多举措保障能源供给，美国Taper预期打满

摘要

国内：进一步促进能源保供稳价，积极应对人口老龄化。日前，发改委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，提出四大改革举措，建立起“能跌能涨”的市场化电价机制。预计随着电价市场化机制的加深，供需将更加平衡，由于目前煤炭价格上涨，供给偏紧，短期电价有上升动力。11日，发改委发布《关于推广地方政府支持民营企业改革发展典型做法的通知》，未来民营经济营商环境建设将体现在融资、政企关系、商事登记、审批服务等多个维度的改善上。13日，习近平对老龄工作作出重要指示，强调要贯彻落实积极应对人口老龄化国家战略，加大制度创新、政策供给、财政投入力度，健全完善老龄工作体系，养老产业链迎来新机遇，养老生态产业链将涵盖信息化服务、老年人护理、养老金融、实体产业四大板块，受益的主要行业包括：养老基础设施建设建设、人工智能、医疗设备制造、生物制药等。14日，易纲出席二十国集团财长和央行会议介绍了中国近期经济金融形势，表示中国通胀总体温和，稳健的货币政策将灵活精准、合理适度，支持经济高质量发展。随着四季度稳增长的需要，预计货币政策将继续保持稳健，社会融资规模可能触底反弹，绿色经济等相关产业有所利好。

海外：多国应对能源涨价，美国Taper预期打满。近期欧洲能源市场拉响供应警报，为了应对能源价格上涨，欧洲多国政府正努力通过限价、补贴、减税等办法，尽可能减少能源价格上涨对消费者及中小企业造成的影响。目前看，全球能源紧张压力仍存，将在一定程度上支撑能源价格，也将令欧元区通胀继续承压，预计此趋势短期将持续。11日，岸田文雄表示将制定一项高达数万亿日元的刺激计划，建立一种“新型资本主义”以缩小贫富差距，将通过大胆的货币政策、灵活的财政政策和增长战略来实现经济的增长。预计日本在国内产业链和供应链上将有进一步的“固链保供”措施，财政政策更加灵活，产业投资和生产供给有望进一步恢复。12日，英国发布就业报告显示，英国的劳动力市场继续复苏。但在全球疫情持续、供应链紊乱、芯片、能源短缺和通胀高企的背景下，英国经济和劳动力市场的修复面临较大的压力。当地时间13日，美联储公布9月议息会议纪要显示，或从11月中旬或12月中旬开始Taper，并于明年年中结束资产购买计划。因美联储对于Taper做了较充分的预期管理，落地预计对经济和市场的冲击有限。

高频数据：上游：原油价格周环比上升，铁矿石与阴极铜周环比上升；中游：生产资料价格指数上升，主要工业原材料价格继续上涨；下游：房地产销售月环比下降，汽车零售表现偏弱；物价：蔬菜价格、猪肉价格环比上涨。

下周重点关注：中国三季度经济数据（周一）；英国央行行长贝利发表讲话（周二）；英国、欧元区9月CPI（周三）；美联储公布经济情况褐皮书（周四）；日本9月CPI和10月PMI，美英法德欧10月Markit PMI（周五）

风险提示：海外通胀高企，国内需求复苏不及预期

1

一周大事记

1.1

国内：进一步促进能源保供稳价，积极应对人口老龄化

推广民企支持新做法，对中小微企业支持不断加码。10月11日，发改委发布《关于推广地方政府支持民营企业改革发展典型做法的通知》，此次推广的典型做法共72条，涵盖青岛、成都、常州、温州、台州、泉州、佛山、江阴等八个城市。主要包括对民营企业的政策服务、破解融资难问题、优化法治环境、鼓励引导企业创新、民企规范健康发展、民营经济人士成长、亲清政商关系构建和加强组织保障七大方面。民营经济是社会主义市场经济的重要组成部分，贡献了50%以上的国内生产总值，60%以上的税收，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动力就业和90%以上的企业数量。规上工业企业统计中，1-8月份民营经济实现营收总额312982.9亿元，同比增长24%，利润总额16429.6亿元，同比增长34.4%。随着“放管服”等市场化改革的推进，民企也迎来了更加宽松的发展环境。根据《全球营商环境报告2020》，中国营商环境位居全球31名，比上年大幅提升15个位次。2020年1月，中国实施了《优化营商环境条例》，强调对市场主体的保护和建立全国统一的市场准入负面清单制度，突出了“中性竞争”，减少了对民营企业发展的约束。今年9月，国务院副总理刘鹤在讲话中表示，要大力支持民营经济发展，使其在稳增长、稳就业、调结构、促创新中发挥更大作用，“支持民营经济发展的方针政策没有变，现在没有改变，将来也不会改变”。下半年对民营经济的支持不断加码，对中小微企业纾困帮扶的3000亿元再贷款9月开始投放，北交所也将构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，支持企业直接融资。未来，民营经济营商环境建设将体现在融资、政企关系、商事登记、审批服务等多个维度的改善上。

