磷化工超级行情，疯狂到何时？

如今，周期股成为沪深两市的天下。

今日，磷化工指数暴涨9.2%，成为全市场涨幅王。其中，川金诺大涨14%，司尔特、川发龙蟒、芭田股份、云图控股、兴发集团、云天化、川恒股份纷纷涨停。

（磷化工个股涨幅统计，来源：Wind）

值得注意的是，磷化工指数从年初至今，已经大涨超过180%。其中，云天化大涨465%，川恒股份、兴发集团、新安股份均大涨超过300%。

不开张则已，一开张吃三年。那么问题来了，涨幅已经非常可观的磷化工，为何在今日又迎来集体涨停潮？

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深水炸弹

消息面上，云南省发改委丢了一颗重磅消息。

针对工业硅行业，确保企业9-12月月均产量不高于8月产量的10%。要知道，云南区域工业硅产能占比达到22.4%，此次限产进一步加剧了工业硅的供需平衡，让行业景气度高企。而合盛硅业是该细分领域最大龙头，具备73万吨工业硅产能，集中在新疆。其次是新安股份，具备10万吨工业硅产能。

消息一出，合盛硅业从大跌近9%直线拉升至涨停，尾盘有所回落，但仍然大涨5%。新安股份也从大跌6%拉升至涨停，收涨8%。

（合盛硅业股价走势图，来源：Wind）

针对黄磷行业，确保2021年9-12月生产线月均产量不超过2021年8月份产量的10%。

云南黄磷产能锐减90%，对行业究竟意味着什么？

黄磷处于磷化工产业链中游，上游原材料包括焦炭、磷矿石、硅石等。下游为热法磷酸、三氯化磷、五硫化二磷、赤磷，终端产品包括食品添加剂、洗涤剂、防腐剂、农药等等。

由于制造黄磷需要耗费大量电能，大致是1吨需要1.4万度电，受益于西南相对低廉的丰水期电价，所以6-8月是黄磷的生产旺季。

中国是全球黄磷的出口大国，基本没有进口。国内供给端，主要集中在云贵川鄂。其中，云南是中国黄磷最大的产能省份，占比高达50%以上。所以，云南这次大规模限产90%，相当于锐减全国产能的45%，影响非常之大。

具体到企业产能分布，前5分别为云南南磷、江阴澄星、兴发化工、攀枝花天艺、云南江磷，分别占比16%、12%、10%、8%、7%，合计占比高达53%。

（来源：卓创资讯）

这一波限产，已经上市的兴发、澄星收益最为明显，产能分别为16万吨、15万吨。这亦是两家公司今日双双封住涨停板的重要逻辑。

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解剖全产业链

这里，我们来看一看磷化工全产业链。

最上游是磷矿石，中游是湿法磷酸、黄磷、磷矿粉，下游是磷酸一铵（复合肥）、磷酸二铵、赤磷（火柴）、热法磷酸（洗涤剂、防腐剂、水处理剂）、三氯化磷（草甘膦）、五氧化二磷（草甘膦）。

（磷化工全产业链，来源：机构）

而下游主要磷化工产品持续走高，包括磷酸一铵、磷酸二铵、草甘膦。

（磷化工品价格指数趋势，来源：中信证券）

为什么磷化工产品价格会持续走高呢？这需要我们从供需两端进行剖析。

1、供给端

最上游的磷矿石属于不可再生资源，稀缺性特点较为明显。

根据美国地质局统计，全球磷矿资源探明储量超过3000亿吨，基础储量达到700亿吨。其中摩洛哥和西撒哈拉储量达到500亿吨，占到全球基础储量的70%左右，处于绝对领先对位。中国磷矿资源排名世界第二，亚洲第一，储量超过30亿吨，占比达到5%，其他资源主要集中在非洲，中东和美洲。

（全球磷矿资源分布（基础储量），来源：锐观咨询）

过去，中国是全球第一大磷矿石生产国，贡献世界超一半的产量。分布省份主要集中在云贵川鄂，基础储量占到全国的85%以上。另外，中国磷矿中60%以上采用地下开采，70%为中低品位的胶磷矿，开采和选矿难度大、成本高。

（中国磷矿资源分布（基础储量），来源：锐观咨询）

但后来，中国意识到磷矿石资源的重要性，于2016年首次将磷列为战略性非金属矿产，于2019年实施磷矿石出口配额，实施出口许可证管理。

（相关磷矿的政策整理，来源：机构）

一系列政策引导下，中国磷矿石产量自从2017年开始逐年下滑。到2020年，国内总产量仅8196万吨，较2016年高峰下滑近40%。

（中国磷矿石产量走势，来源：申万宏源）

除了出口配额等政策外，在碳中和大背景下（环保限产），磷矿石行业限产减产成为大势，而新的磷矿开采审批也逐渐趋于严格，磷矿石供给端还在不断收缩。

2、需求端

磷矿石下游消费领域有磷肥、黄磷、磷酸盐、其他磷化物，分别占比71%、7%、6%、16%。可见，磷肥是磷矿石最大的终端需求。

磷肥的营养成分——磷元素是农作物生长的重要组成部分。从去年开始，全球粮食价格持续猛涨。8月粮食价格指数平均为127.4点，环比7月再涨3.1%，相较于2020年同期大增32.9%，价格指数重回10年新高。

全球粮食价格大涨，随之而来的是种植意愿的提升，这意味着对磷肥的需求有所上升。

此外，全球新能源汽车爆发，这就造成锂电池产业的极大繁荣，而锂电池中52%是磷酸铁锂电池。

今年8月，磷酸铁锂电池产量同比增长268.2%，2021年出货量同比增长有望超200%。这进一步造成磷资源的短缺。

不过，磷酸铁锂的壁垒并不高，基本之前做磷肥的转型也比较容易，像云天化、芭田股份，这些最主要的估值差异，就是在于成本，以外购原料使用零价铁工艺的磷酸铁公司为例，磷酸占比原料成本82.5%，有矿的和纯加工成本差可以达到3300元/吨。

这是妥妥的有矿为王啊！

（中国磷矿企业梳理，来源：机构）

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尾声

近期，不仅是磷化工，还有锂矿、铀矿，以及铝价、煤价等资源周期板块均迎来了持续暴涨。其中，一定会有供需失衡导致价格持续走高进而业绩向好的基本面逻辑，但也一定有资金扎堆周期行业，疯狂投机的炒作成分。

市场情绪不可预知，磷化工行情还要走多久也不好预测。当然，对于已经有筹码的投资者而言，自然可以选择继续享受股价持续爆发的快感，但对于没有头寸的投资者，很是煎熬，因为一旦追高面临巨大的回撤风险。