2021年9月陆股通持股分析：食品饮料转大幅加仓，美元走强或增大外资扰动-格隆汇

核心观点

美联储11月公布Taper几成定局，随着美债收益率和美元指数的上行，或增大短期对外资的扰动。9月份市场对美联储政策的预期逐渐清晰，外资波动幅度整体较8月收窄。美联储9月议息会议决议基本符合市场预期，释放出较多的鹰派信号。9月美国失业率继续下降至4.8%，但新增非农就业数据爆冷门，仅新增19.4万人，美国总统称失业率表明就业市场在向前发展，在持续稳定的进步。因此，尽管9月非农就业数据爆冷但基本不会影响美联储在11月宣布Taper的进程。综上，在Taper预期下，美债收益率有望持续走高，美元指数短期反弹动力强，未来一个阶段可能对北上资金造成一定的扰动。

2021年9月北上资金净流入规模305.19亿元，为连续第12个月净流入，净流入规模较前期扩大；2021年9月末陆股通持股占同期A股自由流通股市值的比例为6.57%，较前期上升0.17%。

从板块分布来看，北上资金主板持股市值占比下降；科创板和创业板持股市值占比上升。具体地，主板持股市值占比下降0.77%；科创板占比上升0.05%；创业板占比上升0.73%。目前陆股通持股超配创业板，超配比例为6.28%；主板和科创板分别低配6.26%和0.01%。

大类行业的配置方面，陆股通持股中，消费服务、医疗保健、公用事业等行业占比提升，金融地产、TMT、中游制造、资源品等行业占比下降。

以全部陆股通标的流通市值的分布为基准，陆股通目前在消费服务、医疗保健、中游制造行业处于超配状态，消费服务、医疗保健和中游制造超配比例均扩大；其余行业处于低配状态，公用事业、金融地产、TMT和资源品低配比例均扩大；具体看，9月末消费、医药、科技、周期、金融的超配比例分别为7.11%、2.57%、-0.09%、-4.16%、-5.44%。

主动调仓方面，电气设备、食品饮料、化工等行业加仓比例较高，钢铁、银行等行业减仓比例较高。具体到二级行业，加仓比例最高的行业为电源设备、证券Ⅱ和饮料制造，分别加仓0.53%、0.23%、0.20%，减仓幅度最高的为钢铁Ⅱ、保险Ⅱ和银行Ⅱ，减仓0.26%、0.21%、0.19%。

个股方面，9月北上资金持股前20大、前50和100大重仓股集中度均上升。前20大、前50大、前100大重仓股市值占比分别为38.20%、55.14%和68.18%，较前一个月分别变化2.29%、1.79%和1.59%。

最近一周（2021/9/27-2021/9/30）北上资金加仓多行业个股，如长江电力、东方财富、伊利股份等。净卖出规模最高的为三一重工、格力电器、宝钢股份等，涉及家用电器、机械设备、钢铁行业。最近一周净增持强度最高为承德露露，净增持强度为2.57%；净增持强度较高的还有震安科技、云图控股、同花顺等。

风险提示：经济数据不及预期；美联储政策收紧。

01 11月宣布Taper几成定局，或构成外资短期扰动

回顾9月北上资金动向，累计净流入305.19亿元，流入规模继续回升，且已经连续12个月维持净流入。期间上半月两周北上资金持续流入，总体净流入339.58亿元，中秋前后两周小幅流出，月内最后一周转流入。总体来说，9月份随着市场对美联储政策预期逐渐清晰，外资波动幅度较8月降低。

北上资金持续加仓电气设备、食品饮料和化工等行业，另外食品医疗和医药生物配比上升明显，9月末食品饮料持股市值反超电气设备行业，重回第一大重仓行业，医药生物占比再度提高。

