国君策略：煤价高位的持续性将超市场预期

本报告导读：

双控下：焦煤缺口仍在、钢厂有望提价，将打开黑色系利润空间；动力煤总供给难有起色，淡季不淡已成定局。

摘要：

8月供需有所恢复，但难改紧张局面。1）供给层面，全国8月份煤炭产量3.35亿吨，环比增长6.7%、同比增长0.8%，1-8月产量累计同比增长4.4%，较1-7月累计增速下降0.5%，供给虽有恢复，但也尚未恢复至3月水平，随着后续保供政策发力，预计产量仍有逐渐恢复的空间，但考虑政策推动节奏，短期预计难以形成较大增量；8月煤炭进口0.28亿吨，环比下降7.1%，进口短期高峰已现。2）需求层面，1-8月火电发电量同比增长12.6%，高于全国11.3%的水平，水电、新能源发电等供给不足，火电仍然充当核心能源角色，对煤炭的强需求维持，由此带来电厂煤炭库存持续创新低，截至9.17日仍维持10日库存可用天数；8月生铁产量环比下降3.9%、1-8月累计增长2.3%，钢厂减产力度超预期。但由于铁矿下跌带来钢厂盈利回升，价格传导机制顺畅，焦煤、焦炭价格大幅上涨仍然顺利落实。

煤价高位的持续性将超市场预期。当前市场的担忧在于未来供给的逐步释放，结合弱需求（宏观经济下行、钢铁减产），煤炭价格未来或将出现大幅回落。但我们认为核心的矛盾依然在于供给，短期保供产能投放节奏持续低于预期，而未来考虑到新增产能极其有限（2020~2021H仅批复0.5亿吨），碳达峰前煤炭供给或将均处于紧张状态，煤炭价格将长期维持高位。

海外煤价再度新高，指引全球传统能源方向。海外动力煤价上涨至183美元/吨新高，虽然疫情的反复会影响经济复苏的节奏，但复苏的方向并未发生变化，全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素，由于新能源很难快速放量，传统能源需求增加带动油价、天然气价格持续上涨，国内煤价与海外煤价高度联动，当前进口煤并无价格优势。随着疫情的控制以及后续财政政策发力，宏观经济的好转将打消市场的需求端疑虑。

全行业7月利润总额环比13.5%，三季度盈利增长斜率有望提升。煤炭上市公司2021Q2利润环比+25.9%，全行业2021年7月单月利润总额516亿环比增13.5%，同比大涨208.2%，现金流优质、资产质量夯实；龙头公司保供逻辑已验证，量价双升提盈利，煤价再超预期，三季度盈利增长斜率有望提升，高经营杠杆公司业绩弹性最强，“零长协”公司将尽享行业红利。

投资建议，推荐：1）中报超预期、市场价销售、预期估值更低的公司，兰花科创、盘江股份、昊华能源、山西焦化、山煤国际；2）行业弹性龙头，中煤能源、兖州煤业、山西焦煤、潞安环能；3）积极转型新能源的煤炭公司，华阳股份、中国旭阳集团。4）强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华，具备可观绝对收益。

行业回顾。截至2021年9月17日，秦皇岛Q5500平仓价942元/吨（0.0%）；秦皇岛港库存387.0万吨（6.9%）。京唐港主焦煤库提价4250元/吨（5.9%），港口一级焦4333元/吨（6.5%），炼焦煤库存三港合计373.0万吨（1.6%），200万吨以上的焦企开工率为69.29%（-3.38PTC）。

风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。

行业数据跟踪：煤价钢价同步上行，下游传导通畅

1.1. 煤电：海内外煤价再度上行

秦港煤价与上周持平。截至2021年9月10日，秦皇岛Q5500平仓价942元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；秦皇岛Q5500平仓价869元/吨，较上周下跌0元/吨（0.0%）。

8月长协综合交易价格885元/吨。2021年7月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为648元/吨，较上月上涨25元/吨（4.0%）；截至2021年8月27日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为885元/吨，较上月上涨40元/吨（4.7%）。

