钢材社库七连降,供需格局持续改善

本文来自格隆汇专栏:国泰君安宏观研究,作者:李鹏飞,魏雨迪

随着钢铁行业“金九银十”传统旺季逐步深入,后半年钢材需求仍有韧性,整体需求仍然偏好。


钢价持续震荡趋强,钢材库存持续去化


1.1 钢材现货、期货价格上涨,社会库存”七连降“

上周上海螺纹钢现货涨140元/吨至5670元/吨,涨幅2.53%;期货跌162元/吨至5478元/吨,跌幅2.87%。热轧卷板现货跌140元/吨至5810元/吨,跌幅2.35%;期货跌181元/吨至5677元/吨,跌幅3.09%。上海中板价格下降,冷卷价格下降,线材价格上升。中板跌20元/吨至5660元/吨,跌幅0.35%;冷卷跌10元/吨至6940元/吨,跌幅0.14%;线材涨100元/吨至6180元/吨,涨幅1.64%。上周钢材价格持续震荡上行从成交来看,上周钢材终端提货积极性稍有回落,节前市场博弈有减弱趋势,但在各地供给端管控的情况下,钢材库存仍维持较快去化速度我们认为随着钢铁行业“金九银十”传统旺季逐步深入,后半年钢材需求仍有韧性,整体需求仍然偏好且考虑到后半年钢材供给上升幅度有限,我们预期钢价将维持高位震荡运行,中枢将高于2020年。

钢材社会库存下降,钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降26.81万吨,钢厂库存下降11.89万吨,总库存下降38.70万吨。社会库存方面,上周螺纹钢社会库存730.23万吨,环比下降20.29万吨;线材社会库存161.54万吨,下降3.61万吨;热卷社会库存276.57万吨,下降1.27万吨。钢厂库存方面,上周螺纹钢钢厂库存306.13万吨,下降15.12万吨;线材钢厂库存87.62万吨,上升5.65万吨;热卷钢厂库存82.83万吨,下降2.57万吨。上周钢材库存持续去化。截至上周钢材社会库存已连降七周、厂内库存连降四周、总库存连降六周。我们认为随着各地疫情逐渐好转且行业“金九银十”传统需求旺季逐步深入,钢铁库存有望持续去化。

1.2 建材成交量均值下降

上周建材成交量均值环比下降。上周建材成交均值19.57万吨,环比下降12.65%,同比下降11.51%

1.3 唐山高炉开工率持平,全国高炉开工率下降

上周唐山高炉开工率持平,全国高炉开工率下降。上周唐山高炉开工率54.76%,与前一周持平;全国高炉开工率55.66%,较前一周下降0.83个百分点。上周全国电炉开工率62.82%,较前一周下降1.28个百分点。上周唐山产能利用率为67.3%,较前一周上升0.83个百分点;全国盈利钢厂比率为78.53%,较前一周上升0.62个百分点。

上周钢材产量下降。上周钢材周度总产量978.33万吨,环比下降36.96万吨。其中螺纹钢产量307.15万吨,环比下降20.08万吨,产量较2016-2020年平均水平低38.462万吨。热卷产量310.91万吨,环比下降7.92万吨,较2016-2020年平均水平低11.582吨。

1.4 螺纹钢模拟生产利润上升,热卷模拟生产利润上升

上周测算螺纹钢生产利润上升,测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润涨300.8元/吨至1164.2元/吨,热卷利润涨20.8元/吨至904.2元/吨。

1.5 美国热卷价格上升,欧盟钢价下跌,日本钢价上升

美国热卷价格上升,欧盟钢价下跌,日本钢价上升。9月10日美国螺纹钢价格1055.0美元/吨,与前一周持平;美国热卷价格上涨10美元/吨至2140.0美元/吨,涨幅0.47%。9月10日欧盟螺纹钢价格下跌10美元/吨至960.0美元/吨,跌幅1.03%;欧盟热卷价格下跌5美元/吨至1330.0美元/吨,跌幅0.37%。9月10日日本螺纹钢价格上涨5美元/吨至825.0美元/吨,涨幅0.61%;日本热卷价格上涨25美元/吨至1000.0美元/吨,涨幅2.56%。


