科技股还有机会吗？

月初，华为公布了今年的中报业绩，时间比往年晚了20来天，也更加低调，表明这不是一份令人满意的答卷。

看完之后，第一眼大跌眼镜，第二眼顿觉合理，第三眼扼腕叹息。

营收下滑29%，消费者业务、净利润接近腰斩，唯一正向的企业业务增长还不到70亿，不能说很惨，只能说是非常惨。

华为2021H1经营数据

有质量的活下来

“未来五年，有质量的活下来”，这是华为轮值董事长徐直军在业绩出炉后的表态。

尽管消费者业务下滑严重，他也表示有信心，运营商业务和企业业务仍将实现稳健增长。

三大业务中，运营商业务是华为的发家业务，也是华为营收的“压舱石”，主要通过给全球各地运营商及企业提供硬件设备、软件服务和解决方案为主。

尽管受到了美国的数轮打压，华为依然通过强悍的技术积累，在基站端实现了去美化，包括其中难度最大的ADC/DAC 已经实现了由海思完全替代。

华为基站供应商

这也使得华为的运营商业务保持了强大的韧性，凭借成本优势和国内巨大市场，华为基站设备依然力压爱立信、诺基亚，位居全球第一。

在7月底的电信联通联合集采结束后，各运营商大规模集中采购均已出炉，华为以58%的份额位居榜首，领导地位依然稳固。

国内5G基站集采情况 

因此，运营商业务作为华为的基本盘，不用太担心，真正拉跨的是之前增长迅猛的消费者业务。

2018年，华为成为全球第三大手机厂商，消费者业务也第一次超过运营商业务。

之后中美贸易战持续加码，2019年5月，华为受到第一轮制裁，被美国列入“实体清单”，即芯片封杀。

这次制裁没起到什么效果，因为当时华为手机的国产化程度已经很高了，一半芯片可以通过海思自研，还有部分可以采用日韩欧产品，仅有射频前端需要依赖美国厂商。

即使被纳入实体清单后，华为依然可以推出Mate 30 Pro 5G这样的高端旗舰机型。

老美眼看封锁不成，20年5月又开始加大力度，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，这招直接卡住华为手机业务的脖子。

