长江健康:概念炒作,却无业绩支撑,并购标的亏损又遭仲裁

今年以来,长江健康糟心事不断。投入了16.39亿元的市场推广费用,2020年的业绩仍下降近三成。并购标的郑州圣玛妇产医院处于持续亏损状态,而华信制药不仅业绩不达预期,还互相提起了仲裁申请。据了解,长江健康的前身为长江润发,2016年,公司

今年以来,长江健康糟心事不断。

投入了16.39亿元的市场推广费用,2020年的业绩仍下降近三成。并购标的郑州圣玛妇产医院处于持续亏损状态,而华信制药不仅业绩不达预期,还互相提起了仲裁申请。

据了解,长江健康的前身为长江润发,2016年,公司作价35亿元收购长江医药投资100%股权后,开始向大健康领域转型。

目前,公司因溢价收购形成的18.94亿元商誉悬顶,且并未减值,引起了投资者的关注。

概念炒作,却无业绩支撑

2018年,长江健康耗资2.17亿收购郑州圣玛妇产医院有限公司,后者在南阳、安阳、开封拥有分支机构,并于2021年初设立了家政服务公司,从事月嫂业务。

今年年初,长江健康曾在7个交易日内斩获5个涨停,今年前5个月股价一度翻倍。随着三胎的利好政策不断,长江健康旗下的妇产医院产业、医美产业博得市场关注,在7月底走出五连阳。

然而,在公司收购圣玛妇产医院的当年,即2018年9-12月,郑州圣玛便亏损1026万元。

此后,亏损一再加剧。2019年郑州圣玛控股股东长江圣玛亏损2.19亿元,2020年,长江圣玛继续亏损2.48亿。为此,公司对郑州圣玛妇产医院也全额计提商誉减值。

此外,公司收购的医美产业——东方医院规模尚小,而且业绩也不佳。

可以说,公司股价上涨并无实绩支撑

与此同时,股东则迫不及待地逢高减持

据今年5月15日公司发布减持公告,公司董事、实控人之一、控股股东一致行动人郁全和在公告之日起不到两个月,已累计减持184.45万股。

并购标的爆雷失控

2016年,在收购长江医药投资时,长江健康配套募资11亿元。其中,2.87亿元投资抗感染系列生产基地建设项目、1.55亿元投资卢立康唑系列生产车间建设项目、1.34亿元投资复方枸橼酸铋钾胶囊生产车间建设项目。

然而,尾灯募资项目有何重要进展,2018年,公司变更募集资金2.8亿元及利息,用于收购华信制药60%股权。

双方约定,除已支付第一阶段股权转让款5.09亿元,第二阶段转让款4.21亿元根据“业绩承诺及补偿”条款分三期向华信制药支付。

华信制药承诺,在2018年—2020年实现归母净利润不低于人民币1亿元、1.4亿元和1.96亿元。然而,华信制药仅2018年业绩达标,2019年亏损811.49万元,不仅未实现承诺利润,且拒绝配合长江健康的年度财务审计工作。

无奈之下,2019年,长江健康对其华信制药全额计提商誉减值6.64亿元。

另外,由于长江健康未按约定支付第二阶段第一期股权转让款剩余的1.1亿元,双方互相提起仲裁申请,僵持不下。因此,从2020年开始,长江健康对华信制药不再纳入合并报表。

图源:长江健康公告

增长乏力,销售费用却大幅增长

频频失败的并购,以及进展缓慢的募投项目,让长江健康经营状况并不乐观。

2017年、2018年,公司实现的净利润分别为3.35亿元、3.67亿元,2019年因8.46亿元全额计提商誉减值,净利润亏损3.72亿元、同比下降201.41%。

2020年,公司实现营业收入42.41亿元,同比下降16.41%,净利润2.71亿元、扣非净利润1.52亿元。然而,扭亏为盈却不是因为业务能力变强了。当年,公司收到的政府补助等其他收益1.34亿元,占净利润接近一半。

此外,2020年报告期末,长江健康海南海灵化学制药资产组产生的商誉余额为18.94亿元,该笔商誉由长江医药投资旗下的海灵化药、新合赛、贝斯特3家全资子公司产生,占上市公司2020年末净资产的36.57%,却未计提减值准备。

业绩承压,2020年,长江健康投入的市场推广费却高达16.39亿元,占当期营业收入的38.64%。

据年报显示,2019年-2020年及2021年一季度长江健康的销售毛利率分别为60.94%、56.30%和57.05%;同期销售净利率分别为-7.77%、6.30%和8.42%;销售期间费用率分别为53.65%、49.15%和44.74%。销售毛利率与销售净利率差距过大,或存在侵蚀利润空间的情况。

与巨额市场推广费相对应的是,长江健康的研发支出要吝啬不少。2019年至2020年,公司的研发投入分别为1.22亿元、0.85亿元,约占当期市场推广费的6.55%、5.19%。

对于公司业绩困境,有专业人士指出,长江健康经营层面有一个变数,即华信制药的问题,一旦得到妥善解决,重回合并范围,将对上市公司业绩产生大幅提携。

目前,北京仲裁委第二次仲裁已开庭,尚未最终裁决。“小财迷”将持续关注事件进展。

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