北控城市资源：“环卫+危废”双轮驱动业绩稳健提升，迎接行业发展新机遇-格隆汇

2021年是中国“十四五”规划的开局之年，在新发展阶段下，规划对环境产业落实高质量发展提出新要求，制定了“生态环境持续改善，城乡人居环境明显改善”、“实施城市更新行动，推进城市生态修复、功能完善工程”等未来发展目标。

随着中国逐步进入高城镇化率阶段，城市环卫行业越来越受到普遍重视与肯定。近年来国家也在不断深化环卫行业在内的公用事业市场化改革，同时加大力度引导行业规范有序发展，频频推出《生活垃圾管理条例》、《固体废物污染环境防治法》等相关政策，叠加此次“十四五”提出的发展目标，为我国环卫行业带来了更加确定的重大发展机遇。

北控城市资源（3718.HK）是目前市场少数环卫与危废处理业务能构成一体化运营的主要龙头之一，2020年公司新增环卫合约总额和年化价值位列行业前三，综合业务能力在国内位居前列。

8月27日，北控城市资源发布2021年中期业绩报告，期内，公司坚持“领先的城市环境和资源利用综合服务商”发展目标，以“环卫+危废”为双轮驱动，砥砺前行，持续提高综合服务水平，实现了经营业绩持续增长、各项业务稳步推进的良好发展势头。

新的发展机遇下，我们认为，北控城市资源有望凭借丰富业务经验和雄厚业务底蕴，抓住行业发展红利，实现更大的向上突破。

1，业绩持续稳健增长，危废业务推进迅猛

北控城市资源的两大主营分为环卫服务和危废处理业务。其中，环卫业务以传统环卫业务为主体，统筹推进垃圾分类、园林绿化、物业管理、水域保洁等业务，打造“1+N”商业模式；危废业务则通过近几年的高速发展，现已初具规模效应。

目前公司在运营管理环卫项目超百个，及危废处置项目11个（包括在营及在建项目），旗下拥有近4万名员工，业务范围辐射国内河北、山东、湖北、宁夏、广东、广西等24多个省市区。

上半年来，随着国内经济活动持续强劲复苏、城市更新深化推进，北控城市资源也因此再创佳绩，总体经营业绩业务发展均呈现稳健双增长态势。

期内，公司录得收入21.11亿港元，同比增长36.5%，实现股东净利润2.485亿港元，同比上升14.1%。其中，公司环卫服务业务收入16.366亿港元，同比增长29.3%；危废处理业务3.41亿港元，同比大增76.3%；另外，销售拆解产品业务7820万港元，同比增长1.2倍。

公司继续保持充裕现金流，现金及现金等价物约18.96亿港元，净负债比例仅为10.3%处于较低水平，债务杠杆明显优于同行平均水平。

在环卫业务方面，截至上半年，公司共拥有113个环卫服务项目，同比增加6个，总承包面积达1.941亿平方米，实现平均每平方收入月6.4港元，比上年度同期的6.2港元稳步提升。

在危废业务方面，叠加自2020年以来国家为支持防控疫情措施全面有效落实，在加速危废处理行业发展方面做出了很多政策性扶持引导，期内积极响应国家号召，紧跟危废行业巨大发展需求，进一步加快危废项目拓展。

上半年，公司增加危废处理项目及环卫项目在建工程规模约2.1亿港元。目前公司累计有超8个在运营危废项目，总设计年处理能力60.1万吨，同比增加10.73万吨。此外还有3个在建项目以及另外3个未来建设项目在筹备中，为公司危废业务稳健推进夯实了发展底气。

不难看出，北控城市资源强劲的发展势能，充分反映出了新冠疫情蔓延并没有对环卫这个基础性的刚需行业造成太大影响，相反，随着国家对该行业的发展规划目标寄托新期望、提出新要求，环卫行业反而再次打开蓬勃发展的新局面。

在北控城市资源的2020年度的业绩会上，公司管理层曾明确表示，目前在手合约对2021年的收入贡献约32亿港元，并预计2021年新增约10亿港币环卫订单，以大单、长约合同为主，目标总合同金额超过43亿。同时，预计2021年危废业务不低于2019年该业务产生的2.19亿港元利润。

根据公司中期业绩看来，按照相应数据运算，上半年其营收及利润目标均已实现过半，而根据公司以往的业绩均为下半年明显强于上半年，将意味着公司超额完成2021年业绩指引的概率已然极大。

2，“环卫危废”双轮驱动，把握行业发展新机遇

作为服务中国的环卫行业，其市场规模及发展前景不容置疑。

过去的数年来，中国的环卫行业迎来两大最关键的发展红利。

一是中国的城镇化率不断提升，给环卫服务行业不断带来极大的发展空间，并且未来的城镇化率还会进一步提升，相应的环卫服务覆盖广度深度还会进一步提升。

二是环卫行业从由政府主导转向政企合作的市场化改革推进带来的红利。2013年作为我国环卫服务产业正式市场化改革的“分水岭”，此后释放出来的新增环卫市场化订单持续呈现井喷式增长。在过去的数年间，全国环卫服务市场开标项目年化总金额几乎每年以百亿级规模在增长，市场空间不断被打开。