芯片设计需要的EDA软件被美国垄断，半导体设备也是美日企业的天下，理论上所有的芯片都无法绕开美国的软件和技术。

此外，最关键的还是国内没有先进晶圆制造工艺，台积电确认断供后，华为失去了最后的依靠。

在制裁生效的9月15号之前，华为疯狂下单，让台积电赶工出800万颗麒麟9000芯片，作为未来的芯片储备。

但这也是杯水车薪，华为单系列手机的出货量都在千万级别，2019年总出货量更是超过2.4亿部，800万颗就是个零头。

之后华为推出了Mate 40系列，短短三个月就卖出了450万台，消耗了一半多的芯片储备，也导致后来手机、平板严重缺货，甚至出现要加价才能买到的情况。

没有芯片确实玩不了，为了不影响亲儿子荣耀的未来，华为不得已选择将其出售。

荣耀作为华为的子品牌，最开始是为了抗衡小米这种性价比对手，而做出中低端品牌，但实力一直被低估了。

19年国内的手机销量中，华为市占率24%排第一，荣耀市占率11%排第四，二者合计市场份额超1/3，小米也被荣耀成功压制，仅以10%排第五。

荣耀对华为来说意义非凡，其不光补上了华为的中低端产品线，贡献的营收也超过了企业业务，是消费者业务高速增长的大功臣。

华为从来不缺钱，也极少通过外部直接融资，卖掉荣耀实属无奈之举。

华为自己的Mate系列和P系列主打高端，高配机型价格可以超过苹果，被制裁后手头储备的麒麟9000肯定要用在这两系列上。

那荣耀就处于无芯可用的境地，要么在家等死，要么卖掉求个生路，还能换一大笔钱。

最后，荣耀产业链上30多家代理商、经销商以自救的形式，从华为手中接过所有权，随后荣耀的管理层、供应链也从华为拆出，独立运营。

独立后的荣耀逐渐走出危机，在全球50多个国家恢复了业务的运作，手机和平板也会支持谷歌的GMS服务，目前跟华为算是两幅光景。

华为跌倒，友商吃饱

华为的日子不好过，友商小米的日子却异常红火。

根据Omdia发布的调研报告显示，上半年全球智能手机出货达6.52亿台，同比增长17.4%。

在去年上半年低基数的情况下，华为出货量直接缩至1/3，而除华为之外的各大厂商均实现同比增长，吃掉华为空出来的市场后，友商们市场份额有了很大的提升。

2021 H1手机出货量排名

仔细观察榜单，算上被联想收购的摩托罗拉，进入前十的国内品牌高达8家，其中，出货量增长最多的当属小米。

超越苹果成为全球第二后，意气风发的雷布斯旋即在8月10日开了场个人演讲，并发布了MIX 4、平板、OLED电视等新品。

多年来，小米深耕全球渠道，产品在全球22个国家和地区出货量第一，海外市场总出货量占比超过70%。

先不提印度、东南亚、拉美、非洲等低收入地区，小米在欧洲Q2出货量排第一，Strategy Analytics的高级分析师就认为原因是小米从华为在欧洲市场的撤退中受益最大。

