浙商策略:北上资金和ETF视角看半导体

本文来自: 王杨策略研究,作者:王杨、陈昊

三季度以来ETF与外资整体净流入半导体板块。

1、Q3整体配置:外资流出规模小于ETF流入规模


四季度展望,我们发布《赢在深秋:Q4是今年最佳投资窗口》,提示把握四季度投资机会,价值和科技双轮驱动,其中半导体是重点关注方向之一,本期流动性周报我们从北上资金和ETF视角梳理半导体的资金流动。

三季度以来ETF与外资整体净流入半导体板块。以半导体(中信行业指数)成分股为标准,截至10月15日,二者整体累计净买入31.19亿元。

北上资金在三季度虽然以净流出为主,但国内ETF净流入的体量更大。


2.Q3外资配置:半导体先增持后减持


三季度以来外资整体净流出半导体板块。以半导体(中信行业指数)成分股为标准,截至10月15日,陆股通总计净卖出3.53亿元。

从走势上来看,7月,陆股通净买入额随半导体板块上涨而增加,在7月29日陆股净买入额达到了4.13亿元;8月,半导体板块走弱,陆股通从半导体板块先流出后流入,并在9月1日达到累计净买入额最高点(9.87亿元)后持续卖出。


3. Q3 ETF配置:半导体先减持后增持


ETF加大了对半导体板块的配置。以半导体(中信行业指数)成分股为标准,基于中报披露数据与ETF规模日度变化,三季度以来,ETF基金(包括非货币与联接)加大了对半导体板块的配置。

从走势上来看,三季度以来,7月半导体板块涨幅较高,而ETF对半导体配置有所下降,截止7月30日累计净卖出22.29亿元;8月,半导体板块表现持续走弱,但ETF对半导体板块持续净买入,截止10月15日,ETF累计净买入34.71亿元。


4. Q3 半导体板块个股配置情况


外资对半导体板块配置分歧较大。三季度以来,陆股通净买入最多的半导体公司为韦尔股份,共计7.54亿元,净卖出最多的是北方华创,共计4.20亿元。从绝对值上看,二者都超过了板块的整体净卖出额。

ETF对半导体板块配置分歧较小。三季度以来,多数半导体公司均获ETF超配,其中最高者为中芯国际,净买入额达到了7.44亿元。


摘要


宏观流动性:

  • 上周逆回购净回笼4500亿,MLF投放回笼相抵;

  • 市场利率方面,DR007和R007分别小幅上升至2.12%和2.15%;

  • 十年期国债收益率上升至2.96%;

  • 美元兑人民币下降至6.44;

  • 理财产品预期收益率(3个月)大幅上升至3.06

A股市场资金面和情绪面: 

  • 上周A股成交额和换手率均下降;

  • 两融余额维持在1.85万亿;

  • 北上资金净流入15亿元;

  • 上周A股小幅净减持、回购规模下降,本周限售解禁规模上升;

  • 风格来看,上周大盘股、高PE、高价股、绩优股表现最好

A股和全球估值:

上周市盈率分位数(十年)较低的行业有房地产 (1.5%)、非银金融 (3.7%)、建筑装饰(5%)、传媒 (6.2%)、轻工制造 (7.6%),市盈率分位数(十年)较高的行业有电气设备 (91.7%)、汽车 (90.5%)、食品饮料 (89.4%)、休闲服务 (76.5%)、综合 (58%)。


宏观流动性


量指标:公开市场操作

上周货币总计总计净回笼4500亿元。上周货币投放量5600亿元,货币回笼量10100亿元。 

上周逆回购净投放4500亿元。上周逆回购投放量为600亿元,逆回购回笼量为5100亿元。 

上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为5000亿元,回笼量5000亿元。

量指标:新型货币工具

9月PSL新增0亿元。9月PSL期末余额为28844亿元,当月减少261亿元。

9月SLF操作24.6亿元,当月减少24亿元。

量指标:信用货币派生

2021年Q2货币乘数为7.14,上升0.2。基础货币余额同比减少1.5%。 

2021年9月M1同比增长3.7%,较上个月下降0.5个百分点。M2同比增长8.3%,较上个月上升0.1个百分点。 

2021年9月存款准备金率不变。8月大型金融机构人民币存款准备金率为12%,中小型金融机构为9%。

价指标:货币市场利率

上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为2.07%(-0.16%)、2.13%(-0.13%)、2.36%(-0.08%)。上周DR007/R007分别为2.12%(+0.29%)、2.15%(+0.27%)。同业存单(AAA+)1个月到期收益率为2.26%(-0.39%), 同业存单(AAA+)3个月到期收益率为2.45%(+0.02%)。

价指标:债券市场利率

上周国债期限利差扩大。上周国债1年到期收益率为2.3%(-0.04%),10年到期收益率为3% (+0.06%)。上周期限利差为0.62%(+0.09%)。

上周企业债到期收益率上升。上周企业债到期收益率(AAA)5年为3.6%(+0.1%)。

价指标:理财及贷款市场利率

上周理财产品预期年收益率上升。上周理财产品预期年收益率(3个月)为3.06%(+1.143%)。 

本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.85%(+0%),五年期LPR为4.65%(+0%)。

价指标:外汇市场

上周美元指数下降,人民币对美元升值。上周美元指数为93.97(-0.1)。美元兑人民币即期汇率为6.43(-0.02)。


A股市场资金面和情绪面


资金面:股票供给

上周IPO上市家数增加,定增家数增加,并购重组家数减少。上周IPO上市有5家(+5家),金额82.1亿(+82.1亿元)。定增有2家(+1家),金额21亿元(+11)亿元。并购重组有130家(-363家),金额342.6亿元(-431亿元)。

