“病势缠绵”的港股近几日表露出反弹势头。昨天港股三大指数齐齐高开，继24日大涨7.06%后，恒生科技指数更是已经连续三日上涨。

实际上，经历过前期的大跌后，大资金已经偷偷进场布局。除了南方基金、易方达基金、景顺长城基金、鹏华基金等多家公募陆续发行设立主投港股的基金外，博时、创金合信、嘉实基金等公司甚至拿出了真金白银，自购旗下的港股基金。更别说还有20余家海外头部基金也在纷纷加仓港股。

是什么给了头部资金果断加仓的勇气？港股科技板块又缘何奏响了反弹的第二篇章？

原来，港股“破净”了。市场分析普遍认为，港股未来下跌空间有限，新经济、互联网等板块值得重点关注。

#1

何为“破净”？

8月22日，兴业证券发布报告，

截止8月20日，恒生指数市净率跌破1至0.98倍，恒生国企指数市净率水平为0.92倍，分别位于2002年以来的1%和9%分位数水平。

恒指PB位于2002年以来的1%分位，什么水平？就是说当前这个估值，已经比2002年以来99%的时间都还要低了。

市净率PB，是市值与净资产的比，跌破1，意味着市值比净资产更便宜。

“港股核心资产良心大甩卖”，这种机会不常有。此前，恒生指数只有三次主要的破净区间，分别发生在1998年亚洲金融危机、2016年A股熔断、和2020年3月全球疫情高峰港股持续下跌的阶段。

历史经验告诉我们，恒指破净的下一幕，一般来说都是上演“绝地大反击”。

资料来源：iFind

观察恒指点位和PB走势即可发现，每次恒指破净后，都会在其后的1~2年内喜迎价值重估。

本人做了个简单的小计算。

如果你在1998年8月7日买入恒指ETF，3个月、6个月、1年、以及1年半后的收益率分别为：44.47%、30.22%、84.45%和131.23%。

如果你在2016年1月7日，恒指PB再一次跌到0.98时买入恒指，3个月、6个月、1年和1年半后的收益率分别为：0.33%、1.84%、10.94%和24.73%。

如果你因为前两次的操作发了点小财，于是坚信恒指破净后的上涨定律，又一次在2020年3月6日买入恒指，3个月、6个月、1年和1年半后的收益率分别为：-5.24%、-5.95%、9.16%和10.1%。

所以对于热衷于炒短线的投资者，“破净即买入”恐怕不能为你带来特别立竿见影的回报，甚至可能还要忍受股价的持续下行。但对于长期投资者来说，破净却不失为一个重要的拐点提示。

而且，前三次破净时，恒指主要还是以低估值、低市净率的金融板块为主要权重行业。近几年来，随着市场和指数政策的不断优化，港股新经济板块的权重不断提升。香港交易所董事总经理鲍海洁曾在今年二季度表示，港股市场的日均成交金额中来自新经济公司的占比，由2018年的4%提升到2021年一季度末的20%。值此背景下，此轮“错杀”后的吸引力，恐怕会比以往更强。

