大消费专题：美妆"双11"备战+消费三季报前瞻；迈瑞医疗：医疗新基建拉动稳健增长；上调生益科技盈利预测

2021年10月20日

电商  9月社零点评：双节刺激增速回升，通讯器材需求高涨

日化  美妆“双11”跟踪系列：从超头主播预售看美妆“双11”备战情况

传媒  互联网9月经营跟踪：网易《哈利波特》亮眼

消费策略  大消费周报：消费行业三季报业绩前瞻

医疗  迈瑞医疗三季报点评：医疗新基建拉动稳健增长，新品迭出动力十足

电子  生益科技三季报预告点评：扣非归母保持高位水平，长期量价利仍可期

9月社零点评：双节刺激增速回升，通讯器材需求高涨

廖馨瑶/刘道明

廖馨瑶

消费升级与娱乐研究中心

互联网电商研究员

核心观点：9月社会消费增长止跌回升。2021年9月我国社会消费品零售总额为36833亿元，同比增长4.4%（前值2.5%），两年平均增长3.8%（前值1.5%）。其中，除汽车以外的消费品零售额33298亿元，同比增长6.4%。

分行业看，多数品类均较上月有所上升，仅饮料类/家具类/中西药品类小幅下滑，可选消费与消费电子景气度高。长期视角来看，必选消费的相对优势逐渐减弱。

分区域看，城乡零售增速均回升，但乡村零售增速高于城镇的趋势延续，农村零售额同比增速连续第七个月高于城镇同期增速。

分属性看，餐饮零售额受疫情、灾害等外部因素的影响减小，回升为正增长，商品零售增速稳中有升。

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三季度可选消费分化，金银珠宝维持景气，服装零售表现略逊。

风险提示：终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观经济不景气；行业竞争加剧等。

美妆“双11”跟踪系列：从超头主播预售看美妆“双11”备战情况

罗晓婷

罗晓婷

消费升级与娱乐研究中心

化妆品分析师

核心观点：9月的金融数据环比改善，同比乏力。可以预见，后续若无进一步政策出台，宽信贷支持经济的目标或难以维系。再加上房地产领域风险事件频发，市场信用风险偏好下降，信用债发行遇冷，导致9月的社融存量增速仅仅只有10%，创下有数据统计以来新低。在经济三驾马车仅靠出口支撑、财政政策因为严明纪律而支出较缓的情况下，四季度由于去年高基数原因增长失速的压力更大。出于“六保”和“六稳”的政治目标，“稳”信贷迫在眉睫。面对需求低迷的市场，只靠降准可能并不足以起到刺激供需的作用，我们认为，价格工具也应当在货币政策考量的工具范围之内。

从历史来看，无论是宽信用还是稳信用，在前半段的经济下行时期，利率都是呈现下行走势，所以我们对四季度利率走势的判断不变，情绪导致的调整反而是配置的良机。

风险提示：疫情的不确定性；经济表现超预期；财政政策超预期。

互联网9月经营跟踪：网易《哈利波特》亮眼

杨晓峰

杨晓峰

消费升级与娱乐研究中心

传媒首席分析师

基本结论：

1、各指数表现多不及8月，港股跌幅扩大

2、移动互联网：电商应用维持增长，小程序端同样位于前列

3、游戏与社区：《哈利波特》、《英雄联盟手游》新游开局亮眼

4、内容平台方面：Bilibili时尚区平均涨粉率位列第一；抖音稳坐游戏直播平台热度榜首；

5、电商方面：拼多多买量加码，电商直播销售额环比微升。

投资建议：我们认为互联网板块具备长期投资价值，当前是较好投资时点。受市场情绪影响，当前互联网公司估值处于历史低位，当前互联网行业监管接近拐点，如腾讯《英雄联盟手游》已经上线，美团的监管结果逐步落地，短期互联网公司业绩稳步向好，中长期看，互联网行业投资逻辑与成长价值不变。推荐关注有较强游戏内容研发能力的腾讯、心动公司、网易，推荐关注主业增长空间广阔、新业务有序发展的美团，关注海外业务持续发展的小米。

风险提示：互联网行业政策环境变化风险；重点公司新业务发展不达预期风险；行业竞争加剧风险。

大消费周报：消费行业三季报业绩前瞻

张敏敏

张敏敏

消费升级与娱乐研究中心

消费策略组研究助理

核心观点：A股消费板块三季报业绩预披露率28%，净利润预增、预减参半。

食品饮料：乳业、啤酒、次高端白酒预告净利润同比高增；休闲食品、调味品两极分化；轻工：净利润端表现良好，盈利能力分化；化妆品与日化：目前已预披露四家公司净利润同比增速均在100%以上，其中两家涉及医美业务，显示较高景气度；化妆品与日化：目前已预披露四家公司净利润同比增速均在100%以上，其中两家涉及医美业务，显示较高景气度；商贸零售：线下零售不足，线上表现不俗；家电：成本压力大，利润端表现欠佳；纺服：部分企业实现业绩恢复，净利润水平较2019年实现增长；社会服务：餐饮景区业绩恢复受阻，专业服务实现业绩增长；传媒互联网：游戏板块表现亮眼，整体净利润实现较快增长；影视板块虽增幅较大，但净利润大部分仍未实现扭亏为盈；传统新闻出版、广告营销、广播电视、垂直服务均实现较大幅度的业绩下滑；农林牧渔：整体板块业绩表现不佳。

风险提示：全球疫情严重、经济大幅下行、国际贸易政策变化等。

迈瑞医疗三季报点评：医疗新基建拉动稳健增长，新品迭出动力十足

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

点评：销售提效，研发保持高投入，管理费用率稳定，盈利能力不断优化。多款新品推出紧系临床需求，收购海肽生物补强原料自研实力。公司高效的研发与对临床需求的精准把握推动产品快速迭代，并在高端领域不断突破，三季度三大产线均推出多款新产品。收购海肽生物填补了国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白，补强国内高端化学发光原料自研自产能力，公司IVD业务整体实力有望提升，公司护城河进一步拓宽。

投资建议：我们持续看好公司的创新实力，预计未来将保持快速发展，暂不考虑并购标的利润并表，我们预计公司 21-23 年实现归母净利润分别为83.05亿元、101.60亿元、122.93亿元，分别同比增25%、22%、21%。维持“买入”评级。

风险提示：产品拓展不及预期风险，采购政策风险，并购整合管理风险等。

生益科技三季报预告点评：扣非归母保持高位水平，长期量价利仍可期

樊志远/邓小路/刘妍雪

樊志远

创新技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

业绩简评：预计公司前三季度归母净利23.3~23.6亿元（同比+79%~81%），扣非归母21.2~21.5亿元（同比+72%~75%），对应21Q3单季度归母净利9.2~9.5亿元（同比+93%~99%，环比+5.7%~9.2%），扣非归母7.2~7.5亿元（同比+77%~85%，环比-14.7%~-11.2%）。

经营分析：1）21Q3环比下滑主要因为行业景气度边际下行，但公司仍能够继续涨价以转嫁成本，龙头地位尽显；2）公司明年产能增长12%，高端产品（高频高速、MiniLED、封装基板）明年有望放量，子公司盈利能力回升仍有空间，量、价、利成长可期。

投资建议：我们调增公司21~23年归母净利润至30.6(+15%)\33.2\43.1亿元，对应估值为16X\15X\12X，继续给予“买入”评级。

风险提示：行业景气度下行；价格下滑；产能扩出不及预期；高端产品推进不及预期。