美联储9月议息会议纪要和鲍威尔的鹰派讲话表明“如果美国经济继续朝着预期的方向改善，缩减购债规模可能很快实施，Taper的过程将可能在明年年中结束”。9月的点阵图显示，预期2022年达到加息条件的官员较前期增加3人，目前预计2022年加息与不加息的联储官员人数持平，加息预期再度前移。9月SEP显示，相比6月的预测，美联储调低了2021年的经济增速预期（7%→5.9%），同时调高了2021年的通胀预期（PCE：3.4%→4.2%；核心PCE: 3%→3.7%）和失业率预期（4.5%→4.8%）。

概括来说，美联储9月议息会议决议基本符合市场预期，同时会议释放出较多的鹰派信号，未来美联储在11月公布Taper计划几成定局。

9月ADP就业人数达56.8万，高于预期的42.5万人，ADP就业数据好于预期。9月美国失业率继续下降至4.8%，但新增非农就业数据爆冷门，新增19.4万人，远不及市场预期的50万人。尽管如此，美国总统拜登评论称，失业率表明就业市场在向前发展，在持续稳定的进步。因此，尽管9月非农数据爆冷但基本不会影响美联储在11月宣布Taper的进程。Taper预期下，美债收益率有望持续走高，美元指数短期反弹动力强，未来一个阶段可能对北上资金造成一定的扰动。

02 北上资金流向及持股规模

2021年9月，北上资金延续流入状态，累计净流入305.19亿元，为连续第12个月净流入；从月内来看，前两周北上资金大幅净流入339.58亿元，中秋前后两周小幅流出，第五周又转小幅流入。

2021年9月末陆股通持股市值为2.54万亿元，较前一个月增加645.41亿元；占同期A股自由流通市值的比例为6.57%，较前期上升0.17%。具体地，2021年9月末陆股通持有的股票2281只，其中沪市持股976只，对应市值1.32万亿元；深市持股1305只，对应市值1.22万亿元。

03 陆股通板块配置

从陆股通持股的板块分布来看，北上资金主板持股市值占比下降；科创板和创业板持股市值占比上升。具体地，主板持股市值占比81.61%，较前期下降0.77%；科创板占比0.74%，较前期上升0.05%；创业板占比17.66%，较前期上升0.73%。

对比全部陆股通标的流通市值分布，目前陆股通持股仍超配创业板，且在9月超配比例扩大，超配6.28%；而主板和科创板均为低配，分别低配6.26%和0.01%，主板低配比例扩大，科创板低配比例收窄。

04 陆股通持股的行业配置

大类行业的配置方面，陆股通持股中，消费服务大幅上升，医疗保健和公用事业小幅上升，金融地产、TMT和中游制造小幅下降，资源品大幅下降。具体地，9月末消费服务配比提升1.66%至24.76%，医疗保健配比提升0.88%至11.11%，公用事业配比提升0.32%至2.14%，金融地产配比下降0.22%至13.40%，TMT配比下降0.50%至12.08%，中游制造配比下降0.82%至22.79%，资源品配比下降1.26%至13.28%。

以全部陆股通标的流通市值的分布为基准，陆股通持股目前在消费、医药行业处于超配，消费和医药超配比例均扩大；科技、周期、金融行业处于低配状态，科技又超配转低配，周期和金融低配比例扩大。具体来看，9月末消费、医药、科技、周期、金融的超配比例分别为7.11%、2.57%、-0.09%、-4.16%、-5.44%。行业超低配状态有所扩张。

从细分行业来看，TMT一级行业中，计算机配比上升，传媒、通信和电子配比均下降。其中，计算机配比上升0.11%至3.38%；传媒配比下降0.03%至1.20%；通信配比下降0.07%至0.57%；电子配比下降0.52%至6.93%。

上游资源品行业中，采掘配比微升，化工、建筑材料、钢铁和有色金属配比下降。具体地，采掘配比上升0.09%至1.23%；化工配比下降0.12%至6.30%；建筑材料配比下降0.28%至1.97%；钢铁配比下降0.47%至1.24%；有色金属配比下降0.48%至2.54%。

