"博彩法"展开公开咨询，市场为何恐慌？

据央视新闻9月14日的报导，澳门特区政府举行了修改第16/2001号法律《娱乐场幸运博彩经营法律制度》（下文称"博彩法"）公开咨询新闻发布会。据介绍，咨询重点包括经营娱乐场幸运博彩批给数量，批给期限，增加对承批公司监管的法律要求，雇员保障，强化对承批公司、博彩中介人及合作人的审查机制，引入政府代表、推动非博彩元素的项目，社会责任，明确刑事责任及行政处罚制度等9个方面。这意味着澳门的经济顶梁柱-博彩业将面临强监管。

资本市场对此消息彻夜难眠，9月15日早盘一开，港股博彩概念股立马全线大跌。9月15日，港股博彩概念股全线低开低走，盘中进一步大幅下挫，Wind港股博彩指数收盘暴跌24%。个股层面，千亿市值巨头金沙中国收盘暴跌32.5%，永利澳门大跌29%，美高梅中国大跌26.8%，澳博控股大跌24%，新濠国际发展、银河娱乐均大跌20%。

图一：博彩行业相关公司的股价涨跌幅

（来源：东方财富）

对此，想必大家有疑问，资本市场对此消息是否反映过度？"博彩法"收紧的环境下博彩业的发展前景将如何？

1. 以牌照为核心壁垒，疫情情况和人流量影响行业景气度

博彩行业的营收主要靠的是赌场，其景气度与游客的人流量息息相关。故此，博彩业的上市公司的股价走势也相对一致，受到疫情和人均收入水平的影响。在2020年年初下行趋势较为明显主要是由于疫情的袭来，市场产生了对游客数量和消费意愿的担忧。

图二：近三年博彩业4个代表公司的股价走势

（来源：富途牛牛）

而随着国内的疫情被有效控制，国外疫情也局部得以缓和，市场信心得以恢复，博彩行业整体的股价也在2021年年初开始呈现反弹复苏的态势。

博彩经营牌照壁垒高，盈利模式优异。澳门特区政府上一次批出赌牌还要追溯到2002年，最初发放三张赌牌后又允许持牌公司转批，最终形成了目前"三正三副"六张赌牌的局面。持有这些赌牌的公司仅有6家，他们分别是金沙、银河、永利、美高梅、澳博、新濠。为了便于统一的管理，2019年时即将到期时澳博及美高梅赌牌获得了延期，延至2022年，即与另外四个赌牌的限期看齐，届时将一并处理。

短期来看，人流直接影响澳门博彩业的营收，疫情后行业客流恢复是驱动行业业绩改善的主要原因。然而中长期来看，经营牌照的获得的难易程度，获取成本，经营的可持续性更受关注。

2."博彩法"将进行严加管制，牌照获取难度提升

"博彩法"自2001年就诞生了，对博彩业这20年的发展起到了积极作用。该法主要是用于规范澳门娱乐场幸运博彩的经营及操作，确保澳门娱乐场幸运博彩经营及操作的公正、诚实性，促进澳门特别行政区旅游、社会稳定和经济发展的一项法律制度。这项法律奠定了博彩业规范化的法制管制基础，随之博彩业快速发展，在推动经济、就业、基础建设及民生福利等方面发挥了正面作用，成为澳门特区的支柱产业。

然而，澳门经济财政司司长李伟农在9月15日的新闻发布会中对"博彩法"的修改提出了九项咨询重点，这或将成为博彩行业的一个拐点。

其中笔者认为对市场影响最大的两项是研究及检讨经营娱乐场幸运博彩的批给数量、禁止经营权转批给，和重新检视批给期限；此前批给的3牌照和3个副牌都将于明年六月到期，此次修法征询也正是为了研究如何解决到期后如何发放新牌照的问题。"博彩法"完善后，牌照管制势必趋严，那么将如何管制？

其中一个可以确定的措施是法律中将明文规定禁止将幸运博彩的经营权做出转批给，意味着无法像此前3主牌照衍生3副牌照的套路。那么，现存的3个副牌将如何处置？目前还没有确定具体的方案，但是从"研究及检讨经营娱乐场幸运博彩的批给数量"的政策方向上来推断，副牌到期后想转成主牌持续经营或面临不小的挑战。总而言之，牌照趋严博彩行业市场规模势必会受到压缩，至于影响会有多大，现在还言之尚早，不确定性很高。

3.结语

从"博彩法"修订的方向来看，国家将进一步规范化澳门博彩业的管制，从牌照、资本和审查机制等等各个方面全方位趋严。同时，也为了推动澳门非博彩元素的项目，培养经济新的增长点，推动经济多元化发展，助力建设世界旅游休闲中心。作为素来以博彩业为经济支柱的澳门能否实现平缓转型，还有待考量。

在此政策重锤下，此前博彩行业的增长预期势必被打破，而且依然处于疫情的笼罩下，着实不容乐观。由于现阶段政策的不确定性依然很大，市场对此举的反应是否过度还需要时间来印证。