中国先锋医药（1345.HK）上半年业绩超预期，自主生产转型可期

8月27日晚，中国先锋医药发布了公司2021年上半年的业绩情况。其中公司收益为6.86亿元，同比增长10.2%；毛利为3.78亿元，同比增长50.3%。值得一提的是，公司净利润为6810万元，同比大幅增长124%，表现超预期。每股基本盈利为0.06元，较去年同比增加100%。

多种潜力产品即将面市，业绩迎来新的增长期

中国先锋医药立志于由销售型企业往集研发、生产及销售为一体的综合性医药企业。目前公司产品已覆盖3万余家各级医疗机构，15万余家零售药店，客户终端数量持续增长。同时与十余家境外中小医药产品生产企业建立了长期稳定的合作关系，持续扩展公司产品覆盖范围。现在公司有多种潜力产品即将于中国上市，将带来新的业绩增长期。

1、齿科产品：朴德熙系列

公司顺应市场变化趋势，已于2019年设立重庆朴德熙口腔技术有限公司，布局齿科新赛道。朴德熙目前已拿到了部分产品的产品注册证，预计今年9月份将取得生产许可证，并且临床样品的生产已经开始试生产。

在我国，龋齿作为高发疾病，主要多见于老年人，并且龋齿发病率高达90%以上。目前种植牙是治疗龋齿的首要方法。根据光大证券的研究报告显示，2014年至2018年，我国种植牙市场规模复合增长率达到47%，且于2018年，种植牙市场规模约为500亿元。其预测未来五至十年，种植牙市场也将保持40%的复合增长率持续增长。

虽然我国种植牙的渗透率于2020年为1.3%，仍低于美国等发达地区。但是随着我国种植牙市场高速增长，种植牙市场的渗透率也将飞速提升。因此按这个增长率来看，我国种植牙市场规模到2030年或超8000亿元。

目前公司旗下有四种针对种植牙手术即将进入商业化的齿科医疗器械产品：

（1）基台一体冠（一种无需粘接剂的种植上部修复系统）。其优势在于可以简化医生操作过程且缩短治疗时间，从而减少患者压力，并且不依赖粘接剂，可以降低手术并发症。同时可以满足更大角度修复案例，对于以修复为导向的种植治疗，特别是前牙美学区修复，提供了新的解决方案。

（2）可扫描愈合基台（简称“DHA”，是一种将数字化扫描用于种植牙手术的产品）。其优势在于DHA数字化取模可以简化取模流程，减少临床端手术时间和难度。并且不依赖粘接剂，可以降低手术并发症。并且可以减少例如个性化托盘、石膏、转移杆等不必要的材料使用。此外，即使龈缘部位取模不够精准，产品也可以精准制作，简化了牙科医生的取模过程。公司预计2023年可扫描愈合基台的许可证可获批。

（3）氧化锆贴面。其能用更低的厚度实现遮色功能，减少了备牙难度，是目前为市面上唯一一种不需要酸蚀的氧化锆贴面。现已拿到医疗器械注册许可证，预计生产许可证于今年9月份获批。

（4）成品义齿。目前公司的义齿产品已经拿到医疗器械注册许可证，预计今年9月份生产许可证可以获批。

2、眼科产品：DRL角膜塑形镜

根据海通证券研究报告显示，2018年全国近视率为53.6%，其中初高中近视率分别高达71.6%及81%。数据显示出，中国近视患者人数逐年升高，并且增长率没有下降趋势，目前我国近视患者人数已接近于总人口的五成比例，因此近视防控刻不容缓。根据2018年国家卫健委发布的近视防控指南中，已经肯定了角膜塑形镜（OK镜）控制近视的效果。其可有效的矫正患者近视屈光度，提高裸眼视力。并且相较于激光手术，ok镜对眼球损伤小、并发症少，更加安全可靠。

目前国内角膜塑形镜市场主要以进口品牌为主导，共有6个进口和3个国产在售的角膜塑形镜品牌，例如欧普康视的梦戴维、日本的阿迩发、韩国的露晰得、美国的菁视等。各类品牌的市占率相对比较平均，因此整个角膜塑形镜市场上并没有真正意义上的龙头企业和绝对的品牌。

目前公司代理法国Precilens生产的DRL Night角膜塑形用硬性透气接触镜，用于矫正暂时近视，目前已进入临床试验阶段，预计临床试验将于2022年中旬完成。