尽管国外小伙伴们纷纷觉得真香，把小米推上了全球第二，但国内民众对小米的品牌印象仍然以低端低价为主，每逢新品发布全是“1999，交个朋友”的调侃。

以目前的市场情况看，这种印象没有冤枉小米。

这波增长中，小米的性价比机型占了整体出货量的70%，手机平均售价比三星便宜40%，比苹果便宜75%，走的还是高性价比策略。

相比于主打中高端，价格、品质上都能跟苹果、三星掰掰手腕的华为，小米的品牌认可度明显低了不少，大部分人会觉得如果不是华为受到老美制裁，小米完全没有上位的机会。

另外，大众的长久认知中，华为是能够自研芯片的高科技企业，小米是只会堆砌硬件的低技术含量公司。

这种论调不能说完全错误吧，只是对小米的看法不够立体，无视了其在互联网服务和AIoT产品上的成绩。

所以，当华为因过于强大而受到美国制裁后，这家企业的兴衰也就跟国家崛起的形象捆绑在了一起。

比起全球第二的小米，多数人或许更乐于看到一个强盛的华为。

笔者对此也并不悲观，三星、苹果的市占率没有明显提升，华为失去的份额终归还是落到了国内企业手上。

悲壮的P50

华为消费者业务的大幅下滑，除了自身品牌缩水外，剥离荣耀的影响非常大。

不过，失去了亲儿子的华为依旧顽强，推迟4个月后，终于在7月底发布了新机P50系列。

华为P50系列

然而看似光鲜的新机发布，却透露出华为的无奈。

P50有两个值得注意的点，一是不支持5G，二是分为海思麒麟9000和高通骁龙888两个版本。

为什么不支持5G，问题还是出在射频前端上。

手机的通信模块主要由天线、射频前端、基带芯片等组成，其中射频前端一直是手机芯片国产化的短板。

麒麟9000虽然集成了华为自研的5G基带芯片，但配合基带芯片做信号接收和发射的射频前端不支持5G，由此导致麒麟9000的5G功能被阉割。

射频前端主要由功率放大器 (PA)、低噪声放大器 (LNA)、开关、双工器、滤波器等组成。

其中滤波器价值占比最高，超过60%，但移动端的市场份额主要被美日厂商所把持，国产化率很低。

华为P50核心供应商

从流出的P50供应商名单中可以看到，射频天线由信维通信、硕贝德供货，射频前端由卓胜微供货，滤波器由麦捷科技供货。

其中，信维通信、硕贝德可以量产5G射频天线，卓胜微可以量产5G射频开关，而麦捷科技可以同时量产LTCC滤波器和SAW滤波器。

麦捷科技的LTCC+TFSAW有希望在5G高端滤波器实现突破，但华为的P50并没有采用其5G方案，说明其中还存在一定的问题。

国内供应不上，其他海外5G滤波器厂商则受限于美国的政策，无法向华为提供相关产品，导致麒麟9000的版本只能支持4G。

另一个骁龙888的版本，可能会让很多小伙伴产生疑问，为什么作为美国企业的高通又可以卖芯片给华为了？

为什么骁龙888不支持5G？

其实早在去年11月，高通就取得了向华为的供货许可，但仅限于4G芯片，当时这条新闻的关注度不高，主要是大众觉得在5G大趋势下，4G芯片并没有什么卵用。

这里就体现出老美杀人诛心的地方，我不把你往死里整，给你留条生路，但是你只能用4G，不能搞5G。

高通呢，大概是在政客游说这块下了不少功夫，把阉割了5G基带的芯片卖给华为，成功实现又当又立、站着挣钱的目标。

华为拥有先进的5G通信技术，最新的旗舰机型却只能支持4G，着实让人遗憾。

所以，对于为何没有5G的外部质疑，华为方面也显得颇为无奈，援引内部人士的话来说就是，

“目前内部的政策就是用有限的芯片无限延长手机业务的生命周期，保留研发节奏和火种”。

到这里，再读徐直军的表态—“未来五年，有质量的活下来”，也就更能体会其中的意味了。

依然强大

虽然因消费者业务衰退而大受打击，华为在其他领域依旧强势，充满影响力。

4月份，华为以Huawei Inside的形式，发布了跟智能驾驶相关的五大产品，并与多家车企建立了合作关系，力图成为智能汽车终端上的Wintel。

华为HI五大产品

与之紧密合作的车企在资本市场上都深受追捧，比如前段时间涨势凶猛的小康汽车、北汽蓝谷、长安汽车、广汽集团等。

6月份，华为鸿蒙OS 2操作系统发布后，一堆参与生态建设的合作厂商也直接起飞，如润和软件、科蓝软件、超图软件、传智教育等，还硬生生整出了个鸿蒙概念股来。

上月，华为仅是跟着P50一起发布了Mini LED智慧屏产品，相关上市公司就直接大涨了好几天。

虽然没有上市，但股市里处处都有华为的圈子，但凡跟华为有紧密联系的公司，都会受到二级市场投资人的热烈追捧，这就是依然强大的证明。

再来看P50系列核心供应商名单，会发现华为对国产供应链的培养进一步加速，其中也蕴含不少机会。

比如我们前面提到的射频前端，华为在被卡脖子之前，一直用的是国外产品。

被制裁之后，开始把订单转到国内的卓胜微，后者上市2年多来，股价最高涨幅近50倍。

这次华为发布4G版本的最大问题，就是5G射频滤波器解决不了，价值量上，5G手机的射频前端相比4G可以实现翻倍。

因此，谁能给华为提供5G射频解决方案，谁就可能是下一个射频芯片巨头，能同时量产TFSAW和LTCC滤波器的麦捷科技，应该有不小的机会实现突破。

Soc性能越强，对手机功耗、续航也有更高的要求，大功率快充逐渐成为手机标配。

比如，华为P50配备66W有线快充，P50Pro支持50W无线快充，小米mix4支持120W有线快充和50W无线快充，OV等其他品牌也均有快充方案。

除了手机，包括笔电、平板电脑等智能终端也将逐渐适配大功率快充器，对于电源管理芯片、快充芯片的需求会更上一个台阶。

消费电子电源管理芯片的龙头是圣邦股份，上市4年涨幅逾40倍，此次也进入P50核心供应商。

推荐关注小米、三星供应商的力芯微，公司业绩增速、ROE稳定，主要聚焦消费电子领域，未来有望复制圣邦的长牛走势。

另外，国内射频连接器龙头电连技术的成长逻辑也在慢慢强化，公司是华为、小米、OV、荣耀的供应商，此前业绩一直随安卓手机整体出货量波动，因此电联技术可以稳稳吃到5G的换机红利。

电连技术的手机业务是基本盘，未来的大看点是汽车射频连接器，在以太连接器领域，目前市场上做的最好的是罗森博格，市占率40%左右，电连技术5%左右，去年电连汽车连接器收入超过1亿，今年预计同比翻倍。

汽车连接器国产替代空间很大，电连的产品价格更有优势，已经跟华为开始深度合作并进入多家整车厂供应链，未来会随着汽车智能化渗透率提升而持续受益。

总结

到这里我们可以做个结论，在纯国产5G射频解决方案出来前，华为发布不了5G新机的状况无解，其以手机为代表的消费者业务将继续承压，诉求就是“有质量的活着”。

老美的制裁令华为很受伤，但其对相关产业链的贡献和影响力依然存在，横向对手小米、OV等得到了更多的市场份额，纵向伙伴里，也有卓胜微、圣邦等公司借着华为实现高速成长。

在容量上不输手机的智能汽车市场，以及万亿以上的AIOT领域，华为已经做了深度布局，拥有了一大批合作伙伴和软件生态圈。

未来，还有很大的成长空间。