保障能源稳定供应，政策侧重明显。近期关于能源的政策频发，10月9日，李克强主持召开国家能源委员会会议，强调保障能源稳定供应和安全增强绿色发展支撑能力。日前，国家发改委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，提出四大改革举措：第一，电力体制改革按照“管住中间、放开两头”总体要求，有序放开全部燃煤发电电量上网电价，通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价；第二，扩大市场交易电价上下浮动范围，将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，扩大为上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制；第三，推动工商业用户都进入市场，按照市场价格购电，取消工商业目录销售电价；第四，保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定，各地要优先将低价电源用于保障居民、农业用电。10月12日，国家发改委召开新闻发布会，介绍进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革有关情况，发改委表示，这次改革是电力市场化改革又迈出的重要一步，核心是真正建立起“能跌能涨”的市场化电价机制。对通胀的影响方面，此次深化燃煤发电上网电价市场化改革，特别强调要保持居民、农业用电价格的稳定，对CPI没有直接影响，此次改革总体上对物价影响有限。从政策侧重看，向中小企业、农业用电支持，对高耗能企业给予压力，倒逼其主动节能减排，预计随着电价市场化机制的加深，供需将更加平衡，由于目前煤炭价格上涨，供给偏紧，短期电价有上升动力。

三大体系应对老龄化，养老产业链迎来新机遇。10月13日，习近平对老龄工作作出重要指示，强调要贯彻落实积极应对人口老龄化国家战略，把积极老龄观、健康老龄化理念融入经济社会发展全过程，加大制度创新、政策供给、财政投入力度，健全完善老龄工作体系，强化基层力量配备，加快健全社会保障体系、养老服务体系、健康支撑体系。当前中国已经进入老龄化社会，七普数据显示，2020年我国65岁以上人口占比达到13.5%，距离“中度老龄化社会（65岁以上人口占比14%）”一步之遥。同时，总和生育率降至1.3，2020年人口仅增长1200万人，比2019年减少265万人。老年人口的增加对社会保障会造成巨大压力，尤其是中国存在一定程度的“现收现付制”，老龄化的加深对社保支出造成巨大压力。中国目前人均GDP只有1万美元左右，居民拥有的财富不充分，处于“未富先老” 的状态，传统的家庭养老模式未来将向社会化养老转变，内需型的养老产业将迎来行业的快速发展期。养老服务发展战略方向主要包括，加快铺设居家社区养老服务网络、增加养老服务供给、加快养老服务人才培养、架设养老信息互通认证网络、增加养老产业科技产品、增加适老化改造支持资金、加快融合医养结合机制广泛应用、增加养老金融循环利用、加快养老服务跨域监管体系等。养老生态产业链将涵盖信息化服务、老年人护理、养老金融、实体产业四大板块，受益的主要行业包括：养老基础设施建设建设、人工智能、医疗设备制造、生物制药等。