值得一提的是，在患者定制角膜塑形镜的流程中，起到品牌选择决定性作用的是医生。先锋医药的眼科事业部一直以来代理多种眼科器械，与多家医院眼科科室有着长期良好的合作关系。基于公司广泛覆盖的销售渠道，以及丰富的推广经验，相信DRL角膜塑形镜临床完成上市后，能马上为公司带来商业化销售的业绩贡献。

3、抗炎药物：戴芬14粒规格装

戴芬又称双氯芬酸那双释放肠溶胶囊，主要治疗各类关节炎或其他炎性风湿性疾病、与关节和脊柱的退行性疾病有关的疼痛、软组织风湿病、创伤或手术后的肿痛或炎症。

公司的戴芬作为同类产品领域中的独家剂型产品，目前拥有10粒、14粒和20粒三个规格。过往的收益贡献主要以10粒规格为主，而新发开的14粒规格有望取代10粒规格成为戴芬市场销售新的增长点。

14粒新规格的优势主要在于其相当于两周的用药疗程，更符合临床医生的处方习惯，从治疗周期上来看更加科学。目前公司的戴芬14粒新包装已完成上市，将成为市场空白的重要补充。

上半年，公司就销售戴芬实现收益1亿元，较去年同比增长16.4%。通过公司加速覆盖基层医疗机构，下沉至更多社区医院、小型医疗机构、诊所等市场，相信未来公司戴芬14粒新包装的上市将带来公司销售的新增长。

4、伤口清洁产品：纽储非®（NeutroPhase）

纽储非®是一种0.01%HOCl溶于生理盐水溶液，主要用于创伤、术后感染、慢性骨髓炎及其他慢性伤口的清洁。

2015年，公司的纽储非®伤口清洁液体敷料被美国国家坏死性筋膜炎基金会宣布指定为其官方伤口清洁产品。并通过纽储非®中和细菌毒素，清除超抗原的作用机理，在美国最先治愈数十例坏死性筋膜炎患者。

在国内，纽储非®广泛应用于医院各类科室，如创伤科、妇科、烧伤科等，并在治疗过程中取得了良好的效果。多种顶级抗生素联用均无法控制的严重感染，使用纽储非后能够迅速得到解决。例如昆明医科大学第二附属医院曾治疗一例深III度烧伤患者，感染控制不良，在使用纽储非®后，感染得到有效控制，创面无感染并且恢复良好。

上半年，公司充分把握市场机会，通过精细化管理及全力拓展优质市场渠道，使纽储非®的销售实现了同比65.8%的增长。

步入自主生产新阶段，营销网络持续扩张

公司由CSO转型，迈向自主生产阶段。公司于今年初开始建设重庆荣昌生产基地，目前已经完工，齿科产品有望于今年9月份进入投产，预计纽储非®伤口清洁液体敷料、消毒器械等产品将于2023年进入投产。公司计划将此生产基地用于生产朴德熙齿科的一系列产品，例如一体冠、基台、贴面、义齿等。除此之外，该生产基地还将用于生产美国Neutro Phase伤口清洁液体敷料，预计初期设计年产量将达到100万瓶（40ml），未来扩容后有望年产量达到300万瓶（40ml）。公司未来还计划涉及到医美行业或者其他国产化产品。

公司布局国内外市场，扩张营销网络。公司采用按产品或产品系列划分产品事业部的运作机制，进行各产品的推广销售工作。每个产品事业部均设有内部销售及产品经理团队，管理并支持第三方推广商。去年公司营销网络的发展明显提升了市场覆盖率，例如戴芬新增覆盖医院和医疗机构共5332家。除此之外，公司还投资了多家国内外企业，如美国NovaBay、澳洲Paragon、四川先锋汇美、韩国DMAX等，共同开拓其产品在中国市场的份额并获得独家销售权，进一步丰富公司产品 以及创新推广销售的渠道。预计在未来，公司将会随着市场环境的不断变化，完善更为健康的营销网络，增加市场覆盖率。

小结

从先锋医药展示出来的成绩单来看，公司上半年业绩表现超出预期，其中净利润同比增长124%，且多个在售产品在上半年均展示出了优秀的业绩。

从先锋医药的产品线来看，公司已经开始布局眼科、齿科等黄金赛道，并且朴德熙齿科系列等多项产品预计于今年下半年获批，可以开始放量生产。除此之外，公司重庆荣昌生产基地建设完成，下半年开始步入生产阶段，进一步推动公司业务发展。

从长远来看，公司产品结构不断优化，产能持续扩充，同时伴随着公司2021年上半年业绩恢复，下半年公司业绩有望迎来新的爆发期，值得投资者关注与期待。