迎来培育钻石需求爆发-格隆汇

公司产品介绍

公司&业务介绍

•主要经营的产品包括超硬材料分为金刚石（工业级金刚石、培育钻石）、金属粉末、超硬复合材料、超硬刀具、金刚石线锯等。

•预计工业用金刚石增长保持稳健，增量主要来自于培育钻石业务。

•2021年公司战略重新聚焦超硬材料主业，受益于下游培育钻石行业爆发，有望底部反转。公司培育钻石收入从2018年的0.4亿元增长至2020年的3.6亿元，CAGR达200%，呈现爆发式增长。

•公司2015年因收购明匠智能造成业务拖累经营出现恶化，超硬材料主业发展停滞，2020年已卖掉明匠智能全部股权，2021/2022年轻装上阵。

培育钻技术：HPHTvsCVD

高温高压（HPHT）技术：完全模拟天然钻石的生长过程，在地上重现碳元素层的反应并将石墨转换成钻石。

生长过程就是顶压机生长舱高温区放入高纯度的石墨作碳源，在低温区放置钻石籽晶。

在一定的温度梯度驱动下，碳源从高温处的高浓度区向对低温处的低浓度区扩散，在低温区的钻石籽晶处于过饱和而结晶，然后冷却取出，采用浓硝酸清除钻石表面的杂质。

化学气相沉积（CVD）技术：通常是在高温等离子的作用下，含碳气体被离解，碳原子在基底上沉积成钻石膜。

基底可以是非钻石材料，但单晶钻石通常是碳原子在钻石基底上沉积而形成。含碳气体通常是指含氮、甲烷和氢的混合气体，甲烷是合成钻石碳原子的来源，氮可以增加生长速度，氢可以抑制石墨的形成。

两种技术各有优势，HTHP效率更高颜色更好，CVD纯净度更优。

市场格局

产业链

•上游：中国力量极具话语权，产能占比近半

•上游的毛胚钻石由矿场挖矿转变为实验室人工培育

•上游毛胚钻石生产大多由中国公司完成，中游的钻石切磨加工过程集中在印度的苏拉特，而下游的零售多数供应于美国市场。

•上游毛石和下游终端消费的利润较高，约在60%左右，而中游利润低，仅为10%左右。

钻石的稀缺性导致上游出现寡头垄断的局面，也保证了上游寡头享有产业链上较高的利润。长期看，培育钻石工艺未来仍将持续进步，带来生产成本和价格持续下降，培育钻石直接影响的是天然钻石上游产业，钻石产业链的价值分布有望从上游原钻开采端持续向下游优质品牌商转移。

长期看，即便培育钻石对天然钻石的价格体系形成颠覆性冲击，优质品牌商仍可以选用其他珍稀宝石进行镶嵌，并同样赚取品牌溢价，消费最看重的仍然是品牌商背后的信用背书。因此培育钻石的发展，长期有望促进下游终端品牌市场集中度提升，利好品牌龙头。

全球产能分布

•截止2020年末，全球培育钻石产能大约在600万到700克拉之间。

•中国培育钻石产能约在300万克拉左右，约占全球培育钻石总产能的50%。印度的产能约在150万克拉，占全球总产能20%左右，其余产能分布在新加坡、美国、欧洲、俄罗斯等地。

市场格局

•中国公司在合成金刚石领域有深厚积累，几乎垄断HPHT法生产工业金刚石的产能，经过技术改良后容易切换到培育钻石，目前中国约占全球HPHT法培育钻石产能的90%。

•从供应量来看，HPHT和CVD各占一半。

国内：黄河旋风、中南钻石（中兵红箭）占据国内主要份额

国内：宁波超然、上海征世、豫金刚石、力量钻石、国机精工

印度培育钻石生产企业主要有CreativeTechnoogies、NewDiamondEra、DiamondEleents和ALTR

美国培育钻石企业主要有DiamondFoundry、Lightbox/ElementSix（Lightbox为戴比尔斯培育钻石品牌，ElementSix为戴比尔斯的培育钻石生产子公司）以及WashingtonDiamonds。