坑口煤价继续上行。截至2021年9月10日，山西大同Q5500动力煤坑口价为970元/吨，较上周上涨39元/吨（4.2%）；截至2021年8月20日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为866元/吨，较上周下跌19元/吨（-2.1%）；截至2021年9月3日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为931元/吨，较上周上涨77元/吨（9.0%）。

海外煤价继续上涨。截至2021年9月16日，ARA港动力煤170.25美元/吨，理查德RB动力煤159.23美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤182.88美元/吨，分别较上周上涨2.50美元/吨（1.49%）、上涨6.29美元/吨（4.11%）、上涨5.40美元/吨（3.04%）。

南方主流港口库存增加、北方主流港口库存减少。截至2021年9月13日，CCTD南方主流港口库存为2575.60万吨，较上周增加8.40万吨（0.33%）；CCTD北方主流港口库存为2538.7万吨，较上周减少45.1万吨（-1.7%）。

国内运价上涨、国际运价上涨。截至2021年9月17日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为72.9元/吨、50.1元/吨，较上周变化分别为：上涨4.1元/吨（6.0%）、上涨2.6元/吨（5.5%）；截至2021年9月17日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为20.59美元/吨、15.62美元/吨，较上周变化分别为：上涨2.16美元/吨（11.70%）、上涨0.34美元/吨（2.19%）。

秦皇岛港铁路调入量增加、港口吞吐量增加、锚地船舶数减少。截至2021年9月17日，秦皇岛港铁路调入量43.3万吨，较上周增加4.7万吨（12.2%）；港口吞吐量38.3万吨，较上周增加9.7万吨（33.9%）；截至2021年9月17日，秦皇岛港锚地船舶数34艘，较上周减少2艘（-5.6%）；预到船舶数3艘，较上周增加0艘（0.0%）。

1.2. 煤焦：焦煤继续大涨，钢价上行下游传导通畅

京唐港焦煤价格较上周上涨、日照港焦煤价格较上周上涨。截至2021年9月17日，京唐港主焦煤库提价（山西产）4250元/吨，较上周上涨200元/吨（4.9%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）3580元/吨，较上周上涨200元/吨（5.9%）；截至2021年9月17日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）3860元/吨，较上周上涨350元/吨（10.0%）；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）3200元/吨，较上周上涨350元/吨（12.3%）。

山西产焦煤车板价较上周持平、澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周上涨。截至2021年9月17日，山西古交肥煤车板价3750元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价3450元/吨，较上周上涨100元/吨（3.0%）；澳大利亚峰景焦煤到岸价387美元/吨，较上周上涨50美元/吨（14.9%）。

焦煤三港库存增加、六港库存增加。截至2021年9月17日，炼焦煤库存三港合计373.0万吨，较上周增加6.0万吨（1.6%）；炼焦煤库存六港合计434.0万吨，较上周增加15.0万吨（3.6%）。

焦化厂焦煤库存增加、钢厂焦煤库存减少。截至2021年9月17日，100家独立焦化厂炼焦煤库存716.84万吨，较上周增加10.6万吨（1.5%）；110家样本钢厂炼焦煤库存684.74万吨，较上周减少0.6万吨（-0.1%）。

国内主要港口一、二级冶金焦价格均较上周上涨。截至2021年9月16日，国内主要港口一级冶金焦平仓价4333元/吨，较上周上涨266.0元/吨（6.5%）；二级冶金焦平仓价4185元/吨，较上周上涨300.0元/吨（7.7%）。

110家样本钢厂喷吹煤库存减少、焦炭库存减少。截至2021年9月17日，110家样本钢厂喷吹煤库存为346.65万吨，较上周减少6.24万吨（-1.8%）；110家样本钢厂焦炭库存为418.43万吨，较上周减少6.74万吨（-1.6%）。

