【业绩会直击】中国再保险(01508.HK)：盈利能力大幅提升，新兴业务快速增长

2021年8月31日，中国再保险(1508.HK)召开2021年度中期业绩发布会。出席本次会议的有：中再集团总精算师田美攀、中再集团业务总监李明、中再集团国际业务总监左惠强、中国大地保险副总裁路晓伟、中再资产副总经理罗若宏、中再集团董事会办公室主任刘树凯。

会议内容经整理如下：

一、2021年上半年公司经营及业绩亮点

1、经营利润大幅提升

2021年上半年，中再集团取得归母净利润40.11亿元（货币单位为人民币，如无特别说明以下同），同比增长62.6%，年化ROE为8.50%，同比提升2.87个百分点。2021年中再集团跻身财富世界500强，以2020年的营业收入计居全球再保险公司第4位。

2、业务结构不断优化

2021年上半年，集团合并总保费收入为832.77亿元。业务结构也在不断优化，财产再保险板块，境内临分业务分保费收入占比同比提升2.1个百分点，境外业务占比同比提升5.4个百分点。人身再保险境内保障型业务占比同比提升10.8个百分点，境内财务再业务同比下降4.9个百分点。

3、投资收益大幅跑赢市场

报告期内，集团权益投资大幅跑赢市场，实现年化总投资收益率6.55%，同比提升1.07个百分点，境内境外二级权益综合收益率跑赢市场指数超过600个BP。

4、风险管理持续稳健

2021年上半年，公司各经营主体综合偿付能力充足。截至2021年6月30日,中再产险偿付能力充足率228%，中再寿险偿付能力充足率224%，大地保险偿付能力充足率351%，集团合并偿付能力充足率197%。国际评级持续保持稳定，标普全球财务实力评级“A”，评级展望稳定；贝氏财务实力评级“A（优秀）”，评级展望稳定。

二、公司战略成果

1、抢抓国家战略机遇，不断培育新的业务增长极

中再集团围绕国家治理体系建设，深度参与全国16个省市地的巨灾试点，在8成以上的项目中担任首席或唯一再保人。完成了台风巨灾模型2.0的开发，并通过专家认证填补了国内空白，达到世界先进水平。上半年集团的IDI业务收入达5.03亿元，同比增长了72.9%；推进了北京、上海、海南、广东等地的IDI平台建设，平台累计实现保费收入54.34亿元，总保障面积约1.3亿平方米。

2、成立中国一带一路再保险共同体

集团围绕着一带一路建设，推动成立了中国一带一路再保险共同体，并担任主席单位和管理机构。截至目前，集团累计承保项目12个，保障境外资产总规模约为101亿元。中再旗下的桥社保险集团也在劳合社市场设立了一带一路政治暴力险共同体，并担任管理机构。截至目前，集团累计签订一带一路合作备忘录32个，合作网络覆盖了136个国家和地区，为超过600个项目提供了约3500亿元的风险保障。

3、健康中国战略

集团围绕着健康中国战略，在国内健康险领域在保险市场份额保持第一。开创产品加特药，特药加社保的商保社保融合新模式的同时，也为地方普惠健康保险计划提供再保险支持，覆盖了85个城市，约4100万人，充分发挥市场引领作用。同时，集团还参与了国内第一批长护险试点，开发了长期护理险、重疾护理险等产品，推出首款大湾区跨境医疗险专属重疾险产品。

4、绿色发展战略

围绕着绿色发展战略，集团为多地市的环境污染责任保险项目提供再保险支持，为境内全部运行的核电机组近万亿的涉核财产，上万名涉核企业的一线员工提供核保险保障。自主开发了农业气象指数保险产品的研发平台，为行业提供了26款气象指数创新产品方案，提供的风险保障能力超过4亿元。

三、公司业务价值与发展思路

1、财产再保险业务

总体看来，财政再保险板块的保费收入略有下降，经营效益显著提升。2021年上半年，集团财产再保险业务总保费收入254.03亿元，同比下降6.2%。其中，境内业务分保费收入156.72亿元，同比下降13.0%；境外业务总保费收入96.67亿元，同比增长9.1%。