1.2

海外：多国应对能源涨价，美国Taper预期打满

日本：新首相将推出刺激计划，产业投资有望提振。10月11日，日本首相岸田文雄在国会就施政演说接受各党派代表提问。岸田文雄表示，政府将制定一项高达数万亿日元的刺激计划，建立一种“新型资本主义”以缩小贫富差距。将通过大胆的货币政策、灵活的财政政策和增长战略来实现经济的增长。在绿色经济方面，日本将最大限度地利用可再生能源，包括氢能与核能，以此减少碳排放。在收入分配上，日本将重新考虑资本利得税，但必须优先考虑税收改革以提高工资。同时强调，将致力于在日本建立芯片制造基地。接任菅义伟政府后，岸田文雄面临最大的问题是新冠肺炎疫情和重振国内经济。当前，全球产业链收紧，大宗商品价格高企，外部需求复苏不足，日本国内产业生产复苏压力较大，叠加国内人口老龄化和少子化、社会分配加剧、数字经济和绿色经济挑战等，重振日本经济将是一个缓慢的过程。2020年日本人口数量下降约42万人，连续12年负增长。2021年上半年，日本GDP增速为2.8%，远低于同期的中、美等国。近期东亚南疫情导致了日本在东南亚汽车产业链的中断，从芯片到零件纷纷缺货。根据相关报道，台积电和索尼集团正考虑在日本熊本县共建半导体工程，确保国内芯片的供给，工厂总投资约8000亿日元，日本政府将提供一半的资金。预计日本在国内产业链和供应链上将有进一步的“固链保供”措施，财政政策更加灵活，产业投资和生产供给有望进一步恢复。

欧洲：多国提出举措应对能源涨价，全球能源紧张压力未减。经历去年寒冬和今年酷暑后，欧洲能源储备水平降至历史低位。欧洲天然气基础设施协会数据显示，当前欧洲区域性天然气库存仅为满负荷水平的74.7%，为10多年来最低水平，冬季能源储备亟待补充。近期欧洲能源市场拉响供应警报，天然气、煤炭等紧缺，能源价格上涨幅度较大。为了应对能源价格上涨，欧洲多国政府正努力通过限价、补贴、减税等办法，尽可能减少能源价格上涨对消费者及中小企业造成的影响。具体来看，希腊政府日前宣布一揽子补贴计划，以保护希腊家庭免受油、气、电价格近期飙升影响，减轻民众经济负担，计划包括将电力补贴金额增加一倍，降低电费账单中社会费率，对居民用电及天然气提供折扣等；西班牙政府此前决定，在今年年底前下调电费增值税，并暂时取消能源公司发电税；法国政府宣布对天然气价格实行限价，并针对较穷困家庭提供能源补贴和减免税；意大利政府已拨款数十亿欧元，作为补贴发放给相关企业，以保护本国公民免受用电成本上升影响，同时也保证公共行业正常运转；英国政府已与几家最大天然气供应和运营企业举行紧急会谈，尽最大能力满足用户需求。目前看，全球能源紧张压力仍存，将在一定程度上支撑能源价格，也将令欧元区通胀继续承压，预计此趋势短期将持续。

英国：就业复苏达疫情前水平，失业率持续下降。10月12日，英国发布就业报告，最新的数据显示，英国的劳动力市场继续复苏。9月份领薪员工人数同比增加20.7万人，达到2920万人，已经恢复到了疫情爆发之前的水平。9月份英国失业率为5.2%，连续8个月下降；失业金申请人数变动-5.11万人，较前值减少7500人。截至8月英国的三个月平均每周薪资所得同比增加7.2%，高于预期的7.0%。同时，职位空缺的情况进一步加剧，9月份的职位空缺达到120万，18个类别中有12个出现职位空缺，批发和零售贸易增幅最大，汽车和摩托车修理类增加了32.4%。就业市场的恢复主要得得益于疫苗接种的提高和防疫限制的放开，英国12岁以上的人群中有78.5%接种了两剂新冠疫苗，7月份取消防疫措施后，英国的感染率一直持续在高位，但死亡率持续下降。此外，受疫情的影响，员工不愿意变换岗位，加上欧盟工人减少，造成了人员短缺的现象，这也进一步推升了员工薪资水平的提升。近期受到极端天气和全球疫情的影响，国际能源价格大涨，由于天然气价格上涨过猛，导致英国多家天然气零售商倒闭，800多万人受到影响。在全球疫情持续、供应链紊乱、芯片、能源短缺和通胀高企的背景下，英国经济和劳动力市场的修复面临较大的压力，全球经济的分化将会进一步加剧。

