花旗:上调江南布衣(3306.HK)目标价至20.5港元 评级“买入”

花旗上调江南布衣(3306.HK)目标价至20.5港元,评级“买入”。

花旗发表研究报告指,江南布衣(3306.HK)2021年度下半财年业绩表现强劲,期内收入及净利分别为18亿元人民币(下同)及1.84亿元,较2019年同期分别升36%及77%,认为公司在品牌、全渠道发展及供应链效益上的投资改带动同店销售、利润、库存及现金流的改善,而派发特别息属正面惊喜,带动全年派息比率达102%,考虑到公司现金状况强劲,管理层维持逾75%派息比率预期,同时亦将考虑并购。该行将公司目标价由16.8元升至20.5元,评级“买入”,相信其“设计+品牌”的模式等可继续带动稳健增长。

管理层目标到2024财年或之前商品交易额(GMV)可达100亿元,而收入及净利则分别达60亿元和9-10亿元。2022财年公司估计收入可维持逾10%的按年增长,而同店销售则为高单位数,净利则目标高于2021财年水平,主要考虑到品牌及人才投资增加等。

该行指出2021财年公司同店销售增长改善19.3%,主要受惠品牌强化、社交零售渠道扩张等,期内分店数目大约维持在1,931家,而主要品牌在下半财年表现均理想,而新晋品牌方面亦扭亏。下半财年公司线上销售增长92%,销售贡献增至18%,而自营及分销商经营店销售分别增长19%及42%,受惠渠道库存健康及去货表现强劲,分销商方面显著改善。

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