国内竞争格局

•目前国内生产人造金刚石的六面顶压机数量约为10000台；其中截至2020年3月末，六面顶压机中650（即活塞直径为650mm、腔体为φ68mm×φ72mm）及以下型号的占比为约81.25%；其中2019年末用于用于培育钻石的压机数量为1500台左右（对应约130万克拉/年产能）

•我们预计2020-2021年以中南钻石和黄河旋风为主的厂商开始产能扩张产能，并将原有部分工业钻石的产能向培育钻石切换，到2021年年中全国培育钻石的六面顶压机产能将达到3000台左右，其中新增产能中多为650型号以上产能。

需求驱动

培育钻vs天然钻

•培育钻石和天然钻石均属于真钻石。

•从物理性质可以看出，培育钻石和天然钻石拥有完全相同的物理参数，均被认定为真钻石。

•天然钻石具有保值增值、象征爱情的属性，定位高端奢侈品消费（婚庆）。培育钻石定位轻奢悦己饰品，大幅降低购买力门槛（非婚庆）。

•技术进步带来培育钻石成本下降，未来生产端可能充分竞争。

•长期来看，没有稀缺性基础的培育钻石价格会持续下降，不具备天然钻保值功能。

培育钻生产时间只需要数周

培育钻价格约为天然钻的1/5-1/3

培育钻被认可

•培育钻石认证体系逐步完善，认可度持续高升。

•培育钻石发展迅猛，未来值得期待。

钻石鉴定机构正在积极区分天然钻石和培育钻石，保持天然钻石的稀缺性。2020年，GIA为培育钻石推出专门的分级报告。分级报告在肯定培育钻石的同时，为培育钻石和天然钻石划出来明显的界限。天然钻石仍然是高保值的稀缺性产品，而培育钻石会在技术发展导致价格下降的趋势下逐渐成为平民产品。未来天然钻石与培育钻石可能会形成两条不同赛道。

下游需求空间

•全球钻石产量总体保持稳定，2008-2020年维持在1.2-1.6亿克拉。培育钻石仅为700万克拉，培育钻石渗透率依然较低，约6%。

•毛坯天然钻石产量基本平稳，但全球钻石消费需求却不断增加，供需失衡趋势为培育钻石发展带来了机遇。

•2020年原钻、抛光钻石和钻石珠宝市场分别下滑33%、22%和15%，全球原钻市场销售规模从2019年的120亿美元下滑到80亿美元左右。而2020年3-4季度下游消费的强劲复苏带动产业链库存快速下降，从最高点的6500万克拉下降到5200万克拉。

•2021年全球钻石消费持续复苏，主要原钻生产厂商表现强劲，俄罗斯最大钻石生产厂商阿尔罗萨2021年上半年实现营收1840亿卢布，同比增长156%；同时毛钻价格同比上涨7%左右，反映全球钻石消费市场的修复。

•消费量保持稳步增长趋势，天然钻石价格在2014-2015年迎来拐点，2015年天然钻石价格稳步下降。

•随着全球范围内年轻一代逐步成长为消费主力，90后、00后和10后消费群体对钻石珠宝的消费偏好和购买习惯必将推动未来钻石珠宝消费需求的增长。

下游品牌

•2021年8月12日，豫园珠宝推出培育钻石品牌“露璨（LUSANT）”，成为国内头部珠宝商中推出的第一个培育钻石品牌。露璨培育钻石钻戒系列的价格带在0.78-4.59万元之间，最低0.78万元（0.49克拉/D-E色/净度VS），最高4.59万元（1.3克拉/D色/净度VS）

•2018年世界钻石巨头戴比尔斯（DeBeers）推出培育钻石系列LightboxJewelry以来；

•世界一线珠宝巨头施华洛世奇、潘多拉等纷纷入局培育钻石市场，推出自有培育钻石品牌，并相继积极扩产；

•国内领先的独立培育钻石品牌LightMark小白光发展势头迅猛。

培育钻生命周期

•2019年全球天然原钻产量为1.39亿克拉，而培育钻石产量为600万克拉左右，渗透率约为4.3%；2020年天然原钻产量下滑约2800万克拉至1.11亿克拉，而培育钻石预计增长15%左右至750万克拉，渗透率达到6%。

