHS2.0平台、上汽通用五菱宏光mini等多家车企车型项目的定点函。如若这些订单如期放量,届时有望带动欣旺达业绩增长。


03

储能是新灵丹妙药?


欣旺达上半年业绩的增长,一方面归因于去年同期基数较低,另一方面则是iphone13出货量的上升。今年上半年手机市场寡淡,但来自苹果的手机代工业务还是让公司业绩有了一定增长。笔记本电脑业务也随着华为、小米的增量市场稳定增长。

令人意外的是智能硬件代工业务,增速为-6.03%。2020年该业务营收占比为21.45%,今年上半年却降低至12.34%。后疫情时代,居民消费力尚且没有完全恢复,整体依然呈现了较为疲软的状态,加之VR、无人机等智能硬件风口已过,销售额下滑在所难免。

从未来长远角度看,手机出货量增速下滑已成既定趋势。消费环境又持续萎靡,欣旺达在3C消费电子领域的天花板已经肉眼可见。

汽车业务会在未来带来一定的增量,但受限于其PACK为主的业务模式,毛利率方面依然难以像其他电池厂商看齐。而电芯方面,市场中,宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等一二线电池厂商已经占据市场70%左右的份额,留给欣旺达的市场空间并不算大。

此次华为拿下全球最大的储能项目,对于其储能供应商来说是一项利好。因华为在此次储能项目中,主要承担储能集成的作用,并不涉及相关储能电池业务,作为替华为供应储能电池PACK与电芯的厂商,欣旺达有望在这一项目中分得一杯羹。只是从目前市场占有率来看,欣旺达还难以与头部电池厂商相抗衡。

不过,近日,在投资者平台上,公司董秘回答投资者问时坦承:目前储能业务的收入占整体营收收入比例较小。但同时也表示在储能板块会投入更多的精力来布局发展。


03

结语


从3C消费电子到新能源汽车,欣旺达的电池代工之路走得颇为艰辛。早年间被苹果抛弃的经历,让欣旺达一直在拓展多元业务的路上摸索。相比曾经的竞争对手、因过于依赖苹果近年来利润持续下滑的德赛,欣旺达已经足够幸运。可若还要在激烈竞争的商业环境中,继续生存下去,要占领更多的市场份额,要技术革新,要拓展上游降低成本,欣旺达要走的路还很长。

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