国信汽车：国六切换、需求透支，销量下滑符合预期

事项

第一商用车网发布7月重卡销量，7月我国重卡市场预计销售各类车型7.2万辆左右（开票数口径），环比下降54%，同比下滑48%，销量同比减少近7万辆。

观点

国六切换、需求透支，销量下滑符合预期。7月重卡销量约7.2万辆，同比下降48%；1-7月累计销售约111.6万辆，累计增长约17%。重卡销量从5月开始增速同比下滑，但销量仍处于历史高位，主要由于今年7月1号国六切换，渠道囤积了大量库存。七月作为消化国六透支效应的第一个月，叠加去年同期国三治理以及治超产生的高基数，七月销量下滑符合预期。

投资、货运端均有所下滑。1-6月基建投资累计增速为7.2%，前值为10.4%；房屋新开工面积1-6月累计增速为3.8%，前值为6.9%；投资端需求有所下滑。1-6月公路货物周转量累计值为32599.68亿吨公里，同比增长29.6%，前值为35.7%；1-6月沿海主要港口货物累计吞吐量为49.63亿吨，同比增长10.3%，前值为12.4%。

预计三季度行业承压，全年销量150万辆左右；保有量提升，长期销量有支撑。展望三季度，我们预计行业仍将消化国六透支效应，重卡销量预计承压，全年销量预计在150万辆左右。随着治超效应持续释放，重卡保有量从2015年的569万辆提升至2019年的762万辆，我们预计2021年重卡保有量将提升至850万辆，按照8年的使用寿命，对应更新需求为106万辆，按照6年的平均使用时间计算，重卡销量中枢约为140万辆，长期销量有支撑。

投资建议：推荐关注：重卡产业链企业。

风险提示：排放标准执行力度不及预期的风险、基建投资不及预期的风险、物流需求不及预期的风险

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重卡七月销量：国六切换、需求透支，销量下滑符合预期

7月重卡销量约7.2万辆，同比下降48%；1-7月累计销售约111.6万辆，累计增长约17%。重卡销量从5月开始增速同比下滑，但销量仍处于历史高位，主要由于今年7月1号国六切换，渠道囤积了大量库存。七月作为消化国六透支效应的第一个月，叠加去年同期国三治理以及治超产生的高基数，七月销量下滑符合预期。

投资端：基建投资、房屋新开工面积均有所下滑

1-6月基建投资累计增速为7.2%，前值为10.4%；房屋新开工面积1-6月累计增速为3.8%，前值为6.9%；投资端需求有所下滑。

货运端：公路货运、港口货运端累计增速均有所下滑

1-6月公路货物周转量累计值为32599.68亿吨公里，同比增长29.6%，前值为35.7%；1-6月沿海主要港口货物累计吞吐量为49.63亿吨，同比增长10.3%，前值为12.4%。

预计三季度行业承压，全年销量150万辆左右；保有量提升，长期销量有支撑

展望三季度，我们预计行业仍将消化国六透支效应，重卡销量预计承压，重卡全年销量预计在150万辆左右。随着治超效应持续释放，重卡保有量从2015年的569万辆提升至2019年的762万辆。在本轮基建周期中，预计基建投资将主导行业需求，叠加治超常态化，我们预计2021年重卡保有量将提升至850万辆，按照8年的使用寿命，对应更新需求为106万辆，按照6年的平均使用时间计算，重卡销量中枢约为140万辆，长期销量有支撑。

投资建议

推荐关注：重卡产业链企业。

风险提示

排放标准执行力度不及预期的风险、基建投资不及预期的风险、物流需求不及预期的风险