螺纹钢价格上涨、产量下降。截至2021年9月17日，螺纹钢HRB400-20mm全国价5607元/吨，较上周上涨90.0元/吨（1.6%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价5870元/吨，较上周下跌59.0元/吨（-1.0%）；截至2021年9月17日，螺纹钢产量307.15万吨，较上周减少20.08万吨（-6.1%）。

焦企开工率下降，全国主要钢厂螺纹开工率下降，线材开工率下降。截至2021年9月17日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为45.02%、62.58%、69.29%，较上周绝对值变化分别为0.34、-3.97、-3.38个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为58.36%、64.5%，较上周绝对值变化分别为-3.28、-2.36个百分点。

1.3. 无烟煤：价格持平，尿素价格上涨

阳泉煤价持平、晋城煤价持平。截至2021年9月17日，阳泉小块出矿价为1640元/吨，与上周持平；截至2021年9月10日，晋城Q5600无烟煤坑口价为1180元/吨，与上周持平。

尿素价格上涨、甲醇价格上涨。截至2021年9月17日，山西兰花的尿素价格为2510元/吨，较上周上涨15.0元/吨（0.6%）；截至2021年9月18日，山西焦化的甲醇价格为3010元/吨，较上周上涨330.0元/吨（12.3%）。

水泥价格较上周上涨。截至2021年9月17日，华东PO42.5水泥平均价565.29元/吨，较上周上涨30.4元/吨（5.7%）。

行情回顾：跑输大盘

上证综指下跌2.41%、煤炭板块下跌3.39%，动力煤、炼焦煤、焦炭下跌0.73%、下跌5.90%、下跌8.55%。

• 涨幅前五名：冀中能源（29.54%）、宝丰能源（10.45%）、中国旭阳集团（9.96%）、永东股份（9.65%）、宝泰隆（8.94%）

• 跌幅前五名：ST云维（-10.43%）、陕西黑猫（-11.24%）、美锦能源（-13.45%）、山西焦化（-14.09%）、山西焦煤（-14.83%）

附录

3.1. 重要事件回顾

【西安市开展安全隐患大排查大整治“回头看”】

按照市委、市政府统一部署，即日起至9月15日，西安市将深入开展安全隐患大排查大整治“回头看”交叉检查，进一步检验大排查大整治工作成效，推动排查整治走深走实，实现隐患彻底清零，为“十四运”顺利召开营造良好安全氛围。

此次“回头看”由西安市安委会牵头，市安委办具体落实，21个检查组将从各区县（开发区）在全市安全隐患大排查大整治行动期间排查的企业中，各随机选取部分存在风险隐患企业、安全评估企业、重大安全隐患企业、关停整顿企业、执法处罚企业等，进行“回头看”暗访核查。

检查内容包括属地党委政府及行业部门排查整治情况；企业内部开展安全隐患大排查大整治情况；前期排查备案隐患的整治整改措施落实情况；企业安全生产主体责任落实情况；是否存在新的安全隐患或检查不彻底不到位的问题。

https://www.cctd.com.cn/show-108-217433-1.html

【内蒙古出台方案坚决遏制“两高”项目盲目发展】

记者从内蒙古自治区坚决遏制“两高”项目盲目发展厅际联席会议办公室获悉，日前内蒙古印发《“两高”违规项目整改“清零”行动方案》（以下简称《方案》），全面开展违规“两高”项目分类处置，实现整改“清零”。

《方案》指出，整改“清零”任务聚焦“两高”违规项目，以煤电、石化、化工、煤化工、钢铁、焦化、建材、有色等行业设计能耗（等价值）1万吨标准煤及以上的在建和已建成违规项目为重点。

《方案》明确整改“清零”要求，根据“两高”项目范围，全面对在建、已建成的“两高”项目进行排查。一是逐一核查项目是否符合国家和自治区产业规划、产业政策等；二是逐一核查项目是否办理核准备案、节能审查、环评审批等手续；三是逐一核查违规项目是否按规定停建、停产整改，实施惩戒措施等。

