假外资背后惊现内地量化基金魅影

本文来自格隆汇专栏:证券市场红周刊,作者:胡东辉

成交日均超万亿是标配

如今A股市场万亿成交量已是常态,其中“外资”贡献也不小,沪港通、深港通的北向资金连续10个月净流入,今年前8个月累计净流入2613.28亿元,已经超过去年全年的2089.32亿元。据估算,现在“外资”在A股市场总成交量中的占比已超过20%。本文之所以要对这个“外资”打上双引号,是因为对其是否为真外资持怀疑态度。

种种迹象表明,这些北向资金中的相当一部分并非是真外资,而是内地量化基金在港通过高杠杆配资筹集的资金,再通过沪港通和深港通流入内地A股市场。投资策略与操盘手法均与外资截然不同,所以是假外资。


内地量化基金巨头魅影


仔细看盘的市场人士都会发现,现在北向资金的进出动向与内地机构投资者如出一辙,却与外围市场的走势反其道而行之。过去外围市场如出现大跌,一般也会引发北向资金净流出;然而今年以来这个逻辑不管用了,美股连续下跌也不会影响北向资金持续净流入A股市场的趋势,北向资金流向出现了非常罕见的“独立性”。另外,北向资金也表现出了高频交易的特征,随A股市场波动而频繁进出,资金活跃度很高,这与外资一向的谨慎投资策略和特征很不相符,倒是与内地一些激进机构投资者的操盘风格很相似,这是很反常的。

有报道称,在这些北向资金的背后,并非是海外基金,而是一批在香港拿到牌照的内地量化基金巨头。这些内地量化基金在香港低息环境下放5倍高杠杆配资,资方配给量化基金的资金利率低于2%,资金成本远低于内地水平,而杠杆率远高于内地的两融水平。在低资金成本和高杠杆配资的优势条件下,高频交易A股,交易频率甚至达到一周100%换手的程度。与此同时,这些量化基金做空沪深300等股指,采取市场中性策略,对冲风险,所以几乎没有失手过,今年以来没有发生大的回撤,年化收益率达到30%左右。如果原来的本金是100亿元,现在已经可以做到1000亿元的资金规模。


电脑指令助推高频交易


综上可见,北向资金中的相当大一部分其实是出自内地在港的量化基金,虽然资金来源的大部分确实是外资,但都是短期拆借,而且加了高杠杆,同时高频交易又进一步放大了成交量,给人外资大量流入的错觉。这也解释通了为什么每天的成交量那么大,但指数却涨幅不大的原因,因为大多是短线交易。另外还有一个重要因素是,这些高频交易都是事先设定好参数的电脑自动指令交易,到了事先设定好的价位就会自动买进或卖出,纪律严明,雷打不动,因此很多个股本来股价走势好好的,突然就遭遇强大的抛盘,股价立刻就被打压下去了,很少产生流畅的连续上升行情。

今年投资者普遍觉得行情很难把握,涨跌转换频繁,很难踏准节拍,搞得不好就会被反复割韭菜,这与量化基金的电脑自动指令交易有很大的关系。人是有很多人性弱点的,比如当看见行情涨得好的时候,就会产生幻想,会随上涨曲线不断调高心理期望价位,纪律性会打折扣。电脑则不一样,排除了人性的弱点。虽然电脑指令也是由人来设置的,但一旦设置好了止盈点和止损点等参数后,就会不折不扣地执行,不会临时改变主意,所以电脑自动指令交易能够完美执行高频交易。当这种交易的量足够大以后,就会改变行情的短期走势,三心二意的投资者根本不是它的对手。


成交日均超万亿是标配


只有认清了行情的这种新特点,才能找到应对的办法。现在行情之所以变化多端,反复无常,也与很多投资者纷纷跟进短线高频交易有关。很多投资者也是在交易中与时俱进,不再单向思维,见好就收,在涨停板上抛股票的多了起来,因为吃了太多今天涨停板明天跌停板的苦头,都学乖了。股市中人,皆为利来,都是选择对自己利益最大化的操作策略。对量化基金而言,选择到香港配资放高杠杆高频交易,倒不是要装外资,而是看中了香港资金成本极低的融资环境,并且能够成倍放大杠杆,而高频交易极大提高了资金使用效率,只要合法,无所谓对错。

对市场分析人士来说,看清表象背后的真相是一项基本功,不能人云亦云地说外资如何如何,成交量又如何如何,然后就给行情吹泡泡,误导别人,也让自己汗颜。现在行情的本质仍是牛皮市,如果要说牛市,也仍然是结构性牛市,在股指涨幅不大的情况下,这就意味着有相当一部分个股陷入了结构性熊市中。确实有增量资金入市,但被高频交易放大了。日均超万亿成交量其实不足为奇,按现在的市场规模,这是标配,否则支撑不起来。所以,一切当以平常心观之。

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