#2

错杀后的吸引力？头部大资金纷纷进场布局

早先说过，今年的港股是全班表现最差的同学。

资料来源：iFind，数据截至2021-08-25

年初浩浩荡荡加仓港股、誓要“夺取港股定价权”的基金们，年内收益惨不忍睹。

截至8月24日，汇添富香港混合基金今年以来的亏损达24.79%，勇夺年内主动权益类基金亏损第一的桂冠。

汇添富香港混合基金重仓股

资料来源：iFind

亏损排名老二，是大神坤坤打理的易方达亚洲精选基金，年内亏损达24.11%。

易方达亚洲精选主要持仓，港股公司居多

资料来源：iFind

何时进场布局，至关重要。春节后高点建仓，自然是买在了山顶，一览众山小，独凉凉，太悲伤。

而恒指跌破净资产，这么重要的警示“物美价廉”、“价格洼地”的信号，审时度势的大资金自然不会忽视，纷纷伺机而动。

港股基金的发行再度迎来蓬勃加速期。

首先是内地公募基金。数据显示，8月已有嘉实港股互联网产业核心资产、景顺长城港股通全球竞争力、鹏华中证港股通消费主题ETF等主投港股的港股基金成立。

7月还有南方港股通优势企业、鹏华中证港股通医药卫生综合ETF、南方中证香港科技ETF等基金成立。

接下来，还将有易方达港股通成长混合、富国中证港股通互联网ETF、建信港股通优势精选等基金蓄势待发。

值得一提的是，在本轮布局中，有的基金公司还自掏腰包参与进来。

以天弘恒指科技指数、创金合信港股通成长、博时港股通红利精选、弘毅远方港股通智选领航等几只发起式基金为例，发行产品的各家基金公司均运用自有资金认购1000万元。

嘉实港股互联网产业核心资产在发行期间，嘉实基金认购3000万元，公司高管、投研部门负责人、基金经理均参与认购。光证资管出资1000万元申购旗下产品光大阳光香港精选混合。

此外，中信证券近期对持有中国股票的20家海外头部基金前20大重仓股进行分析后发现，二季度海外头部基金对中国股票持股环比提升0.1个百分点至6214亿美元，其中港股持仓环比提升较大，持股金额增长438.4亿美元，达3916亿美元。

#3

科技指数企稳，上市公司盈利有望快速上行

虽然动不动就腰斩、股价持续创新低的新经济股让投资者伤透了脑筋又赔了本金，但跌到现在，以目前超低的估值来看，已经构建起较大的安全边际。恒生科技指数连续三日的上涨，似乎也反映出港股互联网等新经济公司的股价已经企稳。

据中国证券报报道，大成恒生科技ETF基金经理冉凌浩认为，恒生科技指数的估值已经很低，但其成长性依然保持在较高水平，其PEG比纳斯达克100指数低。根据目前情况预测，恒生科技指数今年市盈率为33倍，2022年为25倍，2023年为20倍，复合年化盈利增速在30%以上。PEG估值较低，尤其是恒生科技指数主要权重股，如某些互联网巨头企业的估值水平已经位于历史低水平区间。这意味着，坏消息已经在股价中体现出来了(price in)，未来下跌空间小。

一些机构认为，2020年港股表现明显不如美股及A股，但港股前期的滞涨为将来的补涨提供了空间，未来会有多重动能驱动港股上涨。长期来看，港股市场走势完全由上市公司盈利水平决定。未来两年，港股上市公司盈利有望快速上行，有力支撑港股走势。到今年四季度，投资者会逐步开始以2022年的业绩来对恒生科技指数进行重新估值，届时将会发现恒生科技指数有很好的成长性。

从已公布的半年报看，港股互联网龙头公司上半年业绩表现亮眼，部分公司甚至超出市场预期。

京东集团-SW(9618)二季度营收同比增26%至2538亿元。Q2年度活跃用户帐户5.319亿，同比增长27.4%，单季新增3200万创下历史最高增量。

哔哩哔哩-SW(9626)第二季度营业额再次破纪录达44.95亿元，同比增长72%。

二季度线上营销服务收入暴增，快手-W(1024)中期收入增42.8%至361.58亿元。

“随着港股上市的新经济公司数量增加，尤其是创新医疗、器械、电动车、新式餐饮、消费医疗平台等公司，再加上中概股双重上市和回归二次上市，港股新经济桥头堡的地位将会持续得以巩固，成长股的投资吸引力会逐步增加。”景顺长城港股通全球竞争力基金经理周寒颖表示，“这些公司之所以有吸引力，本质上在于符合产业发展规律。”

Ref：

1. 张忆东、李彦霖、吴迪，兴业证券，2021-08-22，《恒指破净——A股港股市场数据周报》

2. 《中国证券报》，2021-08-25，《“破净”后大涨 港股科技板块吹响反弹号角！头部大资金果断加仓》

3. 《中国证券报》，2021-08-26，《港股基金密集发行 多路资金悄然布局》