抗体口服药来了，疫情模式要结束了？

开篇

周五晚间美股交易时段，默沙东祭出大招，宣布合营研究的抗体口服药针对新冠病毒的三期临床试验取得积极成果，正在等待美国FDA的紧急使用授权。这可以理解为人类应对新冠病毒已经从疫苗预防走到了感染后治疗阶段，对终结全球新冠疫情具有非常重大的意义。

在默沙东发布消息之后，美股市场疫苗股大跌。摩德纳股价早盘几乎下跌16%，BNT一度跌超10%，而默沙东股价则盘中涨超10%，收涨8%。同时，这一消息刺激了航空、游轮、游园等行业的股价表现，迪斯尼涨4%，联合航空涨6%。美股市场从周四的恐慌情绪中恢复过来，周五大涨修复了周四的下跌。

（上图：Moderna（MRNA））

（上图：默沙东（MRK））

其实，全球医学界从未停止过对新冠病毒的治疗研究，抗体口服药、鸡尾酒疗法等等，都有不同的研究机构在做临床试验。默沙东的临床数据给出一个明确的信号：疫苗+治疗可以终结新冠疫情的流行模式，或许未来新冠病毒将与大型流感类似。这对已经极限受损的全球经济是一个非常实质性的利好，疫情模式结束已经进入倒计时。

疫情模式结束，意味着全球经济重归正常即将启动。供应链逐步恢复，运输环节慢慢顺畅，需求释放不再因为供应不足而被阻断等等。在疫情模式结束与经济恢复之间，可能还有很长一段修复期，但模式终将修正，逐渐回归常态。

对于美股市场来说，貌似最近也就只有这个消息可以算是利好。美国国会近期要通过的法案比较多，拜登政府的压力确实不小。拿掉了债务上限内容的临时支付法案在最后时刻过关，最终避免了政府关门的窘境。基建法案则投票推迟，原因是民主党内部没有在基建法案和民生支出法案之间取得平衡。至于最为关键的债务上限问题，目前看来可能要拖到十月中旬，才能把这出戏演完。

更有意思的是，在拜登政府面临国内党争如此复杂的局面之下，CNBC（美国有线电视消费者新闻与商业频道）新闻指出，美国贸易代表认为中国没有履行第一阶段的中美毛衣协定内容，将会在周一提交一份全面的对华贸易决议，甚至还会提高关税。这就有点意外了，意外的并不是美方的论调，而是居然现在还用这么明显又不合时宜的谈判策略来和中国交流。

如果将时间拉回到2019年，这种先让媒体放风提高价码再做谈判的策略或许还有一定效果，但放在当下，这个策略就是搞笑了，让人不禁感慨拜登这届政府可真够乱的。

中国现在限产限电，而美国则物资供应不畅还暂停了居民补贴，当下节点对中国商品提高进口关税，怎么加都只会加到美国消费者身上，增加美国消费者的整体支出成本。中国对美出口的很多产品已经往刚需靠拢，在全球都找不到第二个供应链生产。那么对中国来说，现在这种关税模式就有点爱加不加的意思了。

至于扩大进口美国商品，前提要美国肯卖，还要有东西能卖。美国汽车生产都因为芯片不够而停产了一大半，我们能够进口的农产品一直就没有停下来过。其他中国想买的产品，美国都禁售了。

明明是想谈双边贸易的，却还用这种策略，确实有点意外的搞笑。延续特朗普政策吧，又没有硬实力；折中一下吧，又拉不下面子，最终就做成了夹生饭。现在可算是理解了，为什么拜登政府的民调数据能够跌那么快。

预计周一晚上在美国商务部发布声明以后，中美双边就应该准备展开对话了。声明内容对中国的影响太过有限，不会改变中国的战略定力。

当下影响国内宏观情绪的肯定不是外部环境恶化，房地产开发商债务危机的化解对市场的影响会更直接，也更加值得关注。

赶在国庆之前，华夏幸福公布了债务重组方案，虽然不算完全解除危机，但基本上可以让华夏幸福存活下来。同一时间，恒大金融财富管理完成9月份到期的投资产品首期10%的兑付，恒大房产项目陆陆续续重新开工。虽然目前还没有看到恒大解决方案的具体内容，但只要稳住了局面，后续应该也不会有太大问题。

各地的房地产贷款政策有一些微调，房地产调控暂时宽松了一点，给解决开发商债务危机提供时间窗口。连续两次中央级会议也为房地产市场的担忧降温，这对于市场来说算是拆除了很大的连锁雷。

一个恒大不算太难，但如果任由情绪发酵，最终引发房地产市场的债务挤兑，那就比较难了。所以我们回头再看管理层的决策，先是在7月份突然降准，近期再逆回购投放资金，可能管理层获取的信息面数据要领先于市场两个月时间。一旦开发商危机得到化解，那么对相关银行以及关联企业的风险也就顺势解除，最终对中国金融市场的冲击也就不大了。

原本很是纠结于市场在目前环境下似乎已经找不到特别有延续性和说服力的逻辑方向，但有了这周末几个事件，也就预期可以开始关注疫情模式结束之后的恢复方向了。受恒大事件拖累的友商、银行、物业、基建等，应该又有资金进来捞底了。

（上图：融创中国（01918））

（上图：中国金茂（00817））

至于中美之间又开始拉扯的贸易关系，有可能利好大于利空，留给拜登政府的选项和工具其实并不多，减关税对美国来说会更实惠一些。

近期是港股自2015年以来表现最差的一个季度，恒生国企指数回到近5年低点附近，市场气氛确实不好，板块一轮接一轮地下跌。

如果参考美股市场的表现，貌似科网股还有继续新低的可能性，但就目前港股科网股的估值水平，再杀跌一个台阶的概率并不大。阿里可能会继续新低，而腾讯、美团的表现应该会更有韧性。只要科网股不再继续下台阶，港股的杀跌空间就基本上封住了。