4700亿海天味业时隔5年再提价，下的一步什么“棋”？

       作者：杨雷 编辑：小市妹

       调味品龙头海天味业（603288）正式宣布提价。

       10月12日晚，公司宣布从10月25日开始，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格调整3％～7％不等。这也是时隔五年时间，公司再次提价。受消息刺激，海天味业开盘涨超2.4%。

       综合多方面分析，海天味业本次调价既有客观条件刺激，也有主观因素影响。

       先看客观条件，主要是成本上涨压力导致公司毛利率下滑。东莞证券披露的数据显示，大豆、豆粕、玻璃当前价格相比2020年年初分别增长34.32%、30.69%与64.66%。成本上涨带来的影响是，今年上半年公司毛利率为39.31%，同比下降3.63个百分点。

       再看主观因素：海天味业提价周期在1-3年左右,外界对本次提价早有预期。海天味业分别在2010年年底、2012年三季度、2014年11月、2017年1月宣布提价。而去年，因疫情原因导致该公司暂缓实施产品提价计划。

       海天味业采取提价措施会带来什么影响？

       此前因市场需求疲软+新渠道冲击，公司Q2阶段收入同比下滑9.39%。而随着提价消息释放，不排除各级渠道将在涨价前适当增加原价备货，进而有助于提振短期收入。从长期看，提价也对冲了成本，未来或提高公司盈利能力。还有观点称不排除其他消费品公司采取跟进措施，从而利好消费板块。

       但国盛证券认为，7-8月各调味品公司动销未恢复且渠道去库存费用较大，预计三季报业绩依旧承压。

       今年，海天味业整体表现一般。1月至9月份中旬，该公司从168.12元最低跌到了85.5元，跌幅高达47%。

       导致股价下跌的原因是业绩增速问题。上半年，海天味业营收同比增长6.36%，归母净利润同比增长3.07%。第二季度，该公司单季度业绩同比下滑15%，低于外界预期。

       海天味业凭借渠道和品牌优势，业绩勉强实现个位数增长，其它调味品公司的业绩则表现得更差劲。上半年，千禾味业（603027）、中炬高新（600872）归母净利分别同比下滑58.09%、38.51%，这两家公司股价相比高点跌幅超47%。调味品行业业绩不好，一方面是原材料运输等成本上涨，另一方面是去年业绩基数高，今年业绩难以达到。

       但从9月下旬开始，因前期跌幅大加上至今回流防御性板块，消费股集体出现反弹。从9月23日至今，海天味业涨幅超过28%。

       调味品是仅次于白酒的另一大优质赛道。龙头海天味业毛利率多年保持在40%以上，净利率多年保持在22%以上，盈利能力表现突出。

       不过，海天味业也面临一大隐忧，那就是估值偏高。2020年，该公司涨幅高达127.6%，到今年1月份，市盈率（TTM）最高超过110倍。当前，海天味业动态市盈率仍然在70倍左右，而该公司近5年市盈率（TTM）50分位值为53.7倍、70分位值为61.7倍。

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