同时财产再保险业务经营效益显著提升，2021年上半年净利润20.56亿元，同比增长194.1%，年化ROE15.38%，同比提升9.6个百分点。

境内业务方面，2021年上半年集团实现保费收入156.72亿元，同比下降13.0%。主要受商车综合费改的影响，车险分保费收入同比下降20%，直保市场分出保费减少。

农险分保费收入同比下降62.7%，主要由于中农再成立，对业务规模造成的短期冲击，同时，中农再转分非中再产险的业务上半年尚未签署入账。中农再成立以后，公司积极探索发展商业农险及加强与中农再合作的双轨发展路线，在商业农险业务具备天然优势，积极参加农险产品创新，把握市场先机。

2021年上半年，非农非车险分保费收入同比增长19.0%，抵消了车险规模下降的不利影响。

境内业务承保效益继续保持稳定，综合成本率提升0.22个百分点，至99.71%。境内业务结构不断优化，按险种来看，集团2021年上半年非车险业务占比为71.2%，同比提升2.5个百分点，其中的新兴业务占比9.3%，同比提升1.5个百分点。

集团新兴业务优势凸显，中国海外利益项目保险，工程履约保证保险，短期健康险以及建筑工程质量潜在缺陷保险等新兴业务，主要险种保费均取得快速增长。

境外业务方面，集团把握费率上涨时期，因地制宜地发展境外业务。2021年上半年，集团境外业务总保费收入96.67亿元，同比增长9.1%，其中桥社保费收入73.86亿元，同比增长15.1%。其他境外财产再保险业务总保费收入22.81亿元，同比下降6.6%。

总体来看，集团国际业务各个平台的承保效益都有显著的改善，整体的综合成本率下降 19.25个百分点，至92.34%；桥社综合成本率同比下降22.16个百分点，至89.74%；其他业务综合成本率下降10.39个百分点，至98.33%。

2、人身再保险业务

2021年上半年，集团人身再保险业务净利润15.67亿元，同比增长79.1%。年化ROE11.86%，同比提升了4.76个百分点。人身再保险业务结构日趋合理，2021年上半年，境内保障性业务占比33.8%，同比提升10.8个百分点，境外业务占比24.3%，同比提升7.0个百分点。

集团主动调整保障型业务结构，业务规模和质量保持稳定。2021年上半年，集团着重调整了部分存量业务，终止续保了部分效益欠佳的业务。同时，积极发展效益型业务，使得集团保障型业务总体规模保持平稳发展，分保费收入119.98亿元，同比增长3.8%。其中，集团重点发展的效益型业务中端医疗险，分保费收入同比增长了49.1%，占比提升10.7个百分点。

集团积极克服市场环境的不利影响，保障型业务承保质量保持稳定，短期保障型业务的综合成本率97.42%，取得2.27亿元的承保利润。

3、财产险直保业务

2021年上半年，集团财产险直保业务原保费收入233.32亿元，同比下降8.4%；综合成本率提升8.35个百分点，至110.28%； 赔付率73.19%，同比上升15.35个百分点；费用率37.09%，同比下降7.0个百分点。

综合成本率同比上升的主要原因是随着车险综合改革的深化，集团的业务结构和费用成本的调控仍在不断完善，致使费用率的下降幅度低于赔付率的上升幅度。同时，集团的非车险领域继续保持增长，业务结构不断优化。2021年上半年，集团的非车险原保费收入112.85亿元，同比增长0.5%；非车险占比达48.4%，同比提升4.3个百分点。

非车险主要险种方面，2021年上半年意见险原保费收入44.36亿元，同比增长11.5%；责任险原保费收入15.30亿元，同比增长24.0%；农险原保费收入为5.69亿元，同比增长25.9%。集团主动调整了保证保险业务结构，保证保险原保费收入23.48亿元，同比下降27.8%。同时，集团积极控制风险敞口，坏账率进一步下降，由2020年上半年的10.55%逐步下降至2021年上半年的7.20%。

4、资产管理业务

2021年上半年，集团总投资收益为103.02亿元，同比增长36.2%；年化总投资收益率6.55%，同比提升1.07个百分点。

集团总投资资产规模不断增长，资产配置持续稳健。截至2021年6月30日，集团总投资资产余额3214.79亿元，较2020年底增长4.4%。其中，固定收益投资占比为75.0%，股权及基金投资占比为18.2%。

