八月视点 | 多因素引发调整,多维度展开布局

市场回顾截至7月30日,本月沪深300下跌7.9%,中证500下跌0.6%,创业板指下跌1.06%。市场依然延续结构化的特征,行业板块分化的格局明显。根据申万一级行业统计,本月有色金属、钢铁、电气设备行业上涨超10%,而银行、农林牧渔、食

市场回顾

截至7月30日,本月沪深300下跌7.9%,中证500下跌0.6%,创业板指下跌1.06%。市场依然延续结构化的特征,行业板块分化的格局明显。根据申万一级行业统计,本月有色金属、钢铁、电气设备行业上涨超10%,而银行、农林牧渔、食品饮料及休闲服务等行业跌幅超10%。

近期指数的快速下跌发生在教育产业“双减”政策落地后,该政策严格执行几乎压缩了教培行业的生存空间,海外的教育股大幅下跌。除教育行业本身外,预期受政策影响的行业还包括互联网、游戏、白酒、医美等板块。在行业政策的悲观情绪影响下,相关板块出现了较大幅度的调整,港股互联网平台公司跌幅也较为明显。市场风格演绎的很极致,大量资金涌入当前政策重点支持的硬科技领域,代表行业为半导体、新能源等,最后也体现在本月公募基金的净值分化上。

从宏观面来看,刚刚结束的政治局会议对经济形势判断更加谨慎,对经济的判断为“当前全球疫情仍在持续演变,外部环境更趋复杂严峻,国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”,因此形成了加快专项债发行的财政政策,保持合理充裕的货币政策。同时受印度Delta变异毒株的影响,国内疫情快速爆发。疫情反复进一步积累了市场的担忧情绪;虽然疫情已持续了很长的时间,对市场影响总体趋于钝化,但短期的病毒蔓延变异,仍然是影响A股市场以及宏观经济重要的变量。此外中美会谈引发的国际关系不确定性也对市场的情绪造成扰动。我们维持此前宏观的弱基本面,维持较为宽松的流动性的判断。

投资展望

在政策层面上,我们认为无需担心。不管是此前对互联网平台的整治,还是当下对教育行业的政策,以及未来可能会进行游戏、电子烟等行业的政策实施预期。短期来看,或许对市场形成较强的压制,甚至也有投资者担心外资会进一步抛售中国相关资产。从长周期来看,国家在做正确的事情,例如教育,主要是希望减少教育的内卷,减少教育不公平现象,减轻家庭的负担等。

但近期市场分化显著,热门板块获利盘较大,在指数短期快速调整后,相关风险得到一定释放;从重要会议内容及官媒的坚定发声看,短期出现系统性风险的可能性较低。未来A股宽幅震荡趋势不变,更多关注结构性机会。继续维持此前的策略,聚焦成长,寻找隐形冠军。继续自下而上,将研究聚焦在一些景气度高的行业、细分行业龙头,国产替代正在开始,产业链一体化布局完成的标的上。

关注景气行业:主要方向为持续涨价叠加产能释放的周期品行业(化工和有色)、芯片需求旺盛推动半导体及设备材料的半导体产业链、AI/智能制造/汽车IT/云计算等计算机方向、碳中和政策推动的光伏及新能源车产业链,包括产销两旺的自主品牌渗透率提升机会、订单+产能扩大驱动高景气的国防军工板块。

关注成长:从配置上寻找市场低估值的隐形冠军和高景气赛道的优质龙头。考虑到目前我国产业的优势在制造业上,我们将重点研究集中在材料、电子、医药、化工、电气设备、机械、新能源等行业上,从中寻找业绩增长确定性强的成长性标的。同时基于国内庞大的90后和00后消费群体,除了已经形成显著竞争优势的传统品牌以外,我们也关注部分悄然崛起的“国货潮牌”,总体注重“高品质、个性化、数字化”的偏好。

关注主题:主要集中在软件、硬件的自主可控、鸿蒙操作系统带来万物互联的物联网投资机会、电子、新能源、汽车等材料的国产替代、碳中和将会给清洁能源与新能源汽车行业带来明显的投资机会,我们未来重点关注光伏、风能、氢能等清洁能源产业链的投资机会;配套电力的基础设施,例如特高压及储能技术的投资机会;碳吸收相关前沿技术以及碳交易带来的投资机会。

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