【煤炭中长期合同将实现对发电供热用煤的全覆盖】

近日，国家发展改革委办公厅向各地方和有关企业发出通知，就抓紧做好发电供热企业直保煤炭中长期合同全覆盖工作做出安排，要求推动煤炭中长期合同对发电供热企业直保并全覆盖，确保发电供热用煤需要，守住民生用煤底线；发电供热企业和煤炭企业在今年已签订中长期合同基础上，再签订一批中长期合同，将发电供热企业中长期合同占年度用煤量的比重提高到100%。

【内蒙古平庄能源风水沟煤矿发生运输事故死亡1人】

2021年9月11日，内蒙古平庄能源股份有限公司风水沟煤矿发生运输事故1起，死亡1人。

【2021年7月份市场简述与焦化行业运行动态】

7月份粗钢、生铁产量下降明显。

据国家统计局公布数据显示，2021年7月份，全国工业生产者购进价格同比上涨13.1%，环比上涨0.9%。其中，黑色金属材料类购入价格同比上涨27.9%，环比上涨1.1%。全国工业生产者出厂价格同比上涨9.0%，环比上涨0.5%；黑色金属冶炼和压延加工业出厂价格同比上涨33.0%,环比下降0.2%;7月份,规模以上工业企业实现利润总额7036.7亿元，同比增长16.4%。2021年1～7月份，规模以上工业企业实现利润总额4.92万亿元，同比增长57.3%，其中，黑色金属冶炼和压延加工业利润2964.7亿元，同比增长181.6%。7月份,粗钢产量8679.0万吨,同比下降8.4%；生铁产量7284.9万吨，同比下降8.9%；焦炭产量3879.3万吨，同比下降2.9%，其中，钢铁联合焦化企业焦炭产量为927.6万吨，同比增长3.9%，其他焦化企业焦炭产量为2951.7万吨，同比下降4.9%。2021年1～7月份，粗钢产量64933.3万吨，同比增长8.0%；生铁产量53350.2万吨，同比增长2.3%；焦炭产量27644.3万吨，同比增长3.2%，其中，钢铁联合焦化企业焦炭产量为6477.2万吨，同比增长7.0%，其他焦化企业焦炭产量为21167.1万吨，同比增长2.1%。

【牡丹江市14处煤矿进入规划升级改造】

牡丹江市共有14处煤矿进入规划升级改造程序，截至2021年8月，共完成11处升级改造煤矿审批登记并下发采矿许可证，完成率达到78.57%。

为保障牡丹江市煤矿顺利完成升级改造，牡丹江市自然资源局将继续加强对煤矿的业务指导，积极协调解决煤矿升级改造中遇到的问题，确保剩余3处升级改造煤矿顺利完成改造工作。

【商务部：8月份全国煤炭价格环比上涨4.4%】

据商务部监测，8月份全国生产资料市场价格环比上涨2%。从主要品种来看：

煤炭价格环比上涨4.4%，同比上涨26.5%，其中动力煤、二号无烟块煤和炼焦煤价格环比分别上涨4.7%、4.5%和2.7%。

钢材价格环比上涨1.7%，同比上涨33.2%，其中，槽钢、螺纹钢、高速线材价格环比分别上涨2.1%、1.9%和1.6%。

有色金属价格环比上涨1.7%，同比上涨30.7%，其中，铝、锌价格环比分别上涨4.9%和0.9%，铜价下降0.2%。

化肥价格环比上涨1.2%，同比上涨32.2%，其中三元复合肥、尿素价格环比分别上涨3.7%和0.9%。

成品油价格环比下降1.9%，同比上涨23%，其中0号柴油、92号汽油、95号汽油价格环比分别下降2%、1.9%和1.6%。

【习近平：推进煤炭消费转型升级促进煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展】

9月13日上午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平来到国家能源集团榆林化工有限公司考察，了解循环经济煤炭综合利用项目规划建设运行情况。在中心控制室，习近平观看项目产品展示，对企业坚持创新发展，坚持安全、稳定、清洁运行的做法表示肯定。随后，习近平到年产40万吨乙二醇项目现场察看，询问煤化工深度发展有关情况，同企业职工代表亲切交流。

