摩通：恒生银行(0011.HK)上半年业绩符预期 维持增持评级

摩根大通发表研究报告指，恒生银行(0011.HK)上半年业绩大致符合该行及市场预期，信贷成本大幅下降抵消了拨备前利润的轻微疲软。摩通将恒生2021财年的盈测微增2％，另将2022财年的盈测略为下调1％，考虑到较低的信贷成本及较高的运营费用，维持目标价172港元及增持评级。

摩通表示，尽管期内HIBOR较低，但贷存比率和活期存款比率上升以及中小企业定价更好，都支持恒生上半年的净息差按半年下跌一个基点。管理层对下半年的利润率前景维持谨慎，因为宏观不确定性仍然很高，资金结构的改善空间亦有限。而信贷成本在上半年进一步下降至7个基点，主要是由于第二阶段贷款的预期信用损失费用大幅下降，而减值贷款的增量增加由有形抵押品抵销。

不过，恒生上半年的成本收入比率(CIR)从去年同的33％恶化至39％。摩通指，尽管短期内会对CIR产生不利影响，但管理层预计相关收入及成本协同效应将在未来几年逐步实现。

摩通预期，恒生有正面的基本趋势，例如弹性的净息差、贷款增长势头改善和信贷成本下降，显示其盈利复苏势头或会持续到2022财年。摩通认为，如美联储于未来12至18个月加息，料恒生的估值倍数将进一步上升。