【国金晨讯】硅有“贵”的道理，持续推荐硅基新材料；物联网深度：从小米生态链看物联网投资机遇

2021年09月09日

化工  化工行业点评：工业硅价格持续向上 ，继续看好新材料板块

通信  物联网行业深度：从小米生态链看物联网投资机遇

汽车  合兴股份公司深度：定位高端汽车连接器，新能源车产品加速放量

化工行业点评：工业硅价格持续向上 ，继续看好新材料板块

陈屹/杨翼荥/王明辉

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

本周重点关注：硅基新材料价格持续高涨，行业长期成长空间巨大。

核心观点：在产能扩张受限的背景下，依托多晶硅、有机硅等主要需求端的持续增长，金属硅供需缺口预计长期存在，行业景气度有望长居高位。有机硅方面短期需求端持续增长叠加供给端投产低于预期，行业高景气得以延续；中期随着有机硅新增产能的逐渐释放景气度开始承压；长期行业受益于新能源的强势驱动和消费升级的持续催化，新增产能可被较好消化，供需有望维持紧平衡状态。从产业链价值角度来看，考虑到我国有机硅消费量仍处于较低水平，金属硅和有机硅作为硅产业链中的核心环节，国内市场极具增长潜力，预计2023年金属硅市场规模接近500亿（按2万元/吨计算）、有机硅市场在800亿以上（按2.5万元/吨计算）。 

投资建议：考虑到中期有机硅景气度承压的风险，有机硅环节的利润可能向金属硅环节转移，建议重点关注实现了金属硅和有机硅双线布局且规模成本优势显著的硅基新材料行业龙头合盛硅业。

风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

物联网行业深度：从小米生态链看物联网投资机遇

罗露

罗露

创新技术与企业服务中心

通信行业首席分析师

行业策略：物联网从兴起到成熟，会依次带动ICT产业端-管-云的发展。小米生态链重点布局的智能硬件及上游芯片、智能家居、智能汽车、边缘侧通信、文娱、商业航天等也是未来物联网发展的主要增量市场。我们测算，中国物联网市场增量市场总规模将从2020年的2.8万亿元增长到2030年的7.9万亿元，10年复合增速11%。从结构上来看，未来智能家居、智能汽车、智能硬件、文娱占比将超过90%。结合小米的生态链布局，我们建议物联网领域的总体投资节奏可以分连接变现、流量变现、应用变现三波进行把握，重点关注增量空间大、复合增速高的智能硬件、智能汽车等细分赛道。

重点关注公司：小米集团（智能硬件）、恒玄科技（音频SoC）、瑞芯微（AP SoC）、移远通信（模组）、涂鸦智能（IoT平台）

风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

合兴股份公司深度：定位高端汽车连接器，新能源车产品加速放量

邱长伟/姚遥

邱长伟

新能源与汽车研究部

汽车与汽车零部件高级分析师

投资逻辑：公司2010年之前就进入汽车连接器行业，定位于高端连接器，其中变速箱部件DQ3t80、转向系统部件等重点产品，安全等级要求高，工艺复杂，技术壁垒较高，公司竞争优势明显，国内鲜有竞争对手。早在2010年，公司就和博世、联电等重要客户建立了合作关系。近年来持续投入产线设备，自动化生产水平提高，强化竞争优势，人工成本占营业成本的比重从2017年的17.0%下降至2020年的11.6%，处于行业中优秀水平。

公司新能源车相关的产品已经进入大众MEB平台，并且是国内独供，单车价值量达800元左右；还进入长城、广汽等电动平台，预计2023年新能源车部件带来6.0亿元收入。公司在研产品包括鱼眼端子、5G高频连接器、新能源汽车大电流连接器等，迎合汽车连接器智能化、电动化、高端制造的趋势，期待量产。

投资建议与估值： 预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.5/3.2/4.2亿元，对应EPS分别为0.62/0.80/1.06元。给予2022年35倍PE，给予“买入”评级。

风险提示：电商增长不及预期的风险、人工成本和油价大幅增长风险、价格战超预期风险。