航运造船周期开启，中国船舶租赁(3877.HK)将持续受益：中期业绩稳健增长，清洁能源打开增量新空间

年初以来，港股和A股市场均延续抱团的风格，从互联网、白酒、医药龙头权重到目前的光伏、新能源、有色金属等具备长短期的高景气度赛道，都出现一个现象：在被阿尔法和贝塔资金一致性共振提升下，估值过度拔高。

但是，也不得不引发投资者深思：高位的风险肉眼可见，如何去寻找能够引发阿尔法和贝塔资金产生一致性的公司呢？

近期，船舶板块引起笔者的关注，以A股中国船舶来看，一个月的时间股价累计涨幅超70%，这中间虽然有“两船合并”事件进一步落地，但从支撑的中长期逻辑来看：后疫情时代，全球航运大周期开启的背后：存在运力紧张，船不够的问题！

引述申万宏源的报告：长周期的指标主要为新船供给，2008-2016年受上一轮订单高峰交付，周期持续下行，2016年船厂手持订单占现有运力比从高峰60%水平下滑至15%以下，叠加大量新船拆解，周期底部确认，2016年至今进入复苏周期。

自2020年下半年以来，海外各经济体的逐步恢复，产生了强劲的消费需求跟本国供应链体系尚未恢复的矛盾，导致了新一轮的航运大周期加速开始，。

同时结合海外港口仍存拥堵，疫情持续反复、运价高位继续上涨等多个客观因素，表明航运周期不会太快结束，甚至会持续很长时间。那么运力紧张，船不够的局面也会持续，直到船舶公司产能的持续投产。

目前，A股市场上的聪明资金已经开始出手。而在港股，同样有家公司，中国船舶租赁(3877.HK)，也是充分受益于新一轮的航运周期，并且笔者发现，它也是业内拥有清洁能源业务纯度非常高的标的，特别是在ING产业链方面有完善的布局。

今年以来，受全球减碳进程加速、供需基本面偏紧、欧洲低库存水平等因素影响，国际LNG亚洲到岸价格(中、日、韩均价)自4月份以来连续上涨。8月末，LNG亚洲到岸价格达到17.1美元/百万英热单位，同比增长近300%，创近十年来同期新高。虽然LNG价格走势强劲，但包括中国、韩国在内亚洲地区的LNG进口需求依旧旺盛。

今天，笔者就借着中国船舶最新的中报业绩，来具体解析这家企业的价值点。

1、船舶资产利用率达到100%，长年租赁合同占比8成

中国船舶租赁(3877.HK) 2021年上半年，公司实现收益10.5亿港元，同比增加9.1%；期间溢利6.62亿港元，同比增长32.9%；公司拥有人应占净利6.46亿港元，同比增加28.03%；每股盈利0.105港元，中期股息每股0.03港元。

整体来看，中国船舶租赁主营业务继续表现稳健，盈利双增；经营质量较去年有更明显的提升，资产回报率和净资产回报率较2020年录得双双增长，连续五年呈现上升趋势。融资成本及银行费用大幅度下降41.2%；财务成本明显下降，计息负债平均成本从去年的3.3%下降至今年中期的1.7%。

根据数据显示，上半年各项海运及船价主要代表指数：散货船市场BDI指数上半年平均值为2,206点，同比上涨228.9%，克拉克森海运指数、克拉克森新造船价格指数也亦有大幅度的上涨。

好望角型船、巴拿马型船和灵便型船的日租金收益上半年均值分别为19,635美元╱天、22,040美元╱天和16,943美元╱天，同比分别上涨300.1%、172.6%和119.5%。

在此背景下，航运高需求和供应紧张促使航运市场量价齐飞，使得航运公司经营状况持续向好，投资意向和能力稳步增强。受此推动，船舶租赁企业迎来新的发展。

在上半年，中国船舶租赁的船舶组合规模达到163艘，同比增长25.4%，船队规模高速增长，运营船舶数目增加至114艘，同比增长35.7%；同时加大优质船型的投放，包括化学品油轮、支线箱船等等。得益于市场的高景气度，船舶资产利用率达到100%。