美国：议息会议谈Taper，预期打满。当地时间10月13日，美联储公布的9月货币政策会议纪要显示，可能从11月中旬或12月中旬开始缩减资产购买规模，并于明年年中结束资产购买计划；具体缩债路径方面，或将每月减少100亿美元的美国国债购买量以及50亿美元的抵押贷款支持证券购买量。美国劳工部13日公布的通胀数据进一步加大了美联储退出超宽松货币政策的压力。受供应短缺和需求回升影响，9月美国CPI环比上涨0.4%，同比上涨5.4%，环比和同比涨幅均高于前一个月，表明通胀并未像美联储期待的那样回落。值得指出的是，美联储曾表示加息可能会比预期早一点，“点阵图”显示美联储最早可能在2022年开始加息，但美联储表示开始缩减购债并不意味着加息迫在眉睫。美联储9月公布的季度经济预测显示，有9名美联储官员预测2022年底之前至少加息1次，另外9名美联储官员则支持维持接近零的超低利率水平直到2023年。不过，随着美国通胀压力居高不下，经济学家认为美联储在2022年底启动加息的可能性正在上升。因美联储对于Taper做了较充分的预期管理，落地预计对经济和市场的冲击有限，当前新兴经济体抵御金融市场波动风险的能力总体增强，政策准备也更为充分，预计能较好应对美联储缩减购债的影响。

2

国内高频数据

2.1

上游：原油价格周环比上升，铁矿石与阴极铜周环比上升

截至10月14日，本周英国布伦特原油现货均价上升1.58%至83.82美元/桶，WTI原油现货均价为80.73美元/桶，上升3.07%；截至10月14日，10月英国布伦特原油现货均价同比上涨105.09%，WTI原油现货均价同比上涨99.83%，受需求上升、能源供给不足等影响，同比增速较9月上升22.50和19.52个百分点。铁矿石价格周环比上升，阴极铜价格周环比上升，截至10月14日，铁矿石期货结算价周环比上升1.35%至759.13元/吨，阴极铜期货结算价为70457.50元/吨，周环比上升1.71%；截至10月14日，本周南华工业品价格指数均值为3701.84点，环比上升2.71%，截至10月13日，本周CRB现货综合指数均值561.32，周环比上升0.31%。

2.2

中游：生产资料价格指数上升，主要工业原材料价格继续上涨

截至10月8日，生产资料价格指数较上周上升2.30%至122.88；截至10月13日，10月PTA产业链负荷率均值为64.77%，较9月均值回落12.70个百分点；截至10月8日，本周全国高炉开工率为54.14%，较上周上升2.07个百分点，截至10月8日，10月全国高炉开工率为54.14%，较9月略降0.45个百分点；截至10月14日，螺纹钢价格周环比下降0.99%至5970.25元/吨，10月螺纹钢均价为5990.17元/吨，月环比上升7.16%，同比上涨56.78%；截至10月14日，本周水泥价格指数均值为211.03点，周环比上升3.37%，从均值来看，10月水泥价格指数月环比上升22.15%，同比上升39.60%；本周动力煤月均期货结算均价为1698.40元/吨，周环比上升16.19%，10月动力煤期货价格月环比大幅回升32.94%，同比上升176.55%。

2.3

下游：房地产销售月环比下降，汽车零售表现偏弱

截至10月13日，受国庆假期出行影响，30个大中城市商品房成交面积周环比上升364.14%，按均值计，10月环比下降34.16%，月同比下降45.63%，一、二、三线城市10月同比增速分别为-34.55%、-40.94%和-59.75%；上周，100个大中城市成交土地占地面积环比增速-68.79%，一、二、三线城市环比增速分别为-90.32%、-45.01%和-84.86%。上周，二线城市土地溢价率最高，为0.98%，其次为三线城市0.41%，一线城市土地溢价率为0.00%。截至9月30日，根据乘联会数据，9月第五周的市场零售达到日均11.3万辆，同比下降13%，表现相对偏弱，相对今年8月的第五周增长26%。9月的前四周总体同比下降13%，零售走势较平淡。

2.4

物价：蔬菜价格、猪肉价格环比上涨

截至10月14日，本周农产品价格指数均值118.08，周环比上涨2.64%。蔬菜价格、猪肉价格上升。截至10月14日，本周28种重点监测蔬菜批发均价为5.04元/公斤，较上周上升4.35%，猪肉平均批发价较上周回升0.87%至18.02元/公斤。

3

下周重点关注

附：高频数据相关图表