•黄河旋风透露：未来3-5年有望达到20%。对标美国市场渗透率55%-60%，未来空间很大。

培育钻快速放量

•培育钻石快速放量，从中低端替代向中高端品牌树立迈进。

•2019年全球宝石级钻石产量为9100万克拉，较2019年增长了200万克拉，且2013年到2019年的年均复合增速为4.3%，维持尾部增长趋势。

•2018年培育钻石生产成本以及产品品质取得较大突破，能够生产高品质、大颗粒的彩钻和高纯晶无色钻石，行业进入加速增长。2019年国内宝石级培育钻石敞亮达到600万克拉，较2018年的144万克拉增长320%。

•2020年新冠疫情影响下游消费及中游polish环节，一方面导致天然钻石价格大幅下降20%左右（2015-2019年年均下降2-3%左右），另一方面导致产业链加速被动去库存，对培育钻石需求形成一定影响，但国内整体产量预计增长至700万克拉，同比增长16.77%，远高于天然原钻产量下滑20%的增速。

•2020年4季度以来，全球钻石消费强势复苏，天然钻石珠宝产品价格快速恢复，2020年3-4季度，钻石珠宝销售价格复苏，钻石原石止跌小幅回升，2021年上半年俄罗斯Alrosa公司原钻销售均价同比提升7%。而在此带动下培育钻石业务重回爆发式增长，国内主要培育钻石公司2021年上半年订单旺盛，出货量大增。根据力量钻石和中兵红箭中报预告数据，培育钻石业务均成为业绩主要增量。

印度加工培育钻石数量快速增量

•印度作为全球珠宝钻石加工的重心，占据全球钻石磨切市场的70%份额，因此其毛钻进口量以及成品钻出口量是全球钻石行业发展的表征。

客户

•以前是贸易商和加工商，现在有下游珠宝商直接接洽部分供货.（周大福、施华洛世奇）

•与施华洛世奇接洽：欧洲成⽴⼦品牌，郑州消费品牌，海南岛销售中⼼，容量每个月订单5-6亿。

•现在公司产能优先，一个月5000万，全年6个亿。

•现在体量没法满⾜国际⼤牌的需求。欧盟也有上设备的表达，但是公司的量不够，⽬前还是前期接洽。（品牌商订单太⼤,市场量不够品牌商销售，还在建仓期，买到量之后，再推品牌。)

供给

技术壁垒

•2016年前后，我国采用温差晶种法生产的无色小颗粒培育钻石开始尝试小批量生产和销售，但其生产技术、产品品质和市场规模尚处于不断探索、提升过程中。2020年，目前国内培育钻石厂商已经能批量稳定生产3-6克拉钻石毛坯（对应1-2克拉培育钻石饰品），颜色可达最高可达D色，净度最高可达VVS，在4C标准上已达到较好水平。

•技术密集和资金密集型行业，技术上综合性的工艺KNOW-HOW，覆盖全产业链的生产流程（制备、合成、工艺控制、提纯、选型），资金上单台设备价值量约200万。

•黄河旋风产品结构：主流产品以前1-3克拉，现在3-6克拉毛坯（对应1-2克拉培育钻石饰品），净度VVSD⾊，已经掌握了6-10克拉量产技术，根据市场需求随时切入市场。

•市场上还没⻅到其他友商在做这个产品。

•技术迭代升级很快，去年主要产品3克拉⼀下，现在能做到6克拉，技术储备10克拉的，已经很成熟了

产能

•公司现在的产能，明后年，三年内的产能规划：⾏业内⽐较保守，现有产能的⼀半培育⼀半⼯业。

•现在从2020年到现在上压机100台，2021年下半年到四季度现产能会扩400台。2021年全年扩产在450台左右。

•2022年还是要扩⼀些，⽐今年数⼤，但是具体的数没法确定。

•⽬前产能，⽬前单⽉销售5000万+，上半年成了去年全年的收⼊。

•1克拉毛坯价格2500元，推测月产2万克拉，对应2000台机器（推测）

•今年新增450台，到年底至少约2500台（对应3000台650机器产能），每个月营收1亿+。

•（850设备比650设备性能要高，约2-2.5x；⽼的机器⼀台单⽉产值8w。新机器单⽉产值16-20w。）