业务端表现突出，上半年，经营租赁收入达到6.14亿元，同比上升31.4%，是整体业绩的主要推动力。所有船舶均处于租赁状态，平均剩余租期约为7.7年正在执行114个船舶租赁合同，其中超过一年的租赁合同有91个，提高了未来收入的可预期性，提供稳定的收益及利润。

自营业务方面，按现货市场计算租金的自营散货船队为6艘，约38万载重吨，集团自营散货船队的营业收入达到177.2百万港元，同比增加219%；公司预计到今年年末，本集团按现货市场计算租金的自营散货船队将达到7艘，约46万载重吨。

2、坚持绿色发展，大力发展海上清洁能源装备

随着全球经济的持续发展，传统能源的大规模使用对环境气候也产生了明显影响，保护环境，节能减排的碳中和与“绿色”可持续发展逐渐成为全球共识。以液化天然气（LNG）为代表的清洁能源由于其清洁性和高效性，应用范围扩大，在全球的消费量持续快速上升，由此也给相关海运贸易及设备行业带来了巨大的发展机遇。

数据显示，克拉克森全球LNG海运贸易量指数在今年6月份创下新高，达到156.6点，创历史同期值，同比上涨9.4%。同时，得益于全球LNG项目大批量投产、亚洲国家对天然气日益增长的强劲需求，预计全年LNG海运贸易量有望进一步上涨，从而带动相关海运设备的不断发展。

中国船舶租赁是业内进入清洁能源、绿色造船领域时间最早、投入最大、涉及面最广的租赁公司之一。公司紧抓全球清洁能源需求上升的新机遇，大力完善清洁能源产业链，发展海上清洁能源装备，并不断取得了新成绩。

一方面，公司充分发挥作为船厂系租赁公司的产业资源和专业优势，利用产融结合的专业属性，与领先能源集团建立战略合作关系，全面开拓海上LNG产业链包括LNG船、LNG发电船、加注船，以及海上风电制氢燃料电池等清洁能源产业链的商业机会。

另一方面，在面对海洋渔业向机械化、规模化、智能化转型的背景下，公司联合投资的全球首艘10万吨级智慧渔业大型养殖工船“国信一号”项目签约开始建造，着力发展海洋渔业、海洋采矿、海上风电、海上生物医药等为代表的海洋经济领域。

从财报来看，公司目前已拥有海上清洁能源装备共计19艘，该类资产合同价值占公司船队总资产组合合同价值的34%，主要包括浮式液化天然气工厂(FLNG)，浮式储存再气化装置(FSRU)和超大型液化石油气运输船(VLGC)等，总资产合同价值高达177亿港元。

在融资端，基于中国船舶租赁优质的基本面，资本市场也给与高认可度。

首先，中国船舶租赁获得了总额9600万美元，并10年期船舶抵押定期贷款，用于4艘双燃料动力集装箱船舶绿色融资。这项贷款首次采用绿色可持续发展指标挂钩结构，作为公司的首次在可持续发展航运金融贷款领域的首次尝试，体现了资本市场对中国船舶租赁清洁能源业务价值的认可。

其次，在7月21日，中国船舶租赁成功发行5亿美元5年期的绿色和蓝色双标债券，这是中资企业首次在境外发行绿蓝色双认证的债券，也是大中华区首笔同时取得绿蓝色双认证的中资企业美元债券。

此次债券发行的峰值订单规模超过可认购额度的5倍，所募集资金，将用于进一步支持能源效率升级、污染防治和控制、低碳及清洁燃料、可持续运输等合格绿色项目的融资或再融资。

公司表示，在新形势下，将继续发挥船厂系租赁公司的专业优势，保持对新增船舶租赁资产的持续投入，加大自有船舶的配置，大力完善清洁能源产业链，优先加强绿色航运金融投入，继续努力开拓符合国家“双碳”战略目标的新业务，

今年以来，港股波动剧烈，处于高景气度周期的中国船舶租赁走出了逆势上涨的行情，在稳健增长的高预期和个股低估值面前，市场聪明的资金已经开始布局。

可以预见，随着公司各线业务不断强化，清洁能源产业链逐步发展并成为新的业绩增量因子，中国船舶租赁将会持续获得市场以及更多元化投资者的关注。