兴证策略:聚焦科创,民心所向

本文来自: 尧望后势 ,作者:张启尧

市场不存在系统性风险,指数仍在区间震荡中。

核心观点

顾:2021年4月以来,我们看多市场,布局“百周年”行情,板块配置上强调科创长牛,科创板行情。此后近半年,创业板指、科创板等新兴成长方向持续领涨。7月中旬开始,我们前瞻提示“夏日避暑”、“科创进入颠簸布局期”,之后市场如期震荡、分化、扩散。8月下旬我们反复强调“不存在系统性风险”、“市场将进入百花齐放”,之后也如期演绎。

展望:市场不存在系统性风险,并且积极信号也正在出现。结构层面,科创在经历“底部的顶部”的颠簸后,当前又到了一个值得逢低布局、底部挖掘的时间点。科创之外,还可为四季度布局两个方向。

——市场不存在系统性风险,并且积极信号也正在出现。1)上周恒大事件一度惊扰市场,甚至不排除再起波折。但我们认为不必过度恐慌,回顾过去几年包商、永煤、海航等信用风险事件,在监管层“不发生系统性金融风险”的底线思维下,最终都以点状爆破结束,并且监管往往会在风险出现后去呵护、维稳市场。本次也大概率不会例外。2)尽管海外美欧已逼近或者进入货币边际收缩进程,但流动性整体仍较为宽松,且从海外市场近期表现来看也已逐步消化了收缩的预期。3)国内经济快速下滑,但政策放松的方向已然明确。8月生产、消费、投资数据大幅回落并显著低于市场预期,国内经济压力持续显现,当前货币已然宽松,专项债发行也在提速。靠近年底财政、信贷有望继续发力。4)9月24日孟晚舟获释并于9月25日回国,意味着中美关系可能进入阶段性缓和的窗口期,有利于提振A股市场风险偏好,也有利于提升A股及中国资产对外资的吸引力。更进一步坚定了长期国内科技自主发展的信心

结构至上,聚焦科创。今年尤其是二季度以来市场整体处于一个存量博弈的状态。资金在各个板块中来回涌动,带来风格的快速轮动、切换。此前7月份新能源、半导体、军工、科创等高景气赛道在经历大涨后,交易拥挤度也显著抬升。因此,我们提出“夏日避暑防过热”、科创板“底部的顶部”、“长牛的颠簸期”。而当前,又到了一个可以逢低布局、聚焦科创的时间点:1)孟晚舟回国、中美关系或进入阶段性缓和期,将提振整个科创大方向的情绪。2)经历8月以来的颠簸调整后,科创成长板块已从之前的亢奋中,再次回到一个可以逢低布局、底部挖掘的位置。3)在存量博弈的市场中,此前由于资源品涨价,资金集中涌入周期资源品板块。但后续随着需求端的下行,市场风格将再度回归相对均衡,资金也将再度回流以科创板、半导体、新能源、军工为代表的科技成长方向。4)中长期,科创、“专精特新”景气方向依然确定,长牛方兴未艾。其代表的“硬科技”属性最能顺应长期中美博弈、迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景

科创之外,还可为四季度左侧布局两个方向。1)消费:经历年初以来的大幅调整后,消费板块估值已到了相对合理的区间,年底也将迎来估值切换,行业的政策风险年底前也有望缓和。并且,中美关系阶段性缓和、外资回流,也将对消费板块形成支撑。因此消费板块有望迎来修复。2)新基建:经济快速下滑、稳增长压力加大、年底实物工作量逐渐落地之下,以5G基站、人工智能、工业互联网、大数据中心、特高压、充电桩和城际轨交等为代表的新基建有望成为财政重点发力的方向

——投资策略:拥抱长期、拥抱大方向,以长打短。继续逢低布局以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质成长核心主线。1)高端制造(半导体产业链、军工产业链等), 2)新能源链条(新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等), 3)AIoT(计算机、通信、电子),4)生命科学(生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等)


