市值已不到净资产一半，抛大笔回购计划，灿谷(CANG.US)能否迎来价值发现？

8月20日，灿谷公布2021年第二季度未经审计财报。数据显示，本季灿谷实现总营收9.47亿元（人民币，单位下同），同比增长245.5%。

灿谷的这份答卷亮点不少，尤其是在汽车“缺芯潮”、产业链“跪产能”背景下，不仅业绩表现稳定，且战略转型在持续推进，也提供了一些新的启示。

二季度各板块营收表现稳定，受缺芯影响较小

展开来看灿谷各项业务数据，去年三季度首度披露的汽车交易服务业务表现较为稳定，二季度收入5.23亿元，占总收入的55.2%，仍是业绩中枢的稳定器，且再度验证了其向汽车交易服务平台战略推进的成效。

随着经济的全面复苏，灿谷的“老本行”汽车贷款促成业务，仍维持较高水平的增长，二季度该业务收入3.03亿元，同比增长111.2%，公司二季度促成的新增贷款总额为77.9亿元。​​

同时，车后市场服务业务收入达5187万元，较去年同期水平基本持平。公司表示，期间继续提升保险直销团队的能力，并新开拓500 余家汽贸及维保门店渠道。在系统搭建方面，和保险公司促成系统对接，上线产品库小程序，未来会进一步整合服务类产品。KA团队延续上季度步调，继续推进与多家新能源厂商的合作谈判，试点工作预计于三季度逐步落地。

众所周知，去年下半年至今，缺芯潮逐步扩散并蔓延至汽车产业，且愈演愈烈。截至2021年3月，全球因缺芯导致的汽车已减产数量高达115.7万辆。据市场研究公司IHS Markit预测，全球半导体短缺将导致今年全球汽车产量降低多达 710 万辆，芯片短缺局面将持续至明年。

图一：截至2021年3月全球因缺芯减产的汽车数量

（来源：国海证券研究所）

汽车“芯片荒”导致主机厂纷纷减产，进而影响到主机厂及经销商等相关方的利益。去年年底汽车行业内专业人士曾预测汽车芯片紧张情况将从今年二季度缓解，但目前综合多方信息来看，汽车芯片短缺有增无减。中汽协曾数次预警汽车芯片短缺，但缺口究竟有多大、短缺将维持多久，至今没有定论。在此背景下，我们并没有在灿谷二季度的表现中看到其受到明显影响的迹象。

总体看来，灿谷这份答卷显示出其仍处于快速成长的阶段，基本盘依然稳固，也反应出了国内车市依旧在高景气区间运行。

车市短期承压，灿谷继续深化战略布局，加码B2B服务赛道

车市在短期“芯片荒”阴影的笼罩下，灿谷继续沿既定战略推进布局。一方面，灿谷继续加深经销商网络布局，通过“经纪人模式”发展私域营销，截至2021年6月30日，公司业务网络涵盖的经销商数量达47740家，二季度增长723家；另一方面，灿谷与主机厂建立深度合作，打造下沉市场汽车交易新模式，进一步深挖下沉市场价值。

数据显示，我国有数万家小型经销商在乡县小镇以街边夫妻小店的形式存在，由于缺乏售后服务能力以及促成贷款能力，这些小型经销商的效率较为低下。而随着汽车的普及，此类小型经销商因邻近方便和靠谱实在的口碑而展现出独有的优势。

在过去，灿谷的汽车交易服务平台连接的是经销商、金融机构以及汽车购买者，专注三四线及以下城市，主要提供汽车融资解决方案、售后服务等增值服务促成汽车交易。今年7月，灿谷推出“灿谷好车”平台，为车企和非授权经销商提供汽车交易服务，加入B2B服务平台赛道。

据灿谷管理层介绍，相较于绝大多数从互联网服务平台起家向线下发展的企业来说，灿谷最大的优势在于覆盖全国的线下渠道网络，公司拥有近5万合作经销商的布局，结合其在汽车行业大数据储备和技术实力，未来有望产生线上线下协同效应，提高汽车交易业务的盈利能力，向汽车交易后市场延伸，拓展业务广度及深度，整合B2B汽车交易服务市场。

除此之外，灿谷也提前布局了正处于高景气周期的新能源车领域，与部分新能源车企达成战略合作，凭借在汽车服务市场丰富的经验、线下渠道和地面服务能力，为新能源汽车合作伙伴提供汽车金融服务，促成其线上交易。而且，灿谷目前还持有理想800万股股份（截止二季度末，按当前美股总股本计，持股比例约合1%），并在二季度为公司带来了丰厚的收益回报。

如今，在“双碳”背景下，新能源车行业一路高歌猛进，加之国内“双循环”新经济格局主导，相关汽车消费金融支持政策将逐渐放宽，新能源车渗透率将持续提升。灿谷持续推进战略布局，有望长期享受新能源车增长红利。

结语

今年以来，因经济及监管等不确定性，中概股一路风雨飘摇，灿谷股价亦随大市回调，现阶段已处于上市三年以来的历史底部区间，PE（TTM）不到0.1,且总市值已不到净资产的一半，吸引力可见一斑。同时考虑到公司有业绩支撑，且长期向上动力充足，估值修复动力强。

因此，随二季报一并披露的是灿谷的大额回购计划：将自8月26日起的未来12个月内回购不超过5000万美元流通股，本年度累计回购市值1亿美元股票，差不多占到当前公司总市值的1/5。此时，公司管理层大笔回购计划所释放出的积极信号，有望提振市场信心，加速估值修复。

灿谷本季业绩亮眼，长远来看，未来战略部署具备成长空间，为后续持续增长提供了充分的想象空间。伴随着汽车缺芯逐步缓解，市场情绪回暖，推动估值上修。

值得留意的是，也在业绩公布后一个交易日，灿谷随大市大涨，盘前一度大涨超13%。从形态来看，目前公司股价有企稳筑底迹象,待积蓄量能向上。