暗流涌动的香港暗盘交易市场

香港的新股IPO业务无疑是香港交易所近些年最值得表扬的，在过去12年中，香港交易所7次登上了全球IPO集资排名的榜首。在投资者眼里，申购香港新股时没有账户市值的限制，可以很低门槛向券商进行大额的融资申购，新股数量多，中签率高等优势，让越来越多的内地投资者开始关注和参与港股“打新”。

除此之外，“上市前交易”这一特色服务更加使得香港新股市场有别于其他市场，这其实是一种OTC场外交易，市场一般称之为暗盘交易。初次听闻“暗盘”这个说法时，会有种“地下交易”的感觉，事实上，新股暗盘（上市前交易）是受香港证监会监管的。

香港证监会7号牌即“提供自动化交易服务”，大家熟知的新股暗盘交易业务，就是基于该牌照进行的。根据香港证监会的公示，截至2021年6月，市场上共有27间机构持有香港证监会的7号牌。

暗盘，在香港特指新股上市前一天的场外交易，其所有成交记录都将在新股上市的首日以P盘（在开市前时段已达成的交易）的形式展现在当前这只新股的成交记录中。这就是为什么在新股的首个交易日，在盘口可以看到很多标注了“P”符号的成交记录，这就是前一天发生的暗盘交易。

在新股上市的前一天，港交所公布中签结果后，中签的投资者其实就可以通过暗盘市场提前对新股进行买卖了。这种安排不仅让投资者提前进行新股买卖，暗盘市场的价格表现在一定程度上也成为新股正式上市开盘价的参考，更重要的是，对一些看好这只新股，但没有中签的投资者来说，可以通过暗盘市场提前买进。

事实上，只有4间证券公司从事新股暗盘服务，大家接触最多可能就是富途证券和辉立证券，还有两家相对较小规模的是耀才证券和一通投资。

除此之外持有7号牌的公司大多是做市商交易和算法交易为主，也有从事特别金融资产场外交易的公司，例如OSL数字证券有限公司为港股上市公司BC科技集团（0863.HK）的全资子公司，也是目前香港唯一持牌经营、四大审计及托管资产已受保的数字资产交易平台。

2019年8月，富途证券获得证监会的7号牌照并随后开放了新股暗盘市场，辉立证券开放暗盘的时间则更早，这两家券商已经占到整个暗盘市场总成交的八成。

2020年全年，新股上市首日的成交总额约1643亿港元，来自前一日暗盘市场的总成交额约246亿港元，暗盘市场成交额成交占比约15%，相应可带来近亿港元的交易佣金。

富途证券在今年1月获得证监会批准允许接入第三方券商参与富途的暗盘，不过据了解，尚未有券商正式接入到富途证券的暗盘交易市场。目前市场上大部分的券商都是接入到辉立证券的暗盘交易市场。

目前提供IPO暗盘交易的4家机构都是证券公司，除了辉立以外，其余3家券商的暗盘交易市场都只向自有用户开放。作为竞争关系的同业，并不是所有券商都希望参与辉立或富途设立的暗盘市场的，因为或多或少会将自身的客户规模或经营信息透露给辉立证券。据了解，绝大部分的中资券商和中大型港资券商没有参与任何一家的暗盘市场，只照常提供IPO首日开始的二级市场交易。

在香港，约有700家证券公司，只有很少部分的券商支持新股暗盘交易，有实力的券商都希望自己申请7号牌来经营暗盘交易，但在证监会眼里，自营暗盘交易市场数量的增加或许并不能促进市场的健康和透明，反而增加了监管难度，所以对券商申请7号牌的批复迟迟没有声音。

不过，这种格局有可能在近期被打破。根据捷利交易宝（8017.HK）的公告，其子公司已经向香港证监会递交了1号牌和7号牌申请，并明确表示申请牌照的目的就是提供新股的暗盘交易市场。

作为独立第三方平台，捷利交易宝为香港逾百家证券公司提供交易系统服务，并且在香港新股市场中已经拥有非常高的知名度，很多“打新”用户都是通过捷利交易宝APP上的新股数据来决定申购策略。在其APP平台上的交易用户已超过60万，相比去年同期增长了81%。

目前，捷利交易宝APP上已经支持包括辉立证券暗盘交易在内的近60家香港券商的交易。捷利交易宝若成功设立新股暗盘市场，会是一个“非券商”的独立第三方交易平台，若能兼容另外4家券商的暗盘交易，将大大增加暗盘市场的流动性，并有可能增加富途暗盘和辉立暗盘之间跨市场的套利可能性。