铁矿石现货价格下跌,焦炭现货价格上升


上周铁矿石现货价格下跌,期货价格下跌;焦炭现货上升,期货下跌。上周日照港PB粉(铁含量61.5%)跌105元/吨至865.0元/吨,跌幅10.82%;铁矿石主力期货价格跌103.5元/吨至629.0元/吨,跌幅14.13%。焦炭方面,焦炭现货价格涨200元/吨至4410.0元/吨,涨幅4.75%;焦炭期货价格跌290元/吨至3218.0元/吨,跌幅8.27%。上周焦煤现货价格2450.0元/吨,与前一周持平;焦煤期货价格跌133.5元/吨至2693.0元/吨,跌幅4.72%。考虑到21年下半年淡水河谷的关停矿区陆续复产,以及我国取消钢材出口退税政策对铁矿石需求端的影响,我们预期铁矿供需缺口将逐渐修复,维持21年铁矿石价格前高后低的判断。

上周铁矿石港口库存下降,钢厂铁矿石可用天数持平。上周铁矿石港口库存12975.74万吨,周环比下降59.46万吨。9月8日钢厂铁矿石可用天数26天,与8月25日持平。

上周巴西铁矿石总发货量下降,澳大利亚铁矿石总发货量下降。上周巴西铁矿石总发货量667.8万吨,周环比下降40.1万吨;澳大利亚铁矿石总发货量1616.0万吨,周环比下降37.2万吨。

上周铁矿石到货量周环比上升,铁矿石日均疏港量周环比下降。上周铁矿石到货量1310.4万吨,周环比上升283.7万吨;铁矿石日均疏港量274.23万吨,周环比下降9.03万吨。

上周四大铁矿石生产商总发货量周环比下降。上周四大铁矿石生产商总发货量1520.9万吨,周环比下降64.4万吨。其中,力拓铁矿石发货量620.9万吨,周环比下降20.2万吨;必和必拓铁矿石发货量591.5万吨,周环比上升40.8万吨;淡水河谷铁矿石发货量625.6万吨,持平前一周;FMG铁矿石发货量308.5万吨,周环比下降85.0万吨。

上周钢厂焦炭库存下降,钢厂焦炭平均可用天数上升。上周样本钢厂焦炭库存418.43万吨,较前一周下降6.74万吨;上周钢厂焦炭库存平均可用天数13.80天,较前一周上升0.19天。

上周焦化厂焦炭库存上升,港口焦炭库存下降。100家焦化企业焦炭总库存23.32万吨,环比上升0.3万吨;北方四港口焦炭库存总计150.0万吨,周环比下降6.8万吨。

上周钢厂焦煤库存下降,钢厂焦煤平均可用天数下降。上周焦煤钢厂库存684.74万吨,环比下降0.64万吨。上周钢厂焦煤库存平均可用天数13.64天,较前一周下降0.01天。

上周独立焦化厂焦煤库存上升,三港口焦煤库存上升,六港口焦煤库存上升。100家独立焦化厂焦煤库存716.84万吨,环比上升10.64万吨。上周三港口(京唐、日照、连云港)焦煤库存373万吨,周环比上升6万吨。六港口(三港口和青岛、日照、连云港)焦煤库存434万吨,较前一周上升15万吨。


废钢价格下降,石墨电极价格持平


2021年8月生铁粗钢比为82.59%,环比上升0.43个百分点。即粗钢产量中17.41%是废钢。我们预期后半年随着铁矿价格回落,铁水粗钢比有望逐步回升。

上周废钢价格下降,普通功率石墨电极价格与前一周持平,高功率石墨电极价格与前一周持平,超高功率石墨电极价格与前一周持平。上周废钢价格跌50元/吨至3630元/吨,跌幅1.36%。上周电弧炉炼钢成本跌52.5元/吨至4537.9元/吨,跌幅1.14%。上周普通功率石墨电极价格15625元/吨,与前一周持平;高功率石墨电极价格18750元/吨,与前一周持平;超高功率石墨电极价格21375元/吨,与前一周持平。


不锈钢价格上升,电解镍价格持平


上周不锈钢价格上升,电解镍价格持平。上周不锈钢(304,6mm卷板)价格涨700元/吨至19800元/吨,涨幅3.66%;7月23日电解镍价格135080元/吨,与前一周持平。


