股价暴涨400%！“带刀”上市的张小泉质地几何？

9月6日，“刀剪第一股”张小泉正式上市了。

其实在上市之前，资本市场就提前展现出了担忧，毕竟之前的“中华老字号”的境遇各不相同。优等生茅台确实是YYDS，目前市值仍保持在2万亿；但最“惨”全聚德却只有30亿，在2020年还净亏2.62亿元。

而张小泉显然也受到了质疑，资本市场里，“老字号”可不是免死金牌。

8月25日，张小泉披露了中签结果，共3.39万个号码中奖，中签率为0.016%，仅有万分之一。按照6.9元/股的发行价格来计算，张小泉本次在创业板发行的3900万股股份，实际募资金额仅2.69亿元，仅为计划募集4.55亿元的59%。

但上市首日，张小泉可以说是“杀气腾腾”，股价翻了5倍，最高暴涨了456%，一度冲到了38.4元/股。按照每个中签者手握500股来计算，已经小赚了15750元。截至收盘，张小泉大涨394%，报34.1元/股。

不知道先前不看好张小泉的资本有没有一丝丝的后悔，但仔细品品，张小泉到底如何呢？

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靠剪刀起家很牛么？

张小泉这个品牌诞生于明朝崇祯年间（1628年），由一位来自皖南的制剪高手所创立，当时因其采用了浙江龙泉的好钢材作为原料，打磨工艺精湛、经久耐用，因而远近闻名。甚至在当时还引来了同行的“抄袭”，出现了很多冒牌货。

随后张小泉不断的壮大，经历了392年的发展至今走向了上市，随着招股书的披露，我们终于能知道靠着卖刀剪具到底能赚多少钱？

根据最新的招股书显示，2018-2020年，张小泉的营业收入分别为4.1亿元、4.84亿元和5.72亿元，同期净利润分别为0.44亿元、0.72亿元和0.77亿元。

而2021年1-6月实现营业收入3.3亿元，同比增长31.72%；实现净利润0.44亿元，同比增长34.86%，如此来看其增速十分可观。

从细分业务来看，张小泉的主要产品包括剪具、刀具、套刀剪组合及其他生活家居用品，这其中，2018-2020年度，剪具的营收占比从33%下滑至29%，而刀具的营收从8000万增长至1.4亿元，占比从21%上升至25%。而其他生活家居用品的收入增长最快，从5000万增长至1.1亿元，年复合增长率高达50%。

其他生活家居中，主要是张小泉增加开发刀剪周边产品，个护类及砧板餐具铲勺类产品得到消费者青睐，销量增加。

此外，最令人心动的是张小泉的毛利率，据招股书中显示，2020年张小泉剪具的销量为2900万把、刀具为620万把、其它生活家用品为680万把。而其中2020年剪具的毛利率为41.1%；刀具的毛利率为42.5%；套刀剪组合的毛利率为33%；其他生活家居的毛利率为47%。

在成本表现方面，一把剪具在2019年的材料成本仅3.35元，一把刀具的成本也不过6.02元。而公司的综合毛利率也呈现着逐年上升的态势，2018-2020年分别为 36.61%、41.25%及 40.81%。

虽然成本不高，但是售价却不低，根据张小泉官方旗舰店显示，销量最好的切片刀的售价为79元/把（促销时大约为69元/把），其次卖得最好的家用剪刀售价为30元/把，两者的月销量超过7000+。

随着直播电商的兴起，张小泉还开拓了线上销售渠道，2017年12月至2020年12月，张小泉在淘宝天猫平台开设的店铺中，一直位居剪具类店铺排名的第1名，还曾经在薇娅的直播间被推荐。

但这个故事真的像张小泉所说的这么好么？

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故事快说不下去了

虽然靠着卖刀剪具上了市，股价也是窜了4倍有余，但却有着昙花一现的迹象。

刀剪行业作为我国传统行业，也属于是典型的劳动密集型产业，其准入门槛不高，且没有技术壁垒，这使得行业内中小企业众多，市场竞争激烈。

而张小泉在国内确实有着不错的影响力和知名度，但显然这一部分也并未很好地转换成业绩。

由于产品的单一的属性（不属于比较强的消耗品），张小泉天猫旗舰店2018年至2020年的复购率分别仅为6.59%、6.84%及7.13%。

厨用刀具虽然是厨房必备的用品，但其市场规模本身就不大，数据显示，中国规模以上刀剪行业主营业务收入从2016年的436.6亿元增长至2020年的542.8亿元，年复合增长率达5.5%，保持着稳定的增长态势。

但是从张小泉的核心产品销售来看，为了提升销量、打开年轻的市场，张小泉在线上销售上进行了铺排和投入。这使得销售费用率逐年增长，目前已接近15%，且2020年线上广告的宣传费也同比增长了98.5%。

而有些唏嘘的是，2018-2020年公司的研发投入分别为2.14%、3.47%及3.51%，远低于同行可比公司的研发费用率的4%。而截至目前，张小泉披露的138项专利中，仅有2项发明专利，分别在2017年及2018年获得，其中大部分都为外观设计专利，多达95项。

就算是从外观上来看，张小泉的设计属实是有些普通了，但价格可不便宜，其售价为179元的刀具套组，月销为4000+；而九阳主打的年轻、便宜策略的刀具套组（109元/套）在天猫的月销都已超过2000。

这样看起来属实有些庸庸碌碌了。

另一方面，有分析师指出，根据其IPO募资用途，该企业并未计划在品牌上做出更多探索，而是集中于产能和企业内部管理。招股书中显示，张小泉规划投资4095万元用于“企业管理信息化改造项目”。

张小泉在品牌建设上并没有让投资者看到积极的一面，其目前在厨房市场占有率还不足1%。不仅是比不过通威百年老店的的双立人，在品牌影响力和广告宣传上，也不如阳江十八子、爱仕达、苏泊尔等国内主要对手。

有意思的是，目前张小泉70%的产品都是代工（OEM）生产的，自产比例甚至不足3成。这么来看，其他的小家电企业入局刀具行业也没有那么困难。

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尾声

就此来推算，今日张小泉上市后的暴涨很有可能是昙花一现，而虽然股价翻了4倍，但是股盘也不大，目前的市值也仅有50亿左右。

诚然最近不少老字号都开始憧憬登陆资本市场，冰峰和五芳斋也已经奔跑在了上市的路上。而对于这些老字号来说，故事虽然说了百年，但上市之后才是他们资本市场的起点。过去的故事讲的再好，没有业绩的支撑都是空谈。

如果不建立起更强劲的护城河，积极地掌握市场的消费习惯，打造更具有竞争力的新产品，投资者是不会这么轻易就买单的。