分手阿里！芒果超媒止跌反转了吗？

先是霍尊因个人丑闻退出《披荆斩棘的哥哥》；随后，张雨绮发文控诉芒果TV恶意剪辑，要退出《女儿们的恋爱4》；紧接着，《天天向上》的主持人钱枫又被指控性侵。

按下葫芦浮起了瓢，这一波又一波汹涌而来的舆论，将三个节目背后的芒果超媒送到了风口浪尖。

作为上市公司中唯一盈利的视频平台，芒果超媒在八月底时发布了一份不错的半年报，但资本似乎并不买账。芒果超媒股价从年初的最高点至今已下跌约52%，总市值缩水近855亿元。

昨天晚间，芒果超媒公告，杭州阿里创投拟将其所持公司5.01%股份进行协议转让。协议转让完成后，杭州阿里创投将不再持有公司股票。

不过，似乎是利空消息的落地，亦或是在当前的行业监管政策背景下，阿里选择退出芒果超媒，一定程度上，减少了芒果超媒的不确定性，或许更符合上市公司利益。

毕竟，市场本身对不可预期有着近乎天然的担心。使得今日芒果超媒股价意外暴涨了近7%，收盘报44.16元。

都说有人的地方就有江湖，江湖是非多，何况是娱乐圈。最近，艺人翻车事件屡见不鲜，之前，80多位芒果TV艺人还签署了“艺人艺德承诺书”，但后续仍旧负面消息不断。

一个又一个的负面热搜背后，这次的减持后能助力芒果超媒走出股价持续下跌的困境么？

01 综艺一枝花

芒果TV最为人津津乐道的就是它的综艺。无论是《乘风破浪的姐姐》还是最近热播的《披荆斩棘的哥哥》，此前大热的《爸爸去哪儿》等等，随便拿出一个来，都是爆款。

脱胎于湖南广电、有着“电视湘军”基因的芒果TV，也算得上“富二代”。毕竟，湖南广电在综艺节目制作上可是“老前辈”。在一个接一个爆款节目身上，芒果TV尝到了被偏爱的幸福滋味，开始在综艺节目这个方向上越走越远。

2020年6月12日，《浪姐》第一季播出，火爆程度超预期，受此刺激，芒果超媒股价一路高歌猛进，屡创新高。这种热度一直持续到2021年1月22日，芒果超媒股价最高冲到92.84元，总市值达到1719亿元，较《浪姐》上线前涨了75%。

1月22日，正好是《浪姐》第二季上线的日子，也是芒果超媒股价触顶，开始回落的日子。这种跌势一直持续到现在还没停止，甚至比浪姐没上线之前还低。

在这趟超级震荡的过山车里，很多人并没有捞到好处，反而可能因为中途兴奋扒车而损失惨重。这不仅限于小散户，就连大机构也被套。

芒果超媒发展的过程中需要钱，于是在2020年底协议转让股份，阿里旗下的阿里创投接手。恰逢芒果超媒正火的时候，转让价自然不会很低，每股66.23元，阿里创投拿到了9365万股，花了62亿元，获得了5.26%股权，成为芒果超媒第二大股东。

如今，时间才过去9个月，阿里创投昨日就宣布清仓退出芒果超媒，这无疑是割肉式清仓。若以昨日芒果超媒收盘价41.31元计算，阿里将亏掉37.6%，损失超23亿元。

事实上，在转让股份获得现金之前，芒果超媒其实已经有了向特定对象发行A股股票融资的计划，只是这种融资手段需要证监会审批，程序比较复杂，直到2021年8月12日才落实。

这次，发行股份9034.33万股，募集资金总额近45亿元，平均每股股价是49.81元。认购的机构团很豪华，包括中移资本、中欧基金、兴证全球基金。其中，中移资本是中国移动的全资子公司，它一家就获配了30亿元。

中移资本2019年5月就曾通过认购的方式成了芒果超媒第二大股东，阿里创投进入后，它被挤到了第三，这次认购后，中移资本又成了第二大股东，持股比例7.01%，阿里创投被挤到了第三，持股比例5.01%。