附：业绩会问答实录

Q1：报告里提到了政策性农险业务不再按中国农业再保险共同体机制运行，想请管理层介绍一下这个变化，以及集团对农险再保险未来的发展规划。

A1：过去集团的农险再保险主要是通过农共体机制分入，由中再集团担任实际上的管理工作，同时集团也从农共体里面直接取得70%左右的份额；现在，自中国农业再保险公司成立以后，政策性农险的再保险经营就转移至中农再了。

集团未来农险再保险的发展主要是通过两条渠道：一是以我为主，发展商业农险再保险；二是和中农再进行合作，从中农再取得一定比例的转分，以达成双方在战略层面上的一个紧密的合作。

Q2：今年人身险直保市场遇到了比较大的困难，公司再保业务也受到了一些影响，集团是否采取了一些措施来应对现在的市场困境？

A2：我们会继续通过数据、产品开发、产业融合，积极服务于直保市场的创新。比如，在数据方面，我们参与了死亡发生率表、重疾发生率表、意外死亡率表的制订等一系列工作。另外，在产品方面，我们也做了很多的工作，包括特药产品的研发，还有跟互联网结合的门诊保险、惠民宝、与残疾护理结合的重大疾病保险、创新型的百万医疗等，这个都是我们支持并积极参与的一系列的产品。此外，我们也积极探索与医保的合作，因为医保在中国具有绝对领先的市场份额，所以医保合作也是未来集团工作中非常重要的一环。

Q3：可以看到今年的业绩受到投资的影响会比较多，今年的基数相对较高。展望明年，集团有什么样的举措去实现可持续的盈利增长？如何去继续提高盈利和回报水平？

A3：展望明年，可能投资收益会有所减缓，但是集团的财产险直保业务也可能走出低谷。所以对于这些业绩的发展，集团还是充满信心的。关键的问题在于集团整体的经营思路，集团考虑的主要出发点是以高质量发展来推动整体经营向着价值提升的方向走。

个别年度的投资收益突然提升，或者某一个年度的国际巨灾特别少，造成效益特别好，这都是一个偶然因素，最关键的是要从基本面上来把握盈利的关键因素，比如说总体的投资资产规模的不断增长，整体的承保利润的稳定，整体的风险敞口的控制。我们应该着眼于长期，实际上围绕整体价值提升的经营思路，才能保证集团业绩的持续上升。

Q4：请问关于财产再保险国际业务的发展状况以及竞争局势？

A4：今年上半年，国际业务整体状况同去年相比都有较大改观，主要的原因有以下几个方面。第一，今年上半年，我们排除了新冠疫情的影响，所以赔付率有所降低；第二，经过这几年，尤其2019-2021三年的国际市场整体的费率逐渐走强，在赔付方面有比较好的改善，我们抓住了市场发展的机会，在国际板块上实现了相应增长；第三，自18年年底并购了桥社后，集团的区域险种和业务结构都有了很大改善。

同时，集团还调整了部分亏损和赔付率较高的业务，使得国际业务结构整体有了较大改善，稳定性大幅度增强。

Q5：请问接下来车险业务结构的调整方向和调整措施？

A5：车险综改对大地的综合成本影响确实是比较显著的，所以呈现出大地综合成本率同比显著上升。原因一是受车险综改的影响，新保单的核心就是降费增保提质。政策实施以后保费率有所降低，同时还拉高了车险的综合成本。

第二，我们基于长远的战略考虑，新增了一些对公司未来长远发展有战略意义的业务板块。比如建筑的IDI业务，但这些业务都属于长尾业务，由于核算的原因，一些初始费用要一次性入账，导致当年会出现一个核算性的业务亏损。但是长期来看的话，这些业务对公司都是有利的。

Q6：车险综改对境内财产再保险业务的承保利润会有什么样的影响？从综改前和综改后来看，境内财产再保险业务承保利润有什么变化，综改的影响大概会持续多久？

A6：对财再而言，主要是保费规模的影响。因为车险综改后保费缩水，所以直保分出的保费也会缩水，保费的增长率受到影响，车险的分出下降了20%左右，比直保下降得更多。但由于我们在再保险的合约设计中设置了浮动手续费机制，所以从效益上对综合成本率的影响是不大的。