他强调，榆林是国家重要能源基地，为国家经济社会发展作出了重要贡献。煤炭作为我国主体能源，要按照绿色低碳的发展方向，对标实现碳达峰、碳中和目标任务，立足国情、控制总量、兜住底线，有序减量替代，推进煤炭消费转型升级。煤化工产业潜力巨大、大有前途，要提高煤炭作为化工原料的综合利用效能，促进煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展，把加强科技创新作为最紧迫任务，加快关键核心技术攻关，积极发展煤基特种燃料、煤基生物可降解材料等。

【国家能源集团、中煤集团等12家重点煤炭企业联合倡议积极参与绿色电力交易】

近日，国家发展改革委、国家能源局正式批复《绿色电力交易试点工作方案》，9月7日首次绿色电力试点交易启动。全国煤炭行业积极响应，纷纷表示主动承担社会责任，增加绿色电力消费，促进绿色能源开发利用和能源行业低碳转型。

9月14日，国家能源集团、中煤集团、山西焦煤集团、晋能控股集团、潞安化工集团、山东能源集团、陕西煤业化工集团、河南能源化工集团、淮北矿业集团、淮河能源控股集团、伊泰集团、蒙泰集团等12家重点煤炭企业发出联合倡议，表示将坚决贯彻党中央、国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的决策部署，心怀“国之大者”，充分履行能源企业社会责任，积极参与绿色电力交易，继续推动化石能源清洁化，为实现碳达峰、碳中和目标作出更大贡献。

【关于平顶山天安煤业股份有限公司二矿复工复产的公告】

根据《河南省工业和信息化厅关于做好疫情期间煤矿复工复产工作的通知》（豫工信煤行函〔2121〕302号）要求，我厅委托平顶山市应急管理局按照《国家煤矿安全监察局关于印发 <煤矿复工复产验收管理办法> 的通知》（煤安监行管〔2019〕4号）和《河南省工业和信息化厅关于做好煤矿复工复产验收工作的通知》（豫工信煤〔2019〕32号）有关要求，于2021年8月30日至31日组织有关专家，对平顶山天安煤业股份有限公司二矿（简称平煤股份二矿）进行了复工复产验收，出具专家组验收意见。平煤股份二矿对验收发现问题进行了整改，经平顶山市新华区应急管理局现场复查，问题全部整改到位，矿井具备复工复产条件。9月10日，省工业和信息化厅以豫工信煤行函〔2021〕335号予以批复，同意平煤股份二矿复工复产。

