大摩：监管要求平台须维护送餐员工权益 或影响美团市场情绪 料成本可转嫁用户

就内地市场监管总局等部门联合印发《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》，督促平台及第三方合作单位为建立劳动关系的外卖送餐员参加社会保险，支持其他外卖送餐员参加社会保险，摩根士丹利发表报告表示，内地相关指导方针给美团(3690.HK)核心外卖业务带来风险，并可能影响市场情绪。

该行指，美团回应指已收到并认真学习当局的指导意见，此前积极配合政府相关部门开展实地调研和座谈，主动汇报沟通相关情况，又强调一直致力于合规经营，努力保护包括骑手在内的平台相关主体的正当权益。

大摩认为，内地当局最新指引显示出关注相关弹性工作制员工的安全和权利，认为未来弹性工作制员工的社会保障政策可能会进一步发展。在财务影响方面，该行认为指引对美团的外卖业务构成风险，可能会推迟其1P业务(平台负责配送)的盈利进程。根据该行预估，假设美团在2022年开始产生额外成本，骑手成本每增加5%，2022年至2025年1P业务每单外卖利润就会减少约0.4元人民币，导致1P业务的单位经济效益预测分别为每单-0.03元、0.2元、0.7元和1元人民币。因此，至2015年混合食品配送的单位经济效益将为1.3元人民币，较该行对其2025年每笔订单基本假设的单位经济效益1.6元人民币低19%。

该行指，目前对美团增加的骑手成本的规模的了解有限，鉴于外卖领域相对良性的竞争格局，该行预计美团或可以将相关成本转嫁给用户。大摩认为在多年的时间框架内，可以实现更高的外卖费用或进一步削减补贴。该行期望能从美团管理层评论中获得更好的可见性，以量化对业绩财务影响。