报告正文

回顾:2021年4月以来,我们看多市场,布局“百周年”行情,板块配置上强调科创长牛,科创板行情。此后近半年,创业板指、科创板等新兴成长方向持续领涨。7月中旬开始,我们前瞻提示“夏日避暑”、“科创进入颠簸布局期”,之后市场如期震荡、分化、扩散。8月下旬我们反复强调“不存在系统性风险”、“市场将进入百花齐放”,之后也如期演绎。

展望:市场不存在系统性风险,指数仍在区间震荡中。结构层面,科创在经历“底部的顶部”的颠簸后,当前又到了一个值得逢低布局、底部挖掘的时间点。科创之外,还可为四季度左侧布局两个方向。

——市场不存在系统性风险,并且积极信号也正在出现。1)上周恒大事件一度惊扰市场,甚至不排除再起波折。但我们认为不必过度恐慌,回顾过去几年包商、永煤、海航等信用风险事件,在监管层“不发生系统性金融风险”的底线思维下,最终都以点状爆破结束,并且监管往往会在风险出现后去呵护、维稳市场。本次也大概率不会例外。2)尽管海外美欧已逼近或者进入货币边际收缩进程,但流动性整体仍较为宽松,且从海外市场近期表现来看也已逐步消化了收缩的预期。3)国内经济快速下滑,但政策放松的方向已然明确。8月生产、消费、投资数据大幅回落并显著低于市场预期,国内经济压力持续显现,当前货币已然宽松,专项债发行也在提速。靠近年底财政、信贷有望继续发力。4)9月24日孟晚舟获释并于9月25日回国,意味着中美关系可能进入阶段性缓和的窗口期,有利于提振A股市场风险偏好,也有利于提升A股及中国资产对外资的吸引力。更进一步坚定了长期国内科技自主发展的信心。

——结构至上,聚焦科创。今年尤其是二季度以来市场整体处于一个存量博弈的状态。资金在各个板块中来回涌动,带来风格的快速轮动、切换。此前7月份新能源、半导体、军工、科创等高景气赛道在经历大涨后,交易拥挤度也显著抬升。因此,我们提出“夏日避暑防过热”、科创板“底部的顶部”、“长牛的颠簸期”。而当前,又到了一个可以逢低布局、聚焦科创的时间点:1)孟晚舟回国、中美关系或进入阶段性缓和期,将提振整个科创大方向的情绪。2)经历8月以来的颠簸调整后,科创成长板块已从之前的亢奋中,再次回到一个可以逢低布局、底部挖掘的位置。3)在存量博弈的市场中,此前由于资源品涨价,资金集中涌入周期资源品板块。但后续随着需求端的下行,市场风格将再度回归相对均衡,资金也将再度回流以科创板、半导体、新能源、军工为代表的科技成长方向。4)中长期,科创、“专精特新”景气方向依然确定,长牛方兴未艾。其代表的“硬科技”属性最能顺应长期中美博弈、迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景

——科创之外,还可为四季度左侧布局两个方向。1)消费:经历年初以来的大幅调整后,消费板块估值已到了相对合理的区间,年底也将迎来估值切换,行业的政策风险年底前也有望缓和。并且,中美关系阶段性缓和、外资回流,也将对消费板块形成支撑。因此消费板块有望迎来修复。2)新基建:经济快速下滑、稳增长压力加大、年底实物工作量逐渐落地之下,以5G基站、人工智能、工业互联网、大数据中心、特高压、充电桩和城际轨交等为代表的新基建有望成为财政重点发力的方向

——投资策略:拥抱长期、拥抱大方向,以长打短。继续逢低布局以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质成长核心主线。1)高端制造(半导体产业链、军工产业链等), 2)新能源链条(新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等), 3)AIoT(计算机、通信、电子),4)生命科学(生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等)

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