有分析预计，2019年环卫服务市场规模为2998亿元，到2024年市场规模有望达到5591亿元，未来五年环卫服务市场空间的复合增速约为13.3%。

而在当前，环卫服务市场迎来多重新格局变化，体现在行业市场化加速优胜劣汰，市场规模加速释放，行业智能化、一体化趋势加速呈现。

另一方面，新冠疫情促使国家出台政策对行业在医废处理、日常垃圾清理、公共环境设施消杀等领域提出更高标准的专业化要求，同时叠加近两年来连续发生的多起工业危险品的重大爆炸事故也加速推动了危废处理行业需求的爆发。

同时，目前国内的危废行业存在危废处置能力缺口很大、供需严重错配等问题。随着要求更严的新版固废法已于2020年9月落地实行，危废行业监管日趋严格，但由此带来的危废正规处置需求量也得以爆发式涌现，行业正式迎来高成长周期。

这两方面都对相关行业的竞争者大大提升了准入门槛，也给了类似北控城市资源这样的综合实力强的企业，凭借规模优势、服务优势、技术优势获取到更多市场份额的发展机遇。

北控城市资源业务模式的独特优势在于，其不但在环卫业务方面为市场主要龙头，近年来通过不断在危废处理方面的布局也逐渐产生了巨大竞争优势，形成“环卫+危废”双轮驱动的业务形态。

通过业务长期稳定的环卫业务提供源源不断的收益及现金流，去抓紧机遇快速开发更高毛利率及成长性的危废业务，两者相互结合互补，让公司的利润水平得以不断提升。

同时，这种“环卫+危废”一站式解决方案的模式更加契合当前行业一体化运营发展趋势，凭借公司自身的品牌实力，因此相对来说更具市场竞争力。

截至上半年，北控城市资源的环卫业务占比77.5%，危废业务占比16.15%，后者的规模占比虽然不大，但业务规模呈现加速发展态势的确定性已越来越高。

3，充分发挥资源优势，助力业务高质量发展

北控城市资源的主要股东是大型国企北控水务集团（0371.HK），后者是国内水务行业领军龙头，总资产、总收入和水处理规模均位国内行业第一位，业务遍及国内外全球多个国家。

同时，北控水务背后归属于国内超大型国企北京控股（0392.HK）旗下，其是北京市人民政府全资成立的城市公共服务公司，旗下拥有上市公司逾10家，业务扩展至中国近400个城市。

依托控股股东的强大背景以及业务版图，北控城市资源无疑能在业务拓展方面获得更多的资源支持，让其天然具备雄厚的竞争优势。这从公司历史业务发展可以看出，在公司上市前三年，其来自北控水务推荐的环卫服务业务收入一直维持高位，危废项目在探索发展过程中也受益良多。

到目前，北控资源已经有足够能力独立发展，但其股东资源优势依然持续发挥重要的赋能作用，为其长期发展带来长期协同效应。

不仅是资源优势，北控城市资源的多位核心高管也曾是北控水务旗下的得力元老级干将，具备丰富的环卫服务企业管理经验，这也给北控城市资源带来了很多企业经营管理及战略发展方面的成熟经验，助力其业务更高效高质量推进。

当前，无论是环卫业务还是危废业务的准入门槛都在不断提高，鉴于行业项目规模普遍呈现大型化、一体化趋势，这对相关企业具备资产规模及运营能力的要求相对越来越高。同时，由于环卫业务及危废业务的项目普遍均具有长期性，一个项目服务周期往往短则3-5年，长则8年以上，这使得行业的订单一旦在某一个时间段大规模被竞标完成，留给后来者的业务将在相当长的时间周期内难以再获取大额优质项目。

在这种情况下，北控城市资源凭借过硬综合服务实力背景，以及丰富的运营经验屡屡斩获大量优质订单。

于2020 年，公司新增中标合约23个，新签环卫服务订单行业第2，合约总价值超百亿元，且2/3的项目合约期限均超超过了4年。

在其中，公司中标深圳新桥和沙井街道环卫一体化项目想，合约总价值超73亿元，服务年期15年，成为行业标杆示范项目，同时也为公司长期发展奠定了坚实基础。

截至目前，北控城市资源累计在手长期订单规模超百亿元，同时还有多个重大环卫项目正在陆续投入运营，包括多个在建及未来筹划的危废项目。随着未来这些项目产能陆续释放，公司的业绩还会进一步稳健增长。

4，智能化助推效率提升，积极履行社会责任担当

一直以来，环卫行业被称为劳动密集型行业，行业本身作为城市公共区域清洁、垃圾收集清运、绿化管理、公共设施管理维护等公用事业一部分属性，涉及业务面广且复杂，很大程度需要人力去操作。

但随着智慧城市规划推进、环卫机械化率持续提升，智慧环卫的真正实现也成为了可能。

在这方面，北控城市资源在这方面是走得比较先进的一个。目前公司在业务机械化率方面已经做到行业领先。公司公司还成功打造了“智慧环卫”平台技术，目前已有21个项目上线智慧环卫系統。运用改技术，可以实现对环卫工人和环卫设备的实时动态监控，同时及时反映所辖区域垃圾产生量、垃圾清扫效果、垃圾收运动态等信息，能在整个系统内进行任务分配、提高突发事件应对能力，提高环卫企业管理效率，降低管理成本，从而获得更高的经济收益。