美国通胀“降温”了吗？

美国通胀“降温”了吗？7月美国CPI同比为5.4%，较上月持平，仍为2008年8月以来新高，CPI环比为0.5%。剔除食品和能源影响后，7月美国核心CPI同比小幅回落至4.2%，仍在历史高位。

不过本月通胀的表现或受去年基数影响，去年7月通胀水平较6月明显上升；如果剔除基数影响，7月CPI指数较2019年同期年化同比为3.2%，较上月的3.0%仍在上行；同时，7月核心CPI指数年化同比也上行至2.9%，也较6月上行0.1个百分点。这表明，美国通胀并未“降温”。

商品通胀仍在上行。7月商品通胀上行至9.1%，为1981年3月以来新高，对CPI同比的贡献超过6成；核心商品通胀小幅回落至8.4%，但仍在历史高位。其中，耐用品通胀为14.3%，仍是商品通胀上行的主要推动力。同时，7月服务通胀小幅回落至3.1%，核心服务通胀也小幅回落至2.8%。

核心商品通胀和核心服务通胀的小幅回落也是受基数影响，如果剔除基数，7月核心商品通胀两年年化同比为3.9%，较6月上行0.2个百分点；7月核心服务通胀两年年化同比为2.6%，也较6月上行0.1个百分点。

服务类通胀贡献继续提升。7月住宅对CPI环比的贡献率上升至33.9%（上月为28.3%），为所有分项中贡献最大的；其次为交通运输，不过对CPI环比的贡献率放缓至27.3%（上月为59.0%）；食品与饮料通胀对CPI环比的贡献率上升为21.2%（上月为11.8%），超过能源。此外，娱乐、医疗保健以及教育通信等对CPI环比的贡献均在提升。这主要与疫情防控放松后，服务活动加强有关。

Taper条件早已具备。截至8月11日，美国5年期通胀预期仍在2.5%的高位，10年期通胀预期也在2.4%的高位，均已经达到了2013年“Taper”之前的位置。如果按照就业损失恢复测算的话，截至7月美国就业损失已经恢复74.5%，而上一轮释放Taper信号时，就业损失恢复度为73.5%。（参见：《Taper条件早已具备——2021年7月美国非农数据点评》）

考虑美国经济修复和防控放开的趋势仍在延续，通胀和就业或已达到“实质性进展”；加之，近期美国隔夜逆回购余额持续在9000亿美元以上，美元流动性严重过剩；美联储或将在8-9月释放更为明确的Taper信号，届时市场的反应将会更明显。