根据《国务院关于预防煤矿生产安全事故的特别规定》（国务院令第446号）第十九条规定，现予公告。

【统计局：9月上旬全国煤炭价格稳中有涨】

国家统计局9月14日公布的数据显示，9月上旬全国煤炭价格继续呈稳中有涨的态势。各煤种具体价格变化情况如下：

无烟煤（洗中块，挥发份≤8%）价格1623.8元/吨，较上期上涨83.8元/吨，涨幅5.4%。

普通混煤（山西粉煤与块煤的混合煤，热值4500大卡）价格775元/吨，与上期持平。

山西大混（质量较好的混煤，热值5000大卡）价格为865元/吨，与上期持平。

山西优混（优质的混煤，热值5500大卡）价格为945元/吨，与上期持平。

大同混煤（大同产混煤，热值5800大卡）价格为970元/吨，与上期持平。

焦煤（主焦煤，含硫量<1%）价格为3750元/吨，较上期上涨600元/吨，涨幅19%。

上述数据显示，9月上旬全国炼焦煤、无烟煤价格持续上涨；动力煤价格持续稳定运行。

此外，9月上旬全国焦炭（二级冶金焦）价格3619.9元/吨，较上期上涨376.1元/吨，涨幅11.6%。

【8月份全社会用电量同比增长3.6%】

9月14日，国家能源局发布8月份全社会用电量等数据。

8月份，我国经济持续稳定恢复，全社会用电量持续增长，达到7607亿千瓦时，同比增长3.6%，两年平均增长6.0%。分产业看，第一产业用电量107亿千瓦时，同比增长13.7%；第二产业用电量4851亿千瓦时，同比增长0.6%；第三产业用电量1400亿千瓦时，同比增长6.2%；城乡居民生活用电量1249亿千瓦时，同比增长12.5%。

1-8月，全社会用电量累计54704亿千瓦时，同比增长13.8%。分产业看，第一产业用电量660亿千瓦时，同比增长19.3%；第二产业用电量36529亿千瓦时，同比增长13.1%；第三产业用电量9533亿千瓦时，同比增长21.9%；城乡居民生活用电量7982亿千瓦时，同比增长7.5%。

【1-8月全国原煤产量26亿吨同比增长4.4%】

9月15日，国家统计局发布数据显示，8月份，生产原煤33524万吨，同比增速由上月下降3.3%转为增长0.8%，比2019年同期增长0.7%，两年平均增长0.3%，日均产量1081万吨。进口煤炭2805万吨，同比增长35.8%。1-8月份，生产原煤259724万吨，同比增长4.4%，比2019年同期增长4.2%，两年平均增长2.1%；进口煤炭19769万吨，同比下降10.3%。　　

 8月份，全国钢材产量10880万吨，同比下降10.1%。1-8月份，全国钢材产量91833万吨，同比增长7.3%。8月份，全国焦炭产量3967万吨，同比下降5.0%。1-8月份，全国焦炭产量31958万吨，同比增长2.5%。

8月份，全国水泥产量21517万吨，同比下降5.2%。1-8月份，全国水泥产量157325万吨，同比增长8.3%。

【前8个月陕煤运销集团通过铁路集装箱发运煤炭128.84万吨】

前8个月，陕煤集团运销集团通过铁路集装箱发运煤炭128.84万吨。

今年，运销集团积极履行保供稳价的国企责任，抢抓国家铁路集团集装箱上量的机遇，推进“公转铁”，探索发展多式联运，提高运行效率，降低物流成本。

该公司先以陕煤彬长矿区为试点，开通运行铁路集装箱煤炭运输业务，重点提高电煤长协兑现率，并通过加强产、运、销业务衔接，强化煤炭供应链多方联动，降低终端客户在转运、转接环节的物流运输成本，实现了转运环节“煤不落地”和清洁、高效。

在开展试点工作基础上，运销集团总结经验，向其它矿区推广铁路集装箱煤炭运输业务运行模式，引导各大矿井升级改造储装运系统，构建绿色、高效、环保的煤炭营销和运输体系。

据了解，目前运销集团所属的彬长、黄陵、榆林、榆中等公司均已开通集装箱煤炭运输业务。

【生态环境部：严格落实能耗双控、煤炭减量替代等要求】

生态环境部9月16日发布的《重点区域2021-2022年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案（征求意见稿）》指出，2021年是“十四五”规划开局之年，上半年“两高”行业产品产量、煤炭消费量等出现明显反弹，大气环境质量持续改善压力增大。

意见稿明确，全面完成发展改革委等十部委《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021年）》任务目标。按照“以气定改、以供定需，先立后破、不立不破”的原则，在保证温暖过冬的前提下，集中资源以区县或乡镇为单元成片推进清洁取暖。因地制宜、科学规划清洁取暖技术路线，确保居民可承受、效果可持续。各城市要全面排查梳理散煤治理改造确村确户情况、高污染燃料禁燃区划定情况，对未完成散煤治理的要建立清单（具体落实到县、乡、村及户）。

3.2. 上市公司本周重要公告   

3.3. 主要公司盈利预测与估值