资金面:成交量和换手率

上周全A日均成交额下降。上周全A日均成交量为713.9亿股(-94.1亿股),成交额为9454亿元(-1149.4亿元)。 

上周全A换手率下降。上周全A换手率为2.4%(-0.23%)。 

上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出1062.6亿元(-947.3亿元)。

资金面:新增投资者和基金

9月新增投资者数量减少。8月新增投资者中自然人为161.27万(-26.71万),非自然人为0.55万(+0.07万)。 

上周股票型和混合型基金发行数量为31只,较前周增加26只。

资金面:产业资本

上周产业资本净减持。上周产业资本增持13亿元(+4.9亿元),减持78.2亿元(+66.6亿元),净减持65.2亿元(-61.8亿元)。 

本周限售解禁家数减少。本周限售解禁家数为32家(-13家),金额为3236亿元(+2948.4亿元)。上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为88家(+26家),金额为35.8亿元(-28.8亿元)。

资金面:杠杆资金

上周两融余额上升。上周杠杆资金两融余额为18511亿元(+95.7亿元),市值占比为2%(+0%)。融资买入额3483.4亿元(+1664.4亿元),占成交额比重为7.4%(-0%)。

资金面:海外资金 

上周北上资金净流入。上周北上资金净流入15亿元,较前一周流入减少54.7亿元。

上周北上资金净流入前十大个股分别为宁德时代(9.08亿元)、药明康德(6.91亿元)、阳光电源(5.99亿元)、贵州茅台(5.39亿元)、伊利股份(5.24亿元)、美的集团(5.07亿元)、招商银行(4.49亿元)、隆基股份(4.31亿元)、紫金矿业(4.31亿元)、兆易创新(1.81亿元

上周北上资金净流出前十大个股分别为中国平安(-10.87亿元)、五粮液(-9.51亿元)、恒瑞医药(-9.16亿元)、东方财富(-7.99亿元)、万科A(-5.29亿元)、迈瑞医疗(-4.35亿元)、恩捷股份(-3.79亿元)、国电南瑞(-3.67亿元)、韦尔股份(-2.49亿元)、北方稀土(-2.25亿元)。

情绪面:股票质押

上周股票质押占总市值的比例上升。上周质押市值为578亿元(+413.15亿元),质押市值占总市值的比例为1.73%(+0.53%)。

情绪面:市场风格变换

上周大盘指数、高PE指数、高价股指数、绩优股指数表现相对占优。上周市值风格中,大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为0.49%、-0.37%、-2.03%。PE风格中,高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为1.82%、-0.27%、-2.11%。股价风格中,高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为2.35%、-1.37%、-3.47%。盈利风格中,亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为-1.91%、-1.28%、-0.18%。


A股市场估值


主要A股市场指数市盈率

上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为11.09、13.24 、20.56、13.67、26.97、32.19、56.8。过去十年分位数分别为74.7%、66.6%、4.8%、51.5%、61.4%、60.4%、65.8%。

主要A股市场指数市净率

上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.41、1.65、2.02、1.55、3.44、4.37、8.18。过去十年分位数分别为66.9%、64.7%、20.8%、50.8%、83.9%、72.9%、88.8%。

年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分

今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为15.22%、14.05%、52.02%、24.24%、17.25%、11.75%、24.4%,受无风险利率影响的比例分别为 -0.54%、-0.45%、-0.32%、-0.53%、-0.22%、-0.3%、-0.11%,受风险溢价影响的比例分别为 -24.17%、-18.96%、-41.38%、-20.85%、-17.41%、-11.52%、 -13.84%。

申万一级行业市盈率

上周市盈率分位数(十年)较低的行业有房地产 (1.5%)、非银金融 (1.3%)、建筑装饰(5.7%)、商业贸易(10.6%),市盈率分位数(十年)较高的行业有电气设备 (98.3%)、休闲服务 (93.3%)、化工 (92.2%)、食品饮料(90.4%)、有色金属 (89.9%)。

申万一级行业市净率

上周市净率分位数(十年)较低的行业有非银金融 (0.6%)、房地产 (1%)、银行 (1.3%)、建筑装饰 (6.7%)、商业贸易 (10.6%),市净率分位数(十年)较高的行业有电气设备 (98.8%)、化工 (92.7%)、休闲服务 (92.6%)、有色金属 (91.7%)、电子 (89.1%)

申万一级行业PB-ROE

从PB-ROE的角度来看,上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、钢铁、建筑装饰、非银金融、采掘 、轻工制造、建筑材料、房地产、家用电器。


全球市场估值


全球股票市场的市盈率

上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为26.4、27.06、40.51、22.89、25.54、18.8、24.65、16、16.87、10.05、31.34、10.91。过去十年分位数分别为89.5%、88.2%、81.9%、71.8%、72.6%、63.3%、77.9%、55.9%、18%、86.3%、90%、64.7%。

全球股票市场的市净率

上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为6.88、4.62、6.03、1.94、1.98、2.37、1.09、1.09、1.98、1.27、3.92、1.15。过去十年分位数分别为98%、98.8%、94.9%、98.6%、21.6%、99.4%、94.5%、84.2%、95.1%、98.1%、100%、33.1%。

风险提示

1. 流动性出现较大的波动

2. 历史估值不具备参考意义

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