中游制造中，交通运输和电气设备配比微升，建筑装饰、国防军工、汽车和机械设备配比下降。交通运输配比上升0.09%至2.39%；电气设备配比上升0.05%至12.27%；建筑装饰配比下降0.03%至0.78%；国防军工配比下降0.15%至0.46%；汽车配比下降0.32%至2.72%；机械设备配比下降0.46%至4.17%。

消费服务类行业中，食品饮料、休闲服务和农林牧渔配比上升，商业贸易配比基本持平，纺织服装、轻工制造和家用电器配比下降。具体地，食品饮料配比上升1.66%至13.51%；休闲服务配比上升0.23%至2.26%；农林牧渔配比上升0.12%至1.09%；商业贸易配比维持在0.25%；纺织服装配比下降0.03%至0.14%；轻工制造配比下降0.13%至1.04%；家用电器配比下降0.19%至6.46%。

金融地产类中，房地产配比上升，非银金融和银行配比下降。房地产配比上升0.07%至1.42%；非银金融配比下降0.05%至4.96%；银行配比下降0.24%至7.02%。

医药生物行业占比提升，持股占比提升0.88%至11.11%。

公用事业占比提升，持股占比提升0.32%至2.14%。

从所有一级行业占比来看，食品饮料行业占比提升1.66%，提升幅度最大，超越电气设备重回第一大重仓行业；电子配比降幅最大，下降0.52%。其它占比增幅较大的还包括医药生物和公用事业，分别提升0.88%和0.32%；其它降幅较大的还包括有色金属、钢铁和机械设备等行业，分别下降0.48%、0.47%和0.46%。

陆股通主动调仓方面，中游制造和消费服务大幅净流入，医疗保健、公用事业、资源品和TMT小幅净流入，金融地产小幅净流出。从陆股通增持额在不同大类行业的分布来看，北上资金按净买入金额由大到小依次排序为中游制造、消费服务、医疗保健、公用事业、资源品、TMT，分别净买入179.56亿元、96.60亿元、47.38亿元、22.59亿元、16.46亿元、6.21亿元，净卖出行业仅金融地产，净卖出42.16亿元。

按照申万一级行业分类，从北上资金主动调仓的情况来看，9月增持比例较高的主要包括电气设备、食品饮料和化工。其中，电气设备行业加仓比例最高，达到0.66%；其他行业加仓比例分别为0.33%和0.21%。钢铁大幅减仓，减仓比例达到0.26%；其他减仓比例居前的包括银行和国防军工等。

从二级行业看，2021年9月陆股通加仓比例最高的行业为电源设备、证券Ⅱ和饮料制造，加仓比例分别为0.53%、0.23%和0.20%，其他加仓比例较高行业还包括黄金Ⅱ和计算机应用等。减仓幅度最高的为钢铁Ⅱ，减仓比例达到0.26%；其次包括保险Ⅱ和银行Ⅱ等，减仓比例分别为0.21%和0.19%。

05 陆股通重仓股

2021年9月，陆股通个股净买入规模最高的个股包括宁德时代、美的集团和紫金矿业，分别净买入91.92亿元、51.84亿元和43.51亿元。净卖出规模最高包括格力电器、中国平安和平安银行，分别净卖出54.91亿元、53.57亿元和50.01亿元。

具体的，就最近一周而言，北上资金继续集中买入多行业个股，如长江电力、东方财富和伊利股份等，分别净买入12.19亿元、11.78亿元和10.98亿元，长江电力是所有个股中最近一周净买入规模最高的。净卖出规模最高的包括三一重工、格力电器和宝钢股份等，集中在家用电器、机械设备和钢铁，净卖出额分别为11.27亿元、7.22亿元和6.60亿元，最近一周净增持强度最高的为承德露露，净增持强度为2.57%；净增持强度较高的还有震安科技、云图控股和同花顺等。