下游投资韧性还在,后半年整体钢材需求不必悲观


5.1 月度粗钢产量持续回落,钢材累计出口增速加快

1-8月粗钢产量累计同比增速下降,粗钢日均产量环比7月下降。2021年1-8月我国粗钢产量累计同比增速为5.3%,较7月下降2.7个百分点;8月粗钢日均产量为268.52万吨/天,较7月份日均产量下降11.45万吨/天。

8月份我国生铁产量环比下降。2021年8月我国生铁累计同比增速为0.6%,较7月下降1.7个百分点。8月份生铁日均产量当月值为230.7万吨/天,相较7月下降4.3万吨/天。

钢材出口增速加快。2021年8月我国钢材累计出口4810.4万吨,累计同比增速为31.6%,较7月上升0.7个百分点;钢材累计进口946万吨,累计同比增速为-22.4%,较7月下降6.8个百分点,累计净出口钢材3864.4万吨。

铁矿石进口小幅下降。2021年8月我国铁矿石进口7.46亿吨,累计同比增速为-1.7%,较7月下降0.2个百分点。

5.2 8月基建、地产投资累计同比增速放缓,地产投资需持续关注新开工情况

2021年8月,全国固定资产投资(不含农户)增速下降。2021年1-8月全国固定资产投资(不含农户)完成额累计同比增速8.9%,增速较1-7月下降1.4个百分点。

2021年8月份基建、房地产开发投资累计同比增速较7月份下降。2021年1-8月,我国基建投资完成额累计同比增加2.9%,增速较1-7月下降1.7个百分点,8月份单月基建投资完成额1.25万亿元,环比上升2.3%,同比下降6.98%;1-8月我国房地产开发投资完成额累计9.81万亿元,同比上升10.9%,增速较7月份下降1.8个百分点,8月份单月房地产开发投资完成额1.32万亿元,环比上升3.52%,同比上升0.26%。

受到集中供地影响,地产开工累计同比增速下降。截至2021年8月,我国商品房待售面积5.06亿,环比7月下降284万平米。在购地和新开工方面,2021年1-8月土地购置面积累计同比增速为-10.2%,较7月下降0.9个百分点;8月房屋新开工面积累计同比增速为-3.2%,较7月下降2.3个百分点;房屋竣工面积累计同比增速为26.0%,较7月上升0.3个百分点。

工业增加值累计同比增速下降。2021年1-8月份,工业增加值累计同比增速为13.1%,较7月下降1.3个百分点。

水泥产量累计同比增速下降,汽车产量累计同比增速下降。2021年1-8月水泥产量累计同比增速为8.3%,较7月份下降2.1%。2021年1-8月我国汽车产量累计同比增速为13.5%,较7月份下降5.4个百分点。

2021年1-7月份,家电累计同比增速下降。2021年7月我国空调产量累计同比增速为17.3 %,较6月下降3.7个百分点;电冰箱产量累计同比增速为11.3%,较6月下降7.5个百分点;洗衣机产量累计同比增速为29%,较6月下降4.5个百分点;彩电产量累计同比增速为0.2%,较6月份下降5.4个百分点。

8月份发电量累计值同比增速下降。2021年1-8月,我国发电量累计同比增速为11.3%,较7月下降1.9个百分点。


投资建议


持续推荐钢铁板块,钢铁板块逐步进入配置窗口。继续推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份,受益南钢股份;螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。从电炉钢占比上升的角度,推荐成长股方大炭素。同时推荐特钢标的甬金股份、广大特材、中信特钢、抚顺特钢、永兴材料、久立特材。另外,受益液流电池储能发展,推荐攀钢钒钛。

风险提示

货币政策超预期收紧

2021年7月15日,央行公布下调金融机构存款准备金率0.5个百分比(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),我们判断全面降准并不意味着货币政策转向宽松。受2020年上半年低基数影响,2021年上半年我国GDP出现较快增长,货币及财政宽松托底经济的必要性减弱,不排除下半年发生货币政策超预期收紧的情况,若发生将对地产及基建开工产生不利影响,进而导致钢铁行业需求下滑,不利于行业内公司业绩。

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