比起阿里创投，中移资本两次认购的价格要相对低很多，第一次的认购价是34.93元，第二次的认购价是49.81元。目前来看，只有第二次算是暂时被套了。

不过话说回来，至于阿里创投退出后，谁来接手的问题，据专业人士分析，在现行政策环境下，综合考虑本次协议转让体量，此次受让方大概率为战略性长期持股的国有主体。芒果超媒或将进一步强化国资国企“身份”，增强新监管形势下的市场竞争力。

02 市场在担心什么？

有大财团、大基金捧场，有好的业绩，可芒果超媒为什么不能像其他绩优股那样反弹起来，甚至创新高呢？这是最让人疑惑的地方。

中报数据显示，2021上半年，芒果超媒营收78.53亿元，同比增长36%，是近几年里增幅最高的。净利润14.51亿元，同比增长31.52%，虽然增幅不及前两年，但也不慢。

分产品和服务看，芒果超媒主要有三大块业务：芒果TV互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作和内容电商。其中，芒果TV互联网视频业务上半年收入58.98亿元，同比增长49.45%，成为拉动公司业绩的主要动力。

具体来看，芒果TV互联网视频业务又包括广告、会员及运营商业务。先说广告业务，2021年上半年，芒果超媒广告业务收入31.42亿元，同比增长74.75%，远远好于其他业务。这其中贡献最突出的就是《浪姐2》，它创了上半年单项目招商金额之最。

接着说会员服务。今年上半年，芒果TV会员收入为17.45亿元，同比增长23.05%，而在去年同期，其会员收入的同比增速达80.4%，会员收入增速明显放缓。

芒果超媒在财报中解释称，公司会员收入增速有所放缓，主要是由于去年同期在《下一站是幸福》《锦衣之下》等热播剧集拉动下，会员收入增速的基数较大。

此番解释合理，但同时也暴露出网络视频平台的业绩不确定性，爆款内容是会员增长的根基。虽说爆款内容能够拉动会员增长，但以爱奇艺、腾讯视频、芒果TV为代表的长视频平台，付费会员增长缓慢已经是不争的事实。

影视娱乐行业本身属于“注意力经济”，对视频平台而言，会员付费收入是衡量一个平台吸引力的指标，芒果TV会员收入增速下降反映的是整个长视频行业会员增长进入“存量阶段”。

本来，去年芒果TV的爆发让资本看到了不一样，但今年再看，这种好势头似乎又要戛然而止了。事实上，前三大长视频平台的情况也是这样的。因为采购版权太烧钱，视频平台多年来都是在亏损经营，区别只是亏损在收窄而已。

此外，从目前的整个国家治理演艺圈和粉丝的风向来看，力度和手段都是前所未有的严厉。

旗下如此众多的综艺节目，请了那么多的明星，难保不会再有什么明星“翻车”事件。一旦再出现类似吴亦凡、霍尊、钱枫的事情，对节目乃至整个芒果超媒都将是一种灾难。

加上此前新华社通过发布《宣扬暴力、灵异，变味的“剧本杀”引担忧》，要追溯“剧本杀”的火爆，芒果TV综艺《明星大侦探》的助推不可忽视。如此多的利空消息叠加之下，芒果超媒股价持续走低，这些自然不会让人感觉意外。

此前就有业内人士表示，目前传媒公司正面临业绩和政策的双重打击，一方面疫情影响下业绩复苏乏力，另一方面强监管政策之下，行业格局正在重塑。在这种情况下，尽量不要参与传媒板块的定增。如果要参与，一定要特别关注公司的业绩稳定性和潜在的监管风险。

03 尾声

作为一家娱乐企业，芒果超媒显然也意识到了自身对于综艺节目以及明星流量红利的依赖，所以目前其正力图从旗下的影视剧、小芒电商及优质IP产品等渠道拓展新业务，开启多元化盈利的路线。

整体而言，从企业运营，特别是财务角度来看，芒果超媒已经可以执行业牛耳，是毫无疑问的行业“第一梯队”。但从用户规模、会员订阅数、月活用户数等等参数指标，以及内容业务的均衡性来看，芒果超媒距离行业“第一梯队”，尚有不少短板。

所以，芒果超媒的赛道价值、盈利增长点、护城河到底是什么？或